Módulo 9 — Cripto y arquitectura sin backstop: qué revela cuando todo se tensiona
(educativo · RMS · pensamiento sistémico · ingeniería económica · geopolítica/geoeconomía · casos reales · citas · bibliografía)
0) Conexión con los módulos anteriores
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M1–M2: precios se ejecutan; liquidez es capacidad operativa.
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M3–M4: balances y colateral gobiernan la transmisión.
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M5: el apalancamiento crea cascadas.
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M6: los bancos centrales delimitan el perímetro.
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M7: arquitectura > gráficos.
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M8: los refugios cambian de régimen.
👉 M9: ¿qué pasa cuando no hay perímetro ni backstop?
Cripto lo muestra en tiempo real.
1) Versión educativa: ¿qué significa “sin backstop”?
Backstop = última red de seguridad (liquidez oficial, aceptación de colateral, intervención en crisis).
En cripto:
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no hay banco central,
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no hay prestamista de última instancia,
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no hay colateral soberano universalmente aceptado,
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no hay obligación de estabilizar nada.
Idea clave
Cuando nadie está obligado a sostener el sistema, el sistema se ajusta solo.
2) Traducción RMS: cripto como sistema de liquidación pura
En RMS, cripto opera con reglas extremas:
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Márgenes y liquidaciones automáticas
Ajustes 24/7, sin discreción humana. -
Colateral endógeno y volátil
El colateral cae a la vez que el activo financiado. -
Balance fragmentado
Exchanges y brokers no comparten balance ni coordinación. -
Sin aceptación universal del colateral
Fuera del ecosistema, el colateral cripto no sirve.
👉 Resultado: prociclicidad máxima.
3) Pensamiento sistémico: bucles sin amortiguadores
Bucle típico en cripto
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Precio cae
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Liquidaciones automáticas
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Más ventas
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Más caídas
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Más liquidaciones
Sin:
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backstop,
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pausas,
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flexibilidad regulatoria,
👉 la dinámica no se frena.
Esto es un ejemplo casi “de libro” de amplificación endógena como la describen Markus Brunnermeier y John Geanakoplos.
4) Ingeniería económica: por qué la volatilidad no es un bug
Desde el diseño:
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liquidación inmediata protege a la plataforma,
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pero transfiere todo el ajuste al precio.
No hay:
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netting sistémico,
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balance compartido,
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“tiempo” comprado por una autoridad.
Cripto prioriza solvencia individual sobre estabilidad sistémica.
Eso no es un fallo; es una elección de diseño.
5) Geopolítica y geoeconomía: neutralidad vs poder
Neutralidad
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Cripto no depende de un Estado.
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Reduce riesgo de sanciones para el individuo.
Límite geopolítico
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En crisis, los flujos buscan infraestructura respaldada por poder soberano.
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Sin backstop, el sistema no escala como arquitectura global.
Lectura estratégica:
Neutralidad técnica ≠ soberanía financiera.
6) Casos reales en clave RMS
🟣 Bitcoin
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Alta liquidez relativa dentro del ecosistema.
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Liquidaciones masivas en estrés.
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Recuperaciones rápidas cuando vuelve el balance.
👉 Excelente sismógrafo de desapalancamiento.
🟣 Altcoins
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Colateral débil.
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Liquidez estrecha.
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Apalancamiento implícito alto.
👉 Amplificación extrema.
🏛️ Comparación con Treasuries
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UST pueden caer brevemente (marzo 2020).
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Backstop entra → mercado se estabiliza.
👉 Diferencia no moral, sino arquitectónica.
7) Citas clave (paráfrasis fieles)
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John Geanakoplos: sin colateral estable, el apalancamiento colapsa violentamente.
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Markus Brunnermeier: los sistemas sin amortiguadores exhiben amplificación endógena extrema.
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Darrell Duffie: la estabilidad de mercado requiere intermediación con balance y backstop.
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Hyun Song Shin (BIS): la liquidez global emerge de balances respaldados por colateral aceptado.
8) Errores comunes que corrige este módulo
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“La volatilidad prueba que cripto es inútil.”
No: prueba que no tiene backstop. -
“Cripto sustituirá a la arquitectura financiera.”
Sin balance y colateral aceptado, no escala. -
“La estabilidad es manipulada.”
A veces es diseñada para evitar colapsos. -
“La descentralización elimina el riesgo sistémico.”
Elimina coordinación… y con ella los amortiguadores.
9) Frase de cierre del Módulo 9
Cripto no falla cuando cae.
Muestra cómo se ajusta un sistema sin red.
Eso lo hace valioso analíticamente,
no necesariamente sistémicamente.
Bibliografía comentada (núcleo)
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Geanakoplos, J. (2010). “The Leverage Cycle”.
Apalancamiento y colateral endógeno. -
Brunnermeier, M. & Sannikov, Y. (2014).
Amplificación endógena sin amortiguadores. -
Duffie, D. (2010). How Big Banks Fail.
Necesidad de intermediación y backstops. -
BIS (Shin).
Liquidez global y límites de sistemas sin soberano.
Próximo módulo sugerido
👉 Módulo 10: Competencia sistémica — por qué las crisis recentralizan el poder financiero
(o, si prefieres, Derivados y microestructura: cómo se mueven realmente los precios).
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