Bloque 3 — Policy y Regulación en un sistema gobernado por balances
Ruta 1 — Macroprudencial: cómo gobernar un sistema basado en colateral
(educativo · RMS · sistémico · ingeniería regulatoria · citas · errores comunes)
1) El problema que la política monetaria NO resuelve
La política monetaria tradicional (tipos, QE/QT) actúa sobre:
precios del dinero,
condiciones financieras agregadas.
Pero las crisis modernas nacen en:
márgenes,
haircuts,
colateral,
intermediación.
👉 Es decir: en la microestructura del balance, no en el tipo oficial.
Esto es el núcleo del enfoque BIS–RMS (Bank for International Settlements).
2) Qué es la política macroprudencial (bien entendida)
No es “más regulación”.
Es regular los amplificadores del sistema:
pro-ciclicidad del apalancamiento,
retiradas simultáneas de liquidez,
colapsos de intermediación.
Idea clave
La macroprudencial no evita shocks.
Evita que los shocks se conviertan en cascadas.
3) Herramientas clave (y para qué sirven realmente)
A) Márgenes y haircuts
Subirlos en calma reduce apalancamiento ex ante.
Subirlos en estrés limpia posiciones, pero acelera caídas.
👉 Error típico: usarlos solo de forma reactiva.
(Geanakoplos: el haircut gobierna el ciclo del apalancamiento).
B) CCPs y cámaras de compensación
Funciones reales:
netting,
liquidación en cash,
control de riesgo de contraparte.
Límite:
concentran riesgo sistémico,
no son backstops (necesitan uno detrás).
(Duffie: CCPs son eficientes, pero no soberanas).
C) Regulación de la banca en la sombra
No se trata de “eliminarla” (imposible), sino de:
limitar apalancamiento oculto,
vigilar financiación a corto,
exigir buffers de liquidez reales.
(Gorton: el dinero privado colapsa en pánico).
D) Intermediación y dealer capacity
Uno de los puntos más ignorados:
capital y balance de dealers determinan liquidez real,
demasiada regulación mal calibrada reduce market-making.
👉 No hay liquidez sin intermediarios.
4) Pensamiento sistémico: evitar políticas procíclicas
Errores clásicos:
endurecer márgenes tarde,
relajar estándares solo tras el colapso,
regular entidades, no flujos.
La buena macroprudencial:
actúa antes,
acepta que habrá volatilidad,
prioriza continuidad del sistema sobre estabilidad de precios puntual.
5) Qué puede y qué NO puede hacer un banco central
Puede:
actuar como backstop,
estabilizar mercados clave,
comprar tiempo.
No puede:
crear colateral donde no existe,
sostener indefinidamente activos sin mercado,
sustituir arquitectura fiscal o regulatoria.
(Esto conecta directamente con M15).
6) Errores frecuentes en política macroprudencial
Confundir liquidez con reservas.
Creer que subir tipos “enfría” el apalancamiento financiero.
Ignorar derivados y repo frente a banca tradicional.
Pensar que la tecnología reduce riesgo sistémico.
7) Citas clave (núcleo duro)
Hyun Song Shin: la liquidez global depende de balances, no de tipos.
John Geanakoplos: haircuts determinan el ciclo financiero.
Darrell Duffie: sin intermediación, no hay liquidez de mercado.
Gary Gorton: los pánicos son crisis de dinero privado.
8) Cierre Ruta 1
La macroprudencial no gestiona precios.
Gestiona fragilidad.
Ruta 2 — Europa: plan de arquitectura (no de refugio)
(aplicación directa de Bloque 1–3 a Europa)
1) Diagnóstico RMS europeo (síntesis)
Europa tiene:
ahorro,
bancos grandes,
BCE creíble (Banco Central Europeo).
Pero carece de:
colateral soberano común profundo,
mercado repo unificado,
intermediación paneuropea robusta.
👉 Resultado: dependencia del sistema USD en estrés.
2) Qué NO es una estrategia europea
Comprar más oro.
Fomentar refugios improductivos.
Confiar solo en política monetaria.
Importar stablecoins USD sin contrapeso.
Eso reduce soberanía.
3) Qué SÍ aumenta soberanía financiera europea
A) Activo seguro común
No ideológico: operativo.
reduce fragmentación,
estabiliza balances bancarios,
crea base de repo paneuropeo.
B) Unión real de mercados de capitales
clearing común,
CCPs paneuropeas fuertes,
market-making incentivado.
Sin esto, el ahorro europeo emigra.
C) Repo core en euros
Europa necesita un “Treasury-repo complex” propio:
estandarizado,
profundo,
líquido en estrés.
Esto es más importante que cualquier narrativa monetaria.
D) Tokenización bajo el Eurosistema
DLT sí, pero:
con colateral en euros,
settlement en banco central,
dentro del perímetro regulatorio.
(M19 aplicado correctamente).
4) Política industrial + financiera (clave)
EE. UU. y China pueden absorber refugio porque:
tienen capital riesgo,
crédito dirigido,
backstops fiscales.
Europa no.
👉 Para Europa:
refugio = pérdida de autonomía
arquitectura = soberanía
5) Errores estratégicos europeos recurrentes
Confundir prudencia con inmovilismo.
Delegar soberanía financiera en terceros.
Tratar el oro como solución sistémica.
Subestimar la competencia sistémica.
6) Cierre Ruta 2
Europa no necesita protegerse del mundo.
Necesita poder financiarse en él.
Próximo paso (si quieres)
Podemos seguir por tres vías naturales:
Documento policy publicable (UE).
Curso modular (formación económica básica + avanzada).
Aplicación a casos actuales (oro, plata, repo, stablecoins, volatilidad).
