Las bajadas de los tipos de interés, nos asegura que sea efectiva para salir de la crisis ya que los bancos de la Eurozona que reciben esta liquidez más barata del BCE en vez de utilizarla para dar más crédito, la podrían dedicar por motivos de precaución, y más a final de año, a aumentar sus reservas bancarias por encima de la exigencia legal.
¿La política monetaria expansiva que está haciendo el BCE nos puede ayudar a salir de la crisis?
Vayamos por partes: en principio, una bajada de los tipos de interés del crédito del BCE al sistema bancario aumentará la Base Monetaria (BM). (Para entender mejor la terminología y los detalles de este post se aconseja la lectura de: El multiplicador monetario y los multiplicadores de los depósotos y del crédito.)
La BM crece muy rápidamente.
1) En la Zona Euro la BM ha estado creciendo muy rápidamente (ver gráfico 1). El BCE está inyectando liquidez al sistema, es decir, aumentando la BM por todas las vías posibles: 1) dando crédito barato a los bancos, 2) comprando títulos de deuda pública, especialmente periféricos, en el mercado secundario (operaciones de mercado abierto) y 3) comprando dólares a otros Bancos Centrales.
El coeficiente de efectivo (e) aumenta.
2) El coeficiente de efectivo (e), que se define como el porcentaje de billetes y monedas en manos del público (EMP) en proporción de los depósitos bancarios (D), e=EMP/D, también está aumentando. Ello se debe a que el público, ante el temor de una ruptura del euro, desconfía del valor futuro de sus depósitos por lo que, por un lado, reducen sus depósitos (D), que es el denominador del coeficiente y, por otro, atesoran mayor cantidad de billetes y monedas que es el numerador (EMP), por tanto, el coeficiente de efectivo (e) aumenta.
El multiplicador monetario se reduce
3) Al aumentar el coeficiente de efectivo (e) el multiplicador del dinero (e + 1 / e+c) se reduce. (También está ocurriendo que los bancos de la Eurozona que reciben liquidez del BCE en vez de utilizarla para dar crédito la dedican a aumentar sus reservas bancarias por encima de la exigencia legal. Las reservas bancarias se componen de las reservas legales obligatorias + exceso de reservas. Como consecuencia el coeficiente de caja (c = Reservas bancarias/Depósitos), está aumentando lo que también reduciría el multiplicador).
La M3 crece menos que la BM
4) Por tanto, a pesar del fuerte aumento de la base monetaria (BM), la cantidad de dinero (M3) no crece en la misma proporción porque el multiplicador se reduce (ver gráfico 2). Es preciso recordar que la cantidad de dinero (M3) depende de la Base Monetaria (BM) y también del multiplicador monetario, de acuerdo con la siguiente formula M3 = BM (e + 1 / e+c).
La velocidad de circulación del dinero se estanca
5) La velocidad de circulación del dinero (V) que tuvo una caída importante durante los primeros años de la crisis, podría estar ahora en una situación de estancamiento.
¿Qué es la velocidad de circulación del dinero (V)? Es el número de veces que una unidad monetaria (un euro) cambia de manos durante un año. El descenso de V no es otra cosa que la reducción del número de transacciones efectuadas en un periodo. Los primeros intentos de explicar la ligazón entre la cantidad de dinero y las variables reales de la economía fueron establecidos por la teoría cuantitativa del dinero. La expresión básica atribuida al economista I. Fisher se puede sintetizar en:
M x V = P x y (a)
Siendo “M” la cantidad de dinero (M3), “V” la velocidad de circulación del dinero, es decir, el número de veces que una unidad monetaria se utiliza durante un año, “P” el índice de precios (medido por el IPC o por el deflactor del PIB) e “y” el producto o renta nacional en términos reales (medido por el PIB real).
Diferenciando la igualdad (a) y dividiendo el resultado obtenido por esa misma igualdad (a) se llega a:
(ΔM/M) +(ΔV/V) = (ΔP/P) + (Δy/y)
ΔM/M= crecimiento porcentual de la cantidad de dinero (ofera monetaria o M3)
ΔV/V= crecimiento porcentual de la velocidad de circulación del dinero
ΔP/P = inflación
Δy/y = crecimiento del PIB real
La economía de la Eurozona también se estanca
7) Por todo lo dicho más arriba parece que la suma de (ΔM/M) +(ΔV/V) es muy baja; por tanto la suma (ΔP/P) + (Δy/y) también será muy baja. Lo que parece coherente con un estancamiento económico (crecimiento 0) en la Eurozona y con una inflación relativamente baja (2%).
Conclusión
La transmisión de la política monetaria es compleja. Crecimientos en la base monetaria (BM) no aseguran el crecimiento de la cantidad de dinero (M). Pero es que además aumentos en la cantidad de dinero no aseguran la expansión de la demanda agregada. La política monetaria sirve bastante bien para controlar los precios y también para frenar la actividad económica, es decir, puede restringir la demanda agregada, pero, en épocas de crisis, no es seguro que sirva para expandir la economía.
[1] Si esto sucediera el corredor de tipos se situaría en el 0,25% para las facilidades de depósito y en el 1,75% para las facilidades de crédito.
Para calcular los multiplicadores y entender sus efectos sobre la economía es preciso definir en primer lugar la Base Monetaria (BM) (1). Recordamos que la BM es el valor de todos los billetes y monedas en manos del público (EMP) mas las reservas bancarias o legales (RL). Esta relación se expresa en la siguiente ecuación:
BM = EMP+RL (1)
Las RL son los billetes y monedas que el sistema bancario tiene en sus sucursales y oficinas para hacer frente a sus necesidades de ventanilla (2).
Consideremos ahora un balance simple de un banco comercial privado; cuando un banco recibe depósitos (D) y otorga préstamos al público, una fracción de los depósitos se mantiene como reservas (RL) para cumplir con el coeficiente de caja (también llamado coeficiente de reservas legales o coeficiente de reservas obligatorias) y que vamos a denominar c= RL/D.
De modo que RL = c D (2).
Este coeficiente de reservas/depósitos queda determinado principalmente por las regulaciones del banco central que estipulan las reservas requeridas que los bancos deben mantener como proporción de sus depósitos y otros pasivos similares a los depósitos (3).
A continuación tratamos de entender cómo se multiplican los depósitos, el crédito y el dinero (M3). Se trata de averiguar cómo se determina la cantidad de dinero (M3) y otras macromagnitudes monetarias con un nivel dado de BM. Esto nos introduce en las distintas funciones que cumplen el sector bancario y otros agentes privados como determinantes de la cantidad de dinero u oferta monetaria (M3).
¿Qué es el dinero?
La oferta monetaria, dinero o M3, es la suma del EMP y todos los depósitos mantenidos en el sistema bancario (D). Según esta definición, podemos describir la oferta monetaria como:
M3 = EMP + D (3)
La diferencia entre “dinero de alto poder expansivo” (BM) y “oferta monetaria” (M3) queda clara viendo las dos ecuaciones de más arriba. Ambas incluyen el EMP, peroBM agrega las reservas mantenidas por los bancos (RL), en tanto que M3 agrega los depósitos bancarios del público (D).
¿Cuál es entonces la relación entre la oferta monetaria (M3) y la BM (BM)? ¿Cómo puede un stock dado de BM respaldar un valor mucho más alto de M3?
Así, la BM de la Eurozona era de 1,3 billones de euros en octubre de 2011, en tanto que M3 era de 9,8 billones. Este diferencial no es simplemente una peculiaridad de la economía de la Eurozona. En casi todas las economías, el stock de M3 excede al stock de dinero de alto poder expansivo (BM). La explicación de este fenómeno radica en el proceso de creación de dinero dentro del sistema bancario. Además la elección que hace el público entre los instrumentos financieros juega también un papel importante. De hecho, se dice que los bancos comerciales “multiplican” la BM, un proceso que a continuación analizaremos en detalle al estudiar el “multiplicador” monetario.
Para simplificar el análisis, limitaremos a sólo dos las formas que pueden escoger las empresas privadas y los individuos para mantener dinero: pueden mantener EMP o depósitos. La relación EMP/D es el coeficiente de efectivo que denominaremos “e”.
Por tanto, EMP=eD (4).
El valor del coeficiente de efectivo dependerá de las preferencias expresadas por el sector privado al elegir entre EMP y D. Al mismo tiempo, los bancos mantienen cierta fracción de sus depósitos como reservas, tanto debido a los requerimientos legales como a su deseo de disponer de liquidez suficiente para satisfacer las necesidades de sus clientes. Recordar que hemos llamamos coeficiente de caja a esta fracción c = RL/D.
Para calcular el multiplicador monetario, hagamos un ejercicio simple. Dividamos la ecuación (3) por la (1) y después dividamos el numerador y el denominador de la expresión resultante por el valor de los depósitos D, como se muestra a continuación:
Despejando M3 podemos escribir:
Ahora denominamos “m” al multiplicador del dinero (M3), por tanto m = (1+e)/(e+ c)
La ecuación (5) dice que la oferta monetaria es un múltiplo del stock de dinero de alto poder expansivo (BM), con el factor de proporcionalidad dado por m, el multiplicador monetario. Por consiguiente, para comprender el proceso de determinación de M3, tenemos que examinar las dos componentes de este proceso: la determinación de la BM y la determinación del multiplicador monetario (m). El valor de m en la Eurozona es 7,54
¿De qué depende el multiplicador monetario?
El multiplicador depende de dos variables: el coeficiente de EMP/depósitos (e) y el coeficiente de RL/depósitos (c). Antes de analizar cada una de estas variables, es importante señalar que m es mayor que uno. Como los bancos mantienen sus reservas sólo una fracción de los depósitos, c es menor que 1, de tal manera que el numerador siempre es mayor que el denominador.
¿Cómo se calcula el multiplicador de los depósitos y el crédito?
Como BM = RL + EMP sustituimos la segunda parte de esta ecuación por las ecuaciones (2) y (4) y ponemos BM= c.D + e.D = D (e+c). Despejamos D y obtenemos:
Denominamos 1/e+c multiplicador de los depósitos md.
De igual manera, el lector avispado, puede calcular el multiplicador del crédito. Partiendo de la igualdad ∆D – ∆RL = ∆CREDITOS y sustituyendo por las ecuaciones (2) y (6) y operando se obtiene:
∆Créditos = (1-c)/(e+c) x ∆BM (7)
y denominamos 1-c/e+c al multiplicador del crédito mc.
Observe que siempre ocurrirá que m > md > mc
(1) A la BM también se la denomina dinero de alto poder expansivo o dinero de alta potencia.
(2) Las RL se componen de los billetes y monedas que el sistema bancario tiene en sus oficinas más los depósitos que mantienen los bancos y cajas de ahorros en el banco central. Sin embargo, por razones pedagógicas excluimos de la RL los depósitos del sistema bancario en el banco central.
(3) Además de estas reservas requeridas, los bancos pueden optar por mantener reservas adicionales que les aseguren alta liquidez, evitando así una caída por debajo del coeficiente de reservas requeridas si se producen fluctuaciones inesperadas en sus depósitos. Sin embargo, para sacar alguna rentabilidad a esas reservas adicionales la tesorería de los bancos invierten esa liquidez sobrante en letras del tesoro, pagarés de empresa, préstamos interbancarios o bonos de tesorería.
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LEY DE LA CIRCULACIÓN DEL DINERO: ley económica que determina la cantidad de dinero necesaria para la circulación. La suma de dinero en circulación depende: 1) de la masa de mercancías en circulación, 2) del nivel de los precios de las mercancías, y 3) de la velocidad de circulación del dinero. La cantidad global de dinero es determinada por la suma de los precios de las mercancías dividida por el promedio de ciclos de circulación de las unidades monetarias del mismo signo. En el ciclo de circulación el dinero actúa no sólo como medio de circulación, sino, además, como medio de pago. Por esto la cantidad de dinero que se encuentra en circulación, a una velocidad dada del ciclo, es igual a la suma de los precios de las mercancías que se han de realizar, menos la suma de los precios de las mercancías vendidas a crédito, más la suma de los pagos cuyos plazos han vencido, menos la suma de los pagos que se compensan entre si y menos la suma del ciclo repetida, en el cual el mismo dinero funciona alternativamente como medio de circulación y como medio de pago. Bajo el capitalismo, el volumen de la circulación monetaria se determina espontáneamente. Cuando el dinero en circulación era metálico y el papel moneda se canjeaba libremente en oro -como ocurría en los países capitalistas antes de la primera guerra mundial- la circulación del dinero se adaptaba automáticamente a las necesidades que de él hubiera. Las monedas excedentes se atesoraban y se volvían a poner en circulación cuando se necesitaban en mayor cantidad. Actualmente, en los países capitalistas circula el papel moneda y la moneda metálica subsidiaria para las necesidades de la pequeña circulación. La creciente inestabilidad de la economía capitalista en el período de la crisis general del capitalismo y la emisión de papel moneda para financiar los gestos militares hacen que los canales de la circulación queden abarrotados con una masa excedente de dinero papel. La desvalorización de este dinero a consecuencia de su emisión excesiva -desvalorización aprovechada por las clases dominantes para enriquecerse, para cargar los gastos del Estado sobre los hombros de las masas trabajadoras y aumentar la explotación de las mismas- conduce a la inflación en los países capitalistas. En la sociedad socialista, la ley de la circulación del dinero, de modo análogo a lo que ocurre con las otras leyes económicas del socialismo, no actúa de manera espontánea, sino que se utiliza de manera planificada. Ello se manifiesta en el hecho de que el volumen de la circulación de mercancías y el nivel de los precios de estas últimas se establecen a través de un plan (excepción hecha del comercio koljosiano). El sistema de las cuentas de compensación, que en la economía socialista se aplican en gran escala para realizar casi toda la masa de medios de producción y una parte de los artículos de consumo, reduce la necesidad de dinero en efectivo. Esto no sólo proporciona una gran economía en la circulación monetaria, sino que, además, hace más fácil planificar la cantidad de dinero que se ha de poner en circulación.http://www.eumed.net/cursecon/dic/bzm/l/leycirc.htm
El Premio Nobel de Economía 2010 ha sido otorgado a Peter Diamond, Dale Mortensen y Christopher Pissarides por sus estudios sobre el impacto de la política económica en el desempleo. La teoría de Diamond, Mortensen y Pissarides busca respuestas a la pregunta del porqué aún en tiempos de crecimiento económico hay tanta gente sin empleo al mismo tiempo que existe un número de vacantes importantes. La teoría se basa en la existencia de mercados donde los participantes de lado de la demanda y los del lado de la oferta no están en contacto directo de manera inmediata. El mercado laboral es claramente un mercado de este tipo. Por ejemplo, una empresa que busca llenar vacantes generalmente realiza un proceso de búsqueda que requiere de tiempo, recursos y en muchos casos de intermediarios. Durante la búsqueda, existe la posibilidad de que las ofertas de trabajo no lleguen a manos de los que están dispuestos a realizar esos trabajos.
Los ganadores del Nobel desarrollaron un marco teórico para analizar este tipo de mercados de “búsqueda” y aplicarlo al mercado laboral. Su trabajo se basa en analizar la formación de precios en este tipo de mercados bajo el supuesto de que la oferta y la demanda no necesariamente llegarán a un equilibrio óptimo por fricciones. Los estudios intentan determinar si dichas fricciones incentivan la intervención gubernamental y si dicha intervención juega un papel determinante en eliminar algunas de estas fricciones. La intervención gubernamental en un mercado laboral es prioritaria desde el punto de vista político ya que el desempleo es una de las variables que más pesan en las decisiones de voto. Para los galardonados, la intervención gubernamental en un mercado de búsqueda como el laboral es necesaria, pero no suficiente, para eliminar algunas de las fricciones y por lo tanto podría resultar deseable.
Un ejemplo de esta teoría de las «fricciones»: «Un seguro de desempleo puede ayudar a que el mercado de trabajo funcione mejor: si yo ando buscando empleo y me muero de hambre, aceptaré lo primero que me salga, aunque esto sea un mal "emparejamiento" desde el punto de vista de la sociedad (por ejemplo, un informático trabajando en un Burger King). Pero si tengo un subsidio seguiré buscando hasta que encuentre algo adaptado a mi formación, y que por tanto genere más bienestar para la sociedad. A la vez, un subsidio excesivamente generoso reduce los incentivos a la búsqueda de trabajo. El trabajo de los premiados nos permite medir estos dos efectos y diseñar subsidios de desempleo eficientes desde el punto de vista de la sociedad».
Los galardonados desarrollaron un modelo, conocido como el DMP (por sus iniciales) para analizar el funcionamiento del mercado laboral, la influencia de la política económica y los mecanismos de transmisión de choques externos. El modelo DMP permite analizar el desempleo, la formación de precios (salarios) y las vacantes. El modelo analiza el comportamiento de aquellos que buscan empleo y el proceso de reclutamiento de aquellos que buscan llenar vacantes. El modelo estima la influencia de diferentes variables como la tasa de interés, el seguro de desempleo, los costos de contratación y despido, sobre el empleo.
Respecto a los problemas del mercado de trabajo español basándose en la DMP. Las teorías de los premio Nobel apuntan a que tenemos una tasa de paro tan elevada porque nuestra regulación contractual y nuestra negociación colectiva exacerban las tasas de creación y destrucción de empleo. También porque las subvenciones al empleo son poco eficaces para alargar la duración de las relaciones laborales, porque nuestras prestaciones por desempleo son netamente mejorables en relación con la búsqueda de empleo y el reciclaje, y también porque nuestras políticas activas no facilitan suficientemente los emparejamientos. Éstas serían las claves de una reforma laboral integral.
Basándose en el modelo de «búsqueda» de los Nobel, un grupo de economistas («Los Cien») consideran que es necesario cambiar el nivel de protección social en España. La teoría de explica que apuestan por una reforma que modifique el sistema de contratos y la regulación de la negociación colectiva (consideran "absolutamente necesaria" una nueva regulación de la negociación colectiva, de forma que los convenios de ámbito superior a la empresa dejen de limitar las posibilidades de reorganización del trabajo en las mismas).
Estos economistas reclaman un contrato único y cambiar el sistema de subsidio del paro. Consideran que una reforma laboral efectiva pasa por la implantación de un contrato único con indemnización por despido creciente con la antigüedad, que permitiría a los trabajadores tener un contracto indefinido desde el principio: contrato único con indemnización progresiva. Al tener indemnizaciones reducidas al principio, este contrato no perjudicaría a los sectores con puestos de trabajo más estacionales y de menor duración, y a la vez generaría una mayor estabilidad laboral a medida que aumentase la duración del empleo.
También apuestan por elevar la eficacia de las políticas activas de empleo (especialmente en el actual contexto de restricciones presupuestarias). Concretamente, por que la percepción de las prestaciones por desempleo se vincule estrechamente a la participación en políticas activas de reinserción y formación.Además, un subsidio decreciente incentiva la búsqueda, ya que si es elevado provoca que el trabajador no tenga prisa para buscar empleo y espere a encontrar la oferta que más le guste. De ahí que su propuesta plantee subir la indemnización inicial por despido y que se reduzca con el paso del tiempo, para mantener la protección social y estimular la búsqueda.
la Teoría General de Sistemas (TGS) puede remontarse a los orígenes de la ciencia y la filosofía, en la segunda mitad del siglo XX adquirió tonalidades de una ciencia formal gracias a los valiosos aportes teóricos del biólogo austríaco Ludwig von Bertalanffi (1901-1972). Al buscar afanosamente una explicación científica sobre el fenómeno de la vida, Bertalanffi descubrió y formalizó algo que ya había intuído Aristóteles y Heráclito; y que Hegel tomó como la esencia de su Fenomenología del Espíritu: Todo tiene que ver con todo.
- Ludwig von Bertalanffi buscaba responder a la pregunta central de la biología: ¿qué es la vida?. Por su carácter globalizado y “abierto” Bertalanffi no pudo dar respuesta a esta pregunta crucial, pero se acercó a su resolución con ideas que transformaron radicalmente nuestra visión del mundo: el todo es más que la suma de sus partes; el todo determina la naturaleza de las partes; las partes no pueden comprenderse si se consideran aisladas del todo; las partes están dinámicamente interrelacionadas o son interdependientes.
La Teoría General de Sistemas contiene la paradoja de ser uno de los ámbitos más apasionantes de la ciencia moderna, y tambien, uno de los más incomprendidos. Este es el tema que desarrollamos hoy en nuestros Conceptos de Economía
La teoría de sistemas, un sistema es un conjunto de elementos que funciona como un todo. Por ejemplo, cada órgano del cuerpo humano afecta su funcionamiento global; y el sistema digestivo es bastante diferente al sistema nervioso o al sistema endocrino, pero no hay parte alguna que tenga un efecto aislado del todo. Ninguno de estos subsistemas es totalmente independiente. Ni el sistema circulatorio ni el sistema linfático pueden funcionar de manera aislada, porque entonces no forman un ser vivo.
Los logros de Bertalanffi tuvieron el gran mérito de apuntar al todo y sus partes. Para comprender el funcionamiento de un cuerpo es necesario comprender el funcionamiento de sus partes, y su rol en el desempeño global. Así como el sistema digestivo y el sistema endocrino son cruciales para la salud del cuerpo humano, así también la ingeniería o las ciencias políticas son cruciales para comprender a la sociedad. Este elemento fue el que sacó a Bertalanffi de los ejes biológicos, y lo trasladó al terreno de las organizaciones. Bertalanffi demostró que las organizaciones no son entes estáticos y que las múltiples interrelaciones e interconexiones les permite retroalimentarse y crecer en un proceso que constituye su existir. En el continuo de aprendizaje y retroalimentación que mejora las salidas y entradas y perfeccionan el proceso, Bertalanffi desentrañó la vida de las organizaciones. Muchos autores continuaron con esta linea de trabajo y Peter Senge en su idea de aprendizaje continuo es uno de sus más connotados discípulos.
Fue en el campo organizacional donde las teorías de Bertalanffi lograron sus mayores éxitos. El enfoque sistémico permitió comprender a una organización como un conjunto de subsistemas interactuantes e interdependientes que se relacionan formando un todo unitario y complejo. Cada sistema, subsistema y subsubsistema desarrolla una cadena de eventos que parte con una entrada y culmina con una salida. Lo que ocurre entre la entrada y la salida constituye la esencia del subsistema y se conoce como proceso o caja negra. cìrculo interno de la gráfica.
Las entradas son los ingresos del sistema y pueden ser recursos materiales, recursos humanos o información. Constituyen la fuerza de arranque de cada subsistema dado que suministran las necesidades operativas. Una entrada puede ser la salida o el resultado de otro susbsistema anterior. En este caso existe una vinculación directa. Por ejemplo: bosque → aserradero → depósito de maderas → fábrica → producto final. Nótese que el tratamiento de cada una de las etapas requiere distintos planos organizativos y que todos los productos finales que nos rodean (una mesa o una silla) es el resultado de una cadena de eventos articulados por la acción humana.
El proceso es lo que transforma una entrada en salida, como tal puede ser una máquina, un individuo, un programa, una tarea. En la transformación se debe tener en cuenta cómo se realiza la transformación. Cuando el resultado responde plenamente al diseño del programa tenemos lo que se conoce como caja blanca; en otros casos, no se conoce en detalle cómo se realiza el proceso dado que éste es demasiado compleo. En este caso tenemos lo que se conoce como “caja negra”.
Las salidas de los sistemas son los resultados de procesar las entradas. Estas pueden adoptar las formas de productos, servicios o información, y ser la entrada de otro subsistema. Por ejemplo: trigo →molino →harina →panadería →pan. La harina es el producto final del molino, pero es la materia prima (entrada) de la panadería. En la teoría de sistemas, es muy normal que la salida de un sistema sea la entrada de otro, que la procesará para convertirla en otra salida, en un ciclo continuo (cìrculo exterior de la gráfica). De ahí que para Bertalanffi la teoría de sistemas tenga una fuerte vinculación con las leyes de la termodinámica.
El gran mérito de la Teoria General de Sistemas es brindar una lógica a los esquemas conceptuales conocidos bajo el nombre de enfoques analítico mecánicos.
Si la TGS es una teoría aún joven en aplicación y divulgación se debe a que los procesos inducidos por el racionalismo son deterministas y perfectos, ciegos al entorno. Para el racionalismo cartesiano no existen conceptos como la sinergia (el todo es mayor que la suma de sus partes) u homeostasis (nivel de respuesta y de adaptación al cambio). Los actuales modelos de desarrollo hablan de globalización, pero no toman en cuenta los efectos de la globalización. De ahí que no se tomen en cuenta las leyes de la termodinámica, o los efectos del calentamiento global y el agotamiento de los recursos.
La característica del enfoque sistémico de Bertalanffi es que se trata de sistemas abiertos, procesadores de insumos de entrada que originan resultados y que en este proceso experimentan cambios y se autotransforman. Se trata de un proceso continuo que promueve el feed-back o la retroalimentación, para el mejoramiento continuo. De ahí su éxito de cara a la visión organizacional y la maximización de sus subsistemas. Al tratarse de sistemas abiertos, son permeables a los cambios y al aprendizaje que se induce en la acción práctica.
Justamente la noción de sistema abierto fue lo que impidió a Bertalanffi acercarse a desentrañar el fenómeno de la vida. Y es que los seres vivos somos sistemas cerrados, que poseen dentro de sí mismos la capacidad de generar vida. Por eso que la respuesta a ¿qué es la vida? debió esperar hasta 1971 cuando los biólogos chilenos Humberto Maturana y Francisco Varela desarrollaron la noción de autopoiesis, es decir, la capacidad del organismo vivo para autorreproducirse. Bertalanffi no dio respuesta a “¿qué es la vida?” pero desentrañó el gran misterio de la vida de las organizaciones con su Teoría General de Sistemas.
fuente blogsalmon
Otro autor es Ervin Laszlo, en la línea de la Teoría de Sistemas
Thorstein Veblen, fue el primer economista en la linea de la “economía evolutiva”.
Thorstein Veblen ve la necesidad de tomar en consideración ciertas variaciones culturales a la idea de “naturaleza humana” propuesta por David Hume y pone en relieve el conflicto entre lo industrial y lo material, estableciendo la necesidad de un marco más real para el análisis económico. Veblen detecta que cada cultura depende de su base material y de las habilidades que apoyan su proceso de vida. Su dicotomía es una variante de la “teoria instrumental del valor”, que toma algunas ideas de sus conversaciones con John Dewey.
Dos obras importante de Veblen, son Teoría de la clase ociosa y Teoría de la empresa del negocio. En ambas, junto a demostrar su conocimiento de la economía neoclásica, manifiesta su rechazo por considerarla limitada y carente de visión evolutiva. Justamente como respuesta a los Principios de Economía (1890) de Alfred Marshall, Veblen publica en 1898 su ensayo ¿Por qué la economía no es una ciencia evolutiva?. De ahí viene justamente el término que a partir de los años 20 del siglo pasado acuña Kenneth Boulding, y que luego retoma Joseph Schumpeter.
Schumpeter es el autor de uno de los más importantes trabajos de investigación economica, y que justamente se llama “Teoría de la evolución económica”, de acuerdo al original en alemán. Pero la palabra alemana “Entwicklung” fue traducida desde la primera edición como “desarrollo”, para alejarla del sentido darwinista (recordemos que hay un largo y oscuro período en la historia de Estados Unidos con el conflicto entre creacionismo y evolucionismo). Schumpeter intentó defender su término “Entwicklung”, pero falleció antes de publicar la versión definitiva de su obra.
Schumpeter es, en todo caso, quien propone esta idea radical para la economía: la perspectiva evolutiva. Para Schumpeter, la economía no tiene nunca un punto de equilibrio (como sostiene la economía neoclásica), dado que ese equilibrio está siendo constantemente destruido por los empresarios que introducen nuevas innovaciones en su actividad económica. El equilibrio de esta destrucción creativa se ve constantemente alterado por las nuevas tecnologías dado que altera los flujos normales y hace avanzar o retroceder a las empresas.
La economía evolutiva hoy
Tras Schumpeter, las ideas de la economía evolutiva entraron en un largo silencio hasta 1982 cuando Richard Nelson y Sidney Winter publican Una teoría de la evolución del cambio económico, (An Evolutionary Theory of Economic Change). Estos autores se centran en el tema de los cambios en la tecnología y las costumbres sociales, señalando que si hay algún cambio que se produce constantemente, refleja algún tipo de proceso evolutivo en la línea darwiniana. La tarea es, entonces, identificar esos mecanismos que generan la selección para determinar las posibles variaciones.
Algunos analistas sostienen que los mercados actúan como el principal vehículo de selección, dado que en el mercado las empresas compiten, y quienes no logran atraer una cuota de mercado deben salir. Sin embargo, en este proceso no hay destrucción creativa sino solo concentración de mercados, lo que establece una anomalía. Además, los procesos son irreversibles y muchas veces estas transiciones o quiebres son vistos como el cambio de un estado de dominación a otro estado de dominación. La economía evolutiva busca hacerse cargo de esos cambios a nivel genérico, para establecer el fenómeno económico (productos, tecnologías,instituciones) dentro de un estado global socioeconómico donde la idea de equilibrio esté en armonía con el propio proceso evolutivo.
qué es la planificación estratégica y cómo las empresas utilizan esta planificación para establecer las bases de su crecimiento futuro.
Fundamentalmente, en la planificación estratégica los directivos analizan todos los aspectos relacionados con la empresa, sus productos y servicios, sus procesos de fabricación y de formulación de los servicios, y las estructuras que la empresa tiene diseñada para cumplir con todos estos procesos. Parte importante de la planificación estratégica es que la empresa hace todo este tipo de análisis sobre sus competidores también, comparando y contrastando las disitintas formas de trabajar para aprender cómo hacerlo mejor analizando toda la información disponible.
Además, fundamental en este análisis es la evaluación de lo que puede impactar el futuro de la empresa y de su forma de trabajar; las nuevas tecnologías, nuevas formas de fabricar, nuevas tendencias en las distintas áreas de la empresa y cómo los cambios gubernamentales impacta, tanto lo que la empresa está haciendo como su futura actividad. Cambios potenciales futuros en las políticas gubernamentales, en las formas de trabajar, en las tecnologías, incluso en los precios y disponibilidad de los distintos recursos impactan continuamente el plan estratégico.
Debemos mencionar el cuadro estratégico de Michael E. Porter, profesor de la universidad de Harvard. Vemos el cuadro en la foto, que analiza la empresa, incluyendo los trabajadores, los suministradores, los clientes, los nuevos entrantes al sector y los productos subsitutos. Este análisis da una buena foto de donde está la empresa estrategicamente y ayuda a entender donde está la empresa en su entorno estratégico y el análisis de los planes pueden ser a corto, mediano y largo plazo.
También existen herramientas analíticas para el análisis de los distintos negocios de las empresas. Una de estas, comentada en estas páginas, es la matriz de la consultora Boston Consulting Group (BCG) que ayuda en el análisis de los distintos negocios dentro de la empresa y de su necesidad de recursos.
Un plan bien elaborado que detalla la planificación estratégica de la empresa, permite a todos los grupos dentro de la empresa un plan de acción de donde la empresa quiere ir, cómo piensa hacerlo y ayuda a los directivos a adecuar su situación y su actividad al camino establecido por el plan. Además, un plan bien elaborado permite a las empresas a establecer los recursos que necesitará en el futuro, recursos de personas y de capital para hacer frente a las necesidades del negocio.
Está claro que la planificación estrategia es sólo una parte del trabajo, la segunda parte es la implementación correcta y exitosa. Aunque no siempre es fácil verlo, la planificación estratégica es una parte muy importante de asegurar el éxito de una empresa, ahora y en el futuro.
La crisis financiera y la actual recesión mundial han desatado un intenso debate sobre las causas que la originaron, así como las que impidieron advertirla. Esta puede ser la comprobación de que los supuestos económicos son limitados y deficientes al estar basados en comportamientos ideales, pero ajenos a la realidad. La teoría económica ha tomado muchas ideas de la física de laboratorio, pero, sin embargo, no toma en cuenta las leyes de la termodinámica al sostener que una vez alcanzado el equilibrio de mercado, este es estable y permanente. Quizá en esta obsesión de lo inmutable radique el fracaso que hoy vive la macroeconomía.
La idea del crecimiento constante que impera en el pensamiento económico tradicional no toma en cuenta que los sistemas tienden al caos, al desorden, como expresa la segunda ley de la termodinámica. La economía convencional opera en un sistema perfecto donde los equilibrios son automáticos y donde el costo de muchos factores, especialmente los energéticos, es cero. Por este motivo la economía actual va por el derrotero de lo no sustentable. De ahí que un grupo pequeño pero creciente de economistas constate que estas ideas están obsoletas al asumir como “dados” muchos factores que están en vías de agotarse. Afortunadamente, desde la biofísica a la economía ecológica ha comenzado a abrirse un campo que pretende transformar la visión económica tradicional.
Parte de estas ideas las propuso en los años 20 el científico Frederick Soddy, un químico galardonado con el premio nobel que sostenía que el tema energético debería estar en el corazón de todos los temas vinculados a la economía. Soddy criticó la miopía de las curvas de oferta y demanda de la teoría económica tradicional por ignorar la riqueza real y su sesgo sistémico. Si la economía comprendiera la riqueza real, sostenía Soddy, incluiría dentro de sus parámetros las leyes de la entropía, es decir, la tendencia inevitable a la desintegración, al caos, a la decadencia de los sistemas.
Es evidente que la escuela monetarista de Chicago, ocupada casi en exclusiva de los temas financieros y del equilibrio de corto plazo, no puede incorporar una mirada extendida sobre los planteamientos biofísicos. Uno de los ejemplos concretos de este tipo es el llamado pico del petróleo, pese a que los Estados Unidos es el principal ejemplo: tuvo su pico de producción en 1970 y desde entonces se ha vivido bajo la tensión del petróleo, partiendo por la crisis petrolera de 1973-1974 que golpeó a todo el mundo y que derribó incluso a algunos gobiernos.
Si bien Estados Unidos sigue siendo uno de los grandes productores de petróleo, su producción dejó de crecer hace más de un cuarto de siglo. De ser un exportador neto de petróleo hasta 1970, pasó a depender de las compras externas y hoy su producción cubre apenas el 25% de su demanda, debiendo importar el 75% restante. Asimismo, si la producción de 100 barriles de petróleo tenía un costo de 1 barril en 1930, el costo alcanzó los 3 barriles en 1990 y 6 barriles el año 2006, encaminándose a los 10 barriles. Este ejemplo nos ayuda a comprender que los modelos económicos se han equivocado al tratar a la energía como un insumo de fácil acceso y de costo cero.
El principal problema de la economía neoclásica es justamente que trata a la energía como a cualquier otro insumo en sus funciones de producción, lo que ha sido un error fatal. Los recursos no son infinitos y su uso indiscriminado no ha sido advertido. Tal como no han sido advertidos los informes Planeta Vivo que dan cuenta del estado de los ecosistemas. En los últimos 30 años ha desaparecido un tercio de las especies de mar y tierra, producto de la depredación humana y también del cambio climático, un tema tan advertido como esquivo. La biofísica tiene un largo camino para plantear sus nociones de la economía sustentable.
La crisis pone en evidencia la necesidad de reformular las politicas macroeconomicas, esta claro que seguir los mismos esquemas es insostenible. La crisis delata que hemos topado con unos limites, no podemos seguir con los mismos esquemas.
1-Un erroneo diagnostico inicial de la crisis, al no contemplar todos los desequilibrios mundiales, minimiza erroreneamente el grado o magnitud de la crisis, dando paso a medidas de politica economica que no resuelven los problemas raiz de la crisis, solo son medidas de balon de oxigeno, esperando la recuperación, una recuperacion lenta, con el riesgo de seguir con las mismas bases o estructuras erroneas o caducas que nos ha llevado a la crisis actual.
u Crisis financiera o crisis de capital
u Recesión de balance
u Crisis de oferta
u Crisis económica
u Crisis institucional
2- Nuevas orientaciones
u Ciclos Minsky
u Burbujas especulativas y demanda agregada (burbujas suplen la deficiencia de la demanda agregada)
3-Causas
u Colapso del sistema Bretton Woods que permite el auge y crecimiento del sector financiero de forma casi exponencial
u Globalización neoliberal, globalización financiera, Globalización sin regulación, sin instituciones supranacionales adaptadas al nuevo entorno global. Necesidad de alterglobalizacion
u Sobreendeudamiento de familias, y `empresas. Sobreapalancamiento. Contabilidad creativa, falta de control de riesgos, expansión crediticia sin mesura sin control, permitiendo este sobreapalancamiento de empresas, en especial constructores y promotores
u Cambio peseta-euro. Financiación burbuja. Etapas.
u Estadística oficial insuficiente y controlada
u Caída de la tasa de ganancia
u Excesiva expansión del sector financiero-crisis larga Arrighi, ciclo del capital no relacionado con el crecimiento del ciclo de producción
Soluciones a la crisis:
-Mezcla de medidas convencionales y no convencionales, mezcla de medidas ortodoxas y heterodoxas que confunden, distorsionan y provocan reacciones de inversores y especuladores en efecto manada, unas veces actuando contra países marcados de forma abusiva ,bancos europeos actuando en contra de otros países europeos, falta de coordinación global, falta de visión de políticos estadísticas, falta de acuerdos globales tipo b.w.
-Diferentes enfoques según preferencias nacionales en un mundo global, países que les interesa el ajuste, países que no les interesa la inflación (paises como USA, que les beneficia la salida inflacion)
-.De la economía mundial basada en países centrales vs países periféricos a la economía mundial basada en las diferencias entre países con déficit vs países sin déficit (emergentes con capacidad productiva, con bajos salarios, con ahorro que financian a países centrales )
Acoples económicos China-Usa, el G-2 , transferencias tecnológicas, deslocalizaciones, expansión de las fabricación en China vs expansión de industria financiera en Usa como compensación a su perdida de competitividad. Acople que repercute al resto de países acentuando los desequilibrios mundiales.
Desconcierto, incertidumbre, miedo…llevan a guerra de divisas, a tendencias proteccionistas, gurús catastrofistas con visibilidad en los medios, en contra de visibilidad de economistas moderados pero críticos con las soluciones empleadas por un mal diagnostico inicial
Bancos salvados que siguen con sus mismos esquemas de actuación, errores políticas de no marcar bien a los bancos para que actuen de otra forma.
En el caso de España, boum artificial que no se aprovecho para realizar medidas contraciclicas,solo expandio el sector publico relacionado con el sector de obras publicas, ademas enmascaro los problemas estructurales que arrastramos.
Efecto expulsión, pymes-autonomos debilidad e impotencia ante el acceso al crédito al tener que competir en otras condiciones frente a las grandes corporaciones y las administraciones publicas (monstruos que captan el dinero sin generar valor)
- Insostenibilidad peso sector publico (ineficiencias, duplicaciones, descontrol gasto suntuario, falta de transparencia y de auditorias) vs peso sector privado (ahogo por dinámica competitiva, por falta de flexibilidad, por desequilibrios mundiales, por exceso de apalancamiento como via de escape ante perdida de productividad y competitividad).
TEG , teorías que siguen apoyando las tesis de Smith, Walras,Arow (subastador walrasiano)
Colapso del paradigma TEG en 1974, teoremas de Sonneschein-Mantel-Debreu
Estatuto teórico de la moneda en la teoría económica
2-Nueva política macroeconómica
u Reformulación modelo IS-LM (modelo dinámico estocástico de equilibrio general)
u De la curva de Philiphs a la Nairu
u Nuevo monetarismo y expectativas racionales
u Reinterpretación de Keynes-Minsky, avances Steven Keen, modelos dinámicos
u Reinterpretación teoría económica austriaca
u Análisis efectos recesión de balance R.koo
u Modelo DEEG
3-Critica al modelo neoliberal de economía abierta
-contradicciones internas del MECA
-el papel del tipo de cambio (ancla nominal, variable del ajuste del desequilibrio externo, flujos de capital) contradicciones que se resuelven a favor del capital financiero
4-Análisis de errores en política macroeconomía
-Errores Green Economy Iniciative PNUMA
.Errores de querer aplicar una macroeconomía para la sostenibilidad sin reformar la estructura del régimen macroeconómico internacional
- Las políticas sectoriales no deben ser tratadas como secundarias
- Sindrome de empujar la escalera (Ha- Joon Chang)
- Correas de transmisión entre macro y micro
6- Políticas macroeconómicas para la sostenibilidad
- Teoría macroeconómica ¿ciencia o política?
- Redefinir las prioridades de la política macroeconómica (sustentabilidad como meta fundamental, no como anectoda)
- Redefinir el papel del estado nacional vs macrocorporaciones vs globalización
- Política económica y agregados macro
- Importancia de la estructura en los saldos macroeconómicos
- La sostenibilidad puede estar en juego en saldos de balanza comercial, en saldos c,corriente y en finanzas publicas
- Política macroeconómica y el problema de la heterogeneidad (sectorial,distribucional,temporal y ambiental)
- Heterogeneidad (políticas macroeconómicas obsesionadas por el corto plazo)
- Redefinir estructura redistributiva del gasto
- Redefinir política fiscal redistributiva (repartimiento de rentas)
- Política fiscal de apoyo a políticas sectoriales
- Política de ingresos en sentido amplio (prioridades educación,salud,vivienda)
- Recuperar la heterogeneidad de la política monetaria: re-regulación del sector financiero, bancario y no bancario
- Redefinir las funciones del banco central, direccionar hacia a una real independencia, recuperar el control social y político sobre el sector financiero
- Disgresión:sobre el estatuto teórico de la moneda
- Redefinir el modelo de crecimiento basado en exportaciones
- Re-construcción de los eslabonamientos inter-industriales y el tema de la demanda agregada
7-Redefinición jerarquías financieras- Cambios en macroeconomía internacional
- Reformas en el sistema de pagos internacionales (fin del dilema Triffin, Derechos especiales de giro-DEG)
- Régimen cambiario diferente
- Redefinición del FMI, organización, funciones
- Flujo de recursos: transformar el tema de la deuda
- Regulaciones bancarias, revisar Basilea I.II
- Regulación de transacciones financieras
- Regulación de ETs
8- Formación
-Necesidad de formar a politicos en el area de macroeconomia
-Necesidad de medios de comunicación mas independientes
-Necesidad de organimos supranacionales de control de los riesgos sistemicos
Las teorías del siglo pasado, sean monetaristas, keynesianas, marxistas o austriacas son una buena base y sirven como explicación del siglo XIX y XX pero me parecen caducas para reorganizar el siglo XXI.
Por mas inyecciones directas a abancos o por mas que usaran el helicópteros lanzando indiscriminadamente dinero, , no se soluciona el problema raiz...que ya indico Keynes hace 80 años:
“Los grandes defectos de la sociedad económica en la que vivimos son que no puede ofrecer pleno empleo y su arbitraria y desigual distribución de la riqueza y los ingresos.”
--B.Bernake excusa a los economistas diciendo “ La reciente crisis ha sido mas un fracaso de la ingeniería y de la gestión de la economía que de la ciencia económica”
No se solucionara porque las inyecciones, los helicópteros se quedan en medio del camino, no llegan hacia la dirección a las cuales se dirigían.
....
Actualmente me parecen interesantes los estudios de:
1-Avinash K. Dixit sobre los modos alternativos de Gobernación, selección adversa en los incentivos, la gobernanza Económica, el Anti-dumping y derechos compensatorios, la Histéresis, los incentivos y las organizaciones del sector público, , El poder político y la credibilidad de la deuda pública. Los patrones de crecimiento en una economía dual.
2-Alberto Alesina (el ciclo político-económico)
3-Martin Weitzman y William Nordhaus (nuevas teorías de crecimiento sostenible)
4-Kevin M. Murphy, investigaciones empírica en temas de economía social, tales como la desigualdad salarial, el desempleo, la adicción racional, el valor económico de la investigación médica y el crecimiento económico.
5-Teorías de la complejidad (enfoque cibernético vs complejidad) Reducir la complejidad implica reducir el numero de opciones. Estos últimos 20 años, p.ejm. la globalización financiera, la innovación en productos financieros han lanzado al "espacio" paquetes de innovaciones a velocidad de vértigo sin pasar antes por un análisis científico.
6-Paul Romer y sus teorías del crecimiento
7-Economía de la conducta -Dan Ariely http://www.youtube.com/watch?v=JhjUJTw2i1M&feature=related)
8-Mankiw http://gregmankiw.blogspot.com/2010/09/new-approach-to-intermediate.html
9-Helpman, The mystery of economic growth, http://www.economics.harvard.edu/faculty/helpman/files/Understanding_Global_Trade.pdf
10-Cuestiones geoestrategicas : No todo lo mueve la económica, el antiguo axioma estratégico de que "la geografía es el verdadero determinante de la historia” http://www.project-syndicate.org/commentary/singh6/Spanish
Sobre valoración. Relaciona la teoría de paridad de la capacidad de compra con la de paridad de intereses.
“El pánico no destruye el capital, únicamente revela hasta qué punto el uso de dicho capital para obras totalmente improductivas ya lo había destruido de antemano”. - John Stuart Mill, economista político (1806-1873) ...
"En la época en la que escribió John Stuart Mill no existían todavía evidencias de los fenómenos a los que desde la década del 70 del siglo pasado se denominan "overshooting" y se explican por la diferente velocidad con que operan los mercados de activos financieros con respectos a los procesos de creación de capital físico"(D.Cavallo) Es la falta de austeridad la que conduce al desastre.
El modelo de desbordamiento (“overshooting”) del tipo de cambio de Dornbusch (1976), en dos direcciones En primer lugar, en la línea de Wilson (1979), se asume que el público tiene expectativas racionales, en su versión determinística de previsión perfecta. En este marco, se analizan los efectos de políticas no anticipadas y anticipadas.
En segundo lugar, el modelo busca reproducir el hecho estilizado de que, en una economía abierta y con tipo de cambio flexible, el impacto de una expansión monetaria sobre los precios puede ser inmediato, a través de su efecto sobre el tipo de cambio. Para este objetivo, se ha extendido el modelo original de Dornbusch, incorporando la tasa de depreciación del tipo de cambio como un argumento de la Curva de Phillips. En esta extensión se asume que, como en el modelo básico, el ajuste en los precios que se genera por el exceso de demanda en el mercado de bienes, en el corto plazo, es nulo; mientras que el que se genera por el movimiento del tipo de cambio es inmediato***
En este capítulo se desarrolló el modelo de desbordamiento (“overshooting”) del tipo de cambio de Dornbusch (1976), en dos direcciones.
· En primer lugar, se asume que el público tiene expectativas racionales, en su versión determinística de previsión perfecta. En este marco, se analizan los efectos de políticas no anticipadas y anticipadas. Estas últimas, son aquellas en las que se anuncia el cambio de política económica, pero su implementación tendrá lugar en un momento futuro fijado de antemano.
· En segundo lugar, el modelo busca reproducir el hecho estilizado de que, en una economía abierta, el efecto de una expansión monetaria sobre los precios puede ser inmediato, a través de su efecto sobre el tipo de cambio. Para este objetivo, se ha extendido el modelo original de Dornbusch, incorporando la tasa de depreciación del tipo de cambio como un argumento de la Curva de Phillips.
· Esta extensión asume que, como en el modelo básico, el ajuste en los precios que se genera por los excesos de demanda en el mercado de bienes, en el corto plazo, es nulo; mientras que el que se genera por el movimiento del tipo de cambio es inmediato.
· En el modelo básico, una elevación permanente y no anticipada de la oferta monetaria, se produce una elevación inmediata del tipo de cambio nominal por encima del nivel de largo plazo. En el nuevo equilibrio estacionario los precios y el tipo de cambio son más altos, mientras que la tasa de interés interna y el tipo de cambio real se mantiene constante.
· En el modelo extendido, una política monetaria expansiva permanente y no anticipada, como en el modelo básico, en el corto plazo tiene lugar el overshooting, pero además, en esta extensión del modelo, los precios se elevan. Los impactos de largo plazo son iguales en ambos modelos.
· En el modelo básico, una expansión monetaria permanente y anticipada, el tipo de cambio se eleva en el corto plazo por encima o por debajo de su nivel de largo plazo. En el primer tramo de la trayectoria de mediano plazo, antes que tenga lugar la expansión, los precios y el tipo de cambio se elevan; mientras que en el segundo tramo, el tipo de cambio disminuye y los precios siguen en aumento. En el estado estacionario, el resultado es el mismo que con una política no anticipada. Los precios y el tipo de cambio
se han elevado, mientras que la tasa de interés y el tipo de cambio real se mantiene constante.
· En el modelo extendido, una política monetaria expansiva permanente y anticipada, como en el modelo básico, en el corto plazo el overshooting del tipo de cambio ya no está garantizado. Pero además, en esta extensión del modelo, los precios y la tasa de interés interna se elevan. La trayectoria de mediano plazo es idéntica que la del modelo básico. Los impactos de largo plazo son iguales en ambos modelos.
Bibliografia:
Rudiger Dornbusch (1976). "Expectations and Exchange Rate Dynamics". Journal of Political Economy 84 (6): 1161–1176. doi : 10.1086/260506 . "Las expectativas y la tasa de Dinámica de cambio". Journal of Political Economy 84 (6): 1161-1176. doi : 10.1086/260506 .
* "Dornbusch's Overshooting Model After Twenty-Five Years", 2001 analysis by Kenneth Rogoff, International Monetary Fund . "El rebasamiento del modelo de Dornbusch, después de veinticinco años", el análisis de 2001 de Kenneth Rogoff, el Fondo Monetario Internacional .
P.Krugman es partidario de bajar salarios, y precios en época de recesion económica, si un país no puede devaluar como España, la medida que nos indica para volver a ser competitivos en el exterior fomentando la exportaciones de bienes y servicios es bajar salarios y precios. E.Hugh (LV)defiende tambien una bajada de salarios y precios un 20 % en España.
Por el contrario J.Stgillitz, nos indica que sueldos están casi blindados contractualmente, si se bajaran los consumidores tendrían menos poder adquisitivo, la demanda disminuiría y con ello la producción, que acabaría produciendo mas paro, que es lo que se quiere evitar. Recomienda crear expectativas de ganancia en los empresarios, para que inviertan mas y generen creación de puestos de trabajo.
Daniel Kahneman estudia los comportamientos humanos en economía, respecto a las decisiones de los empresarios consecuencia de tales acciones persuasoras. Jose C.Balagué nos recuerda la frase de Willy Brandt “los beneficios de hoy son los empleos de mañana”
El tema de analisis ¿si pudiesemos devaluar aumentariamos la competitividad ?
Se analiza si la depreciación o devaluacion es una medida efectiva para recuperar la competitividad internacional.
--Enfoque 1:.Cuando una devaluació (incremento de E) aumenta el precio de los articulos, presiona a la alza el IPC, esto inicia la revision de los salarios monetarios y las subidas salariales se trasladan
en subidas de precios (segun sea la capacidad de mantener constante el margen de beneficios o mark-up), afectando al IPC i retroalimentando el proceso. Si los precios domesticos aumentan en proporcion similar a la devaluacion inicial, no hay ninguna ganancia por la esperada competitividad, solo se logra mas inflación. (la tasa de crecimiento de los salarios monetarios w, debe igualar la tasa de crecimiento del IPC, w = IPC )
Si se mantienen un margen de beneficios constantes, los aumentos de costes salariales se trasladan en el mismo porcentaje a los precios de productos fabricados al pais p=w.
substituyendo en
IPC = (1 – a) p + a (p* + e)
obtenemos que
IPC = e + p*
De esta forma los movimientos de los tipos de cambio se trasladan integramente al de manera que els IPC, y no solo en la fraccion a y ademas:
p = IPC = e + p*
Esto significa que los precios de los productos nacionales acaban creciendo al mismo ritmo que los importados.Si los precios mundiales no han variado por efecto de la devaluació de un pais pequeño ( p* = 0), los precios domèsticos crecen en la misma proporción en que se ha devaludao el tipo de cambio.Esto implica que el tipo de cambio real s = EP* / P no se altera al varia E; la ganacia incial de la competitividad se erosiona por la inflaicón que pone en marcha la devaluación. Los efectos de la devaluacion se disipan en aumentos de precios.
Tal como nos dice AHG, para que una devaluación aumente la competitividad debe cumplirse la condición de Marshall - Lerner, la cual nos indica que el incremento en las exportaciones y el descenso en las importaciones debe ser lo suficientemente grande como para suplir la inflación que indicabamos.
El teorema o condición de Marshall-Lerner demuestra que para llevar a cabo la devaluación de una divisa y que ésta tenga un impacto positivo en la balanza comercial, la suma de las elasticidades de precios de las importaciones y las exportaciones ha de ser, en valor absoluto, superior a 1.
Una devaluación del tipo de cambio significa una reducción de los precios en las exportaciones y por lo tanto el aumento de su demanda, al mismo tiempo que los precios de las importaciones aumentarán y su demanda disminuirá.
Los Credit Default Swaps o Swaps de incumplimiento crediticio, son los instrumentos más modernos de Wall Street y constituyen, en su forma más simple, un contrato bilateral entre un comprador y un vendedor de protección. En este contrato el comprador se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo (primas) y el vendedor se compromete a cubrir parte o el total del crédito asegurado en caso de que éste no sea cancelado. Los CDS se utilizan en el aseguramiento de grandes corporaciones, en el aseguramiento de paquetes de referencia crediticia (CDO) o en el aseguramiento de los bonos de deuda soberana, y se dieron a conocer tras el estallido de la crisis subprime. Su monto mínimo de operación es de 10 millones de dólares. Pueden ser a 1 año, 2, 3, 5 años o 10 años. Pero también se aplican a plazos más cortos. Los CDS, o Swaps de incumplimiento crediticio, es el tema que abordamos hoy en nuestros Conceptos de Economía.
A la luz de lo expresado, la relación con los seguros se hace evidente, pero hay diferencias importantes. En primer lugar, frente a los seguros, existe en forma tangible el bien asegurado (una casa, un auto, una persona). En el caso de la cobertura de los CDS, no existe nada tangible, excepto los papeles. De ahí que esta importante innovación financiera sea considerada una forma de apuesta, como en el hipódromo, dado que aquí el apostador no es dueño del caballo, ni de la pista, sólo del boleto. Otra característica importante que se debe zanjar, es que los roles de comprador y el vendedor pueden ser intercambiables. El vendedor de CDS (usualmente un banco) transa el CDS con un inversionista (que es quien pone el monto inicial, los 10 millones de dólares mínimos). Pero el banco también puede tomar el rol de inversionista y asegurar la operación con otro banco. De esta forma se produce una clonación de aseguramientos donde no existe nada tangible, solo papeles. Y esta clonación puede ser infinita.
Los contratos de CDS han sido comparados con los seguros porque el comprador paga una prima y a cambio recibe una suma de dinero si el evento de impago especificado en el contrato se produce. Sin embargo, existen diferencias importantes con los seguros de las cuales las más relevantes son que el vendedor no requiere ningún tipo de regulación, y que no está obligado a mantener ningún tipo de reserva para pagar a los compradores. Además, mientras el contrato de un seguro ofrece una indemnización por las pérdidas efectivamente producidas por el titular de la póliza (incendio, robo, accidente de tránsito), los CDS establecen un pago similar a los titulares, sin que exista ninguna pérdida real para ellos.
Estas características de los CDS son las que permiten a los inversores asegurar el riesgo de sus operaciones. Pero también especular sobre la calidad crediticia de la entidad o del paquete de títulos. Es decir, se apuesta por un ventanilla comprando paquetes de inversiones, obligaciones de deuda colateralizada (CDO) o paquetes de deuda soberana, y por la otra ventanilla se adquieren los seguros CDS en caso de que la operación fracase (default). Esto fue así con las hipotecas subprime, como las de Fannie Mae y Freddie Mac, donde los grandes bancos, junto a comprar los paquetes de valores con respaldo hipotecario (Mortgage Backed Security, MBS), u obligaciones de deuda colateralizada (CDO), los aseguraban con CDS. De esta forma ganaban por la vía normal (el pago de intereses) y también por la vía de impago (el cobro del CDS, o seguro de incumplimiento). Por ello, si bien los CDS existen desde 1990, sólo se dieron a conocer tras el colapso de las hipotecas subprime.
Junto a estos paquetes de grandes inversiones como los Mortgage Backed Security, otra parte de las operaciones se hace con los bonos de deuda de los países. El inversionista compra bonos de deuda por los que puede recibir 50 puntos base (o el 0,5% de interés anual), pero además los asegura vía CDS, en caso de impago. Como puede verse, en las inversiones vía CDS el inversionista no pierde. Sin embargo, eleva el costo del seguro de impago al presionar esta forma de crédito. Por eso se dice que gran parte de los movimientos al alza para los rendimientos de deuda soberana, son producto de la especulación que ejercen los inversionistas al adquirir las permutas de incumplimiento crediticio (CDS). Esta presión por asegurarse del riesgo de impago fuerza al alza el costo de la colocación de bonos, como puede apreciarse en la gráfica superior, que refleja la tensión de los últimos meses.
Los CDS se emplean desde 1990 y fueron establecidos como un aseguramiento para las grandes corporaciones petroleras tras el derrame del Exxon Valdez, en 1989. Su facilidad de empleo y la inexistencia de regulación lo convirtieron en el más popular de los instrumentos en el mercados de derivados. Sin embargo, durante la primera década, permanecieron practicamente desconocidos, y el volumen de operaciones no alcanzaba los 200.000 millones de dólares anuales. Hacia fines de los años 90 manejaba montos cercanos a los 500.000 millones de dólares. El despegue de los CDS, como muestra la gráfica de The New York Times, se produce el año 2003, en una forma tan acelerada que al año 2007 alcanzó la suma de 45.500.000.000.000 dólares (US$45,5 billones), superando con creces las alternativas tradicionales. El año 2008 alcanzaron su nivel máximo: 65 billones de dólares, 1,35 veces la producción económica mundial.
Estos derivados de incumplimieto crediticio, constituyen un mercado grande pero oscuro, y es lo que se ha dado en llamar el “mercado en las sombras”. Se les culpa de la desaceleración económica por apostar a profundizar la crisis tras el estallido de la crisis subprime de julio de 2007. En este sentido, se aleja de los conceptos tradicionales de “cobertura de riesgo”, al precipitar y acelerar el proceso de riesgo. Además, producto de su caracter desregulado y su falta de transparencia, se han mantenido en una caja negra imposible de cuantificar. Su caracter de instrumento nuevo (se emplean en forma más amplia desde el 2003, pero por un puñado de inversionistas), hace que muchos ignoren su funcionamiento. El problema mayor de los CDS es el enorme volumen que han tomado (mayor a toda la econompía mundial) lo que plantea riesgos sistémicos. Para muchos, estos instrumentos son la génesis de los “activos tóxicos”, un verdadero monstruo creado, a lo Frankenstein, y que se tornó imposible de controlar.
Esta es la razón por la que muchas autoridades han comenzado a exigir su regulación. Y es parte de la reforma financiera que busca el presidente Barack Obama para Wall Street. Hasta el momento, no hay nada resuelto frente a los CDS. Sólo que sus inversionistas han sido los grandes beneficiados de la crisis.
Los Credit Default swaps (CDS) son especialmente sospechosos, ya que pueden motivar montar ataques bajistas organizados.”
--> Los CDS no dejan de ser un contrato de seguro, en donde a cambio de pagar una prima, el tenedor de un crédito puede asegurarse ante el riesgo de impago de un crédito que haya concedido.
Vamos a poner un ejemplo que es la forma más fácil de entenderlo.
Imaginemos una empresa denominada Sociedad Negra, a la que un Banco denominado Banco Verde le concede un préstamos por importe de 10 millones de euros a pagar en 10 años a un interés del Euribor + 60 puntos básicos. El Banco Verde, decide asegurarse el préstamos que ha concedido y contacta con el Inversor Azul. El Inversor Azul asegura el 50% del préstamo a cambio de percibir 30 puntos básicos. Es decir el Banco Verde se asegura cobrar unos intereses de 30 puntos básicos sobre el euribor y protege el 50% del importe del crédito que ha concedido a la Sociedad Negra.
En el caso de que la Sociedad Negraimague el préstamo, el Banco Verde deberá entregar deuda de la Sociedad Negra por importe del valor nominal del crédito asegurado al Inversor Azul y este pagará los 5 millones de euros (50% del importe del préstamo asegurado).
Atención que este último punto es importante, y es lo que ha provocado que el mercado de los CDS se haya desmadrado. Repetimos, el Banco Verde debe entregar al Inversor Azul títulos de deuda de la Sociedad Negra equivalente al valor nominal asegurado, no tiene que entregar una deuda específica de la Sociedad Negra, es mas puede que no tuviese ningún tipo de deuda con la Sociedad Negra, pero en caso de que entre en suspensión de pago de alguna de sus deudas, elBanco Verde podrá reclamar los 5 millones de euros ya que el CDS no es un contrato específico de una deuda concreta sino que cubre el riesgo global de la deuda de una Sociedad.
Lo único que tendrá que hacer el Banco Verde es acudir al mercado de deuda y comprar deuda por el valor nominal equivalente a los 5 millones de euros de la Sociedad Negra, que puede que en esos momentos este cotizando a un 50% del precio de su valor, por lo que el Banco Verde en la operación obtendría unos de 2,5 Millones de euros de benéfico.
En definitivo, que lo que era una especie de seguro contra impagos se ha convertido en una especie de gigantesco mercado de derivados donde no se sabe de forma transparente quien tiene posiciones y que se estima que a Septiembre del 2008 tenía un volumen de unos 58 billones de dólares y cómo la especulación campa a sus anchas se estima que el volumen de CDS supera a la deuda real que cubre en una relación de 10 a 1. Y es que cuando un hedge fund o una compañía aseguradora venden su protección a un cliente contra el impago de un crédito lo que suelen hacer es después comprar otro CDS para protegerse ellos mismos y este proceso se reproducir producir multitud de veces.
Así en el momento que tengamos una quiebra podemos encontrar fenómenos para normales, como fue el caso de Delphi, donde los volúmenes de los contratos de CDS superaban en 10 veces el valor nominal de los bonos de Delphi, lo que hizo que los tenedores de CDS se volvieran locos por poder adquirir bonos de Delphi que en teoría valían cero patatero pero debido a la necesidad de entregar estos bonos para que les pagaran el CDS llegaron a cotizar a 0,70 centavos el dólar. Finalmente los que no pudieron adquirir los bonos de Delphi para entregarlos acabaron recibiendo unos 366 dólares por cada bono de 1.000 dólares de valor nominal. Dandose la paradoja que igual consiguió recuperar más dinero un tenedor de los bonos de Delphi que no se había asegurado que uno que había comprado el seguro pero no tenía los bonos sino que tenía una posición especulativa.
Gurus blog nos pone un interesante gráfico publicado por el New York Times donde compara el tamaño del mercado de CDS con el de la bolsa norteamericana, el de deudas hipotecarias o el de bonos del tesoro.
Supongo que a estas alturas de partido ya os sonarán los CLO, los CDO y los CDS, esas estructuras de derivados que han aportado algo más que su granito de arena para poner patas arriba el sistema financiero. Pues bien, si pensáis que los CLO, CDO y CDS, han sido un problema, os podéis ir quedando con este nombre…. las coberturas de tipo de interés. Por su volumen, si las cosas se empiezan a torcer, los CLO, CDO y CDS habrán sido sólo una pequeña molestia.
El mercado de derivados sobre coberturas de tipos de interés, es con mucha diferencia el que tiene un mayor volumen en el mundo. En valor nominal bruto, estamos hablando de un mercado de 500 billones de dólares (el billones en cifras europeas). Para que os hagáis una idea de la magnitud, el mercado mundial de bonos, la deuda que soporta el mundo asciende a 82,2 billones y el PIB mundial en 2009 fue unos 58 billones de dólares y el tamaño del mercado de CDS ascendió a 36 billones de dólares. Teniendo en cuenta que los CDS (Credit default swaps) se cargaron a elefantes como Bear Stearns o AIG, no quiero ni pensar que puede pasar si algún día el mercado de coberturas de interés empieza torcerse.
Las posiciones en derivados de coberturas de tipo de interés superan en 10 veces el PIB mundial.
Teniendo en cuenta que el grueso de este mercado opera OTC que no controla nadie, y es imposible saber cual es la exposición neta… no sé a vosotros pero me entra un escalofrío…. cifras de semejante magnitud ya escapan totalmente a mi comprensión y un producto financiero que tiene 10 veces el tamaño del PIB mundial, suena a peligroso y a burbuja incontrolada.
¿Qué es las cobertura de tipos de interés?
Pues a diferencia de los CLO, CDS o CDO, lo más probable es que si la empresa con la que trabajáis tiene deuda bancaria o tenéis una hipoteca, ha sido bastante habitual que en lo últimos años el banco os haya colocado una cobertura de tipos de interés. En principio el producto puede tener sentido, a vosotros os protege contra una subida de tipos de interés, limitando el incremento de la cuota mensual.
Entre las más habituales tenemos: Cobertura CAP: Protege de las posibles subidas de los tipos de interés fijando un tipo máximo que sirva de freno en caso de que el mercado fije los tipos de interés por encima de este límite establecido y te permite beneficiarte de cualquier bajada de tipos de interés. Cobertura IRS: Te permite convertir el tipo de interés variable en fijo y así eliminar los riesgos de subidas de los tipos de interés. Cobertura Collar: Permite establecer un tipo de interés máximo y otro mínimo durante un periodo y para un importe concreto, y así creará bandas de protección. El mercado nunca le sacará de dichas bandas y jamás tendrás que pagar más que el máximo ni menos que el mínimo escogidos.
Estas son las normalitas, que más o menos todo el mundo puede entender pero cómo os podéis imaginar la cosa no quedó así…. puestos a crear derivados sobre coberturas de tipos de interés porque no hacer algún que otro producto original y exótico.
Así que han ido apareciendo coberturas de tipos de interés con nombres realmente curiosos que asustan: Power Reverse Dual Currency Note, Target redemption note, CMS steepener, Snowball…. mmm me gusta este nombre de SnowBall, no se de que va pero me dan ganas de tener uno en la cartera, Inverse floater, Strips of Collateralized mortgage obligation, Ratchet caps and floors,Bermudan swaptions¡Wow Bermudan Swaptions suena de narices ! Ni os atreváis a preguntarme como funcionan estos productos… no tengo ni la más remota idea.
En fin si ya tenemos ya hay muchos particulares que están sufriendo las consecuencias de haber firmado una cobertura de tipos de interés en su hipoteca (también conocidos popularmente como swaps o clips), que han visto cómo ese producto maravilloso que era “gratis” a la que ha bajado el euribor tiene un coste o que si quieren cambiar la hipoteca a otra entidad tienen que abonar cantidades importantes de dinero para cancelar el swap, mejor no imaginar que pasará si algún día los tipos de interés empiezan a subir con fuerza, con 500 billones de dólares repartidos por el mundo, igual los que deben cubrir esa subida empiezan a caer como moscas.
Francamente, las implicaciones, ramificaciones y consecuencias son del todo imprevisibles, como ejemplo os dejo lo que les ha ocurrido a algunas entidades o empresas en EEUU que tenían firmadas coberturas de tipos de interés.
otro enlace: http://www.elpais.com/articulo/primer/plano/Hay/controlar/valores/sinteticos/elpepueconeg/20100502elpneglse_5/Tes
Los mercados derivados. Futuros y opciones por Xavier Puig
Es imposible comprender el estado actual de los mercados de crédito sin aclarar cómo se han realizado las coberturas del riesgo de impago de préstamos por parte de la banca. Éstas se han operado en los mercados de derivados de deuda medianteopcionesprecisamente sobre la cobertura del impago. Aquí es donde entran los famosos CDS o Credit Default Swaps.
¿Cuál es la naturaleza de este instrumento? Los swaps de deuda son una forma de cobertura sobre el riesgo crediticio, algo parecido a una póliza de seguro para cubrir el posible impago de una deuda. Ese contrato derivado tiene la apariencia de una operación estándar de seguro: hay una prima y una transferencia de dinero cuando ocurra el evento definido en el contrato (por ejemplo, si la empresa X es incapaz de pagar sus deudas, el asegurador paga al acreedor asegurado el monto del crédito). Pero hay grandes diferencias. Para empezar, estas operaciones no están reguladas al mismo nivel que los están los seguros. Es decir, las entidades que ofrecen este tipo de contratos no están obligadas a mantener reservas relacionadas con estas operaciones. Algo que sí sucede en un contrato de seguro estándar, y que en caso de ser excesivas las reservas de cobertura requieren diluir el riesgo mediante reaseguros.
Los CDS fueron inventados por los bancos precisamente para eludir los requerimientos crecientes de reservas que suponía provisionar un mayor riesgo de impago. Si un tercero (otra entidad como AIG, por ejemplo) absorbía el riesgo a cambio de una prima, el banco podía liberar sus reservas e incrementar en consecuencia sus operaciones. Los CDS también fueron usados para darle la vuelta a restricciones que tenían inversionistas institucionales (como fondos de pensión) para prestar recursos a empresas o productos financieros con una calificación insuficiente. Pues al quedar asegurado el riesgo en el mercado de derivados de deuda se podía mejorar la calificación de los bonos de estas empresas o los produstos financieros.
El gran problema viene porque los que compran los swaps de deuda no nos propietarios del instrumento subyacente (digamos, de la deuda original), del mismo modo que una opción o un futuro sobre una materia prima no supone la compra de esa materia prima, sino sólo supone una opción de compra. Es decir, en contraste con un contrato de seguro, el comprador de un CDS no tiene obligación legal para demostrar que en caso de impago, él será directamente afectado y deberá cubrir la morosidad. Por eso los swaps de deuda dejaron de parecerse a operaciones de cobertura de riesgo crediticio y se fueron convirtiendo más en apuestas sobre si tal o cual empresa caería en bancarrota.
Otra diferencia es que las compañías aseguradoras administran riesgos sobre la base de un análisis estadístico en el que las pérdidas son estimadas a través de variantes de la ley de los grandes números (que no es otra cosa que un teorema probabilístico). En cambio, el riesgo en los swaps de deuda es administrado sobre la base de coberturas financieras y transacciones en los mercados secundarios de deuda.
¿Cuál es la naturaleza de este instrumento? Los swaps de deuda son una forma de cobertura sobre el riesgo crediticio, como una póliza de seguro para cubrir el posible impago de una deuda. Ese contrato derivado tiene la apariencia de una operación estándar de seguro: hay una prima y una transferencia de dinero cuando ocurra el evento definido en el contrato (por ejemplo, si la persona X es incapaz de pagar su hipoteca, el asegurador paga al acreedor asegurado el monto del crédito). Pero hay grandes diferencias. Para empezar, estas operaciones no están reguladas al mismo nivel que los están los seguros. Es decir, las entidades que ofrecen este tipo de contratos no están obligadas a mantener reservas relacionadas con estas operaciones. Algo que sí sucede en un contrato de seguro estándar. Y que además, en caso de ser excesivas las reservas de cobertura, la prudencia en el negocio obliga a diluir el riesgo mediantereaseguros.
Los CDS fueron inventados por los bancos precisamente para evitar los requerimientos crecientes de reservas que suponía provisionar un mayor riesgo de impago. Si un tercero (otra entidad como AIG, por ejemplo) absorbía el riesgo a cambio de una prima, el banco podía liberar sus reservas e incrementar en consecuencia sus operaciones y su riesgo. Los CDS también fueron usados para darle la vuelta a las restricciones que tenían inversionistas institucionales (como fondos de pensiones) para prestar recursos a empresas o comprar productos financieros con una calificación insuficiente. Pues al quedar asegurado el riesgo en el mercado de derivados de deuda, se podía mejorar la calificación de los bonos de estas empresas o de los productos financieros relacionados con deuda.
El gran problema viene porque los que compran losswapsde deuda no son propietarios del instrumento subyacente (la deuda original), del mismo modo que una opción o un futuro sobre una materia prima no supone la compra de esa materia prima, sino sólo unaopción o derechode compra. Es decir, en contraste con un contrato de seguro, el comprador de un CDS no tiene ninguna obligación legal para demostrar que en caso de impago él será directamente afectado y en consecuencia deberá cubrir la morosidad. Por eso losswapsde deuda dejaron de parecerse a operaciones de cobertura de riesgo crediticio y se fueron convirtiendo cada vez más en apuestas sobre si tal o cual empresa caería en bancarrota.
Otra diferencia es que las compañías aseguradoras administran riesgos sobre la base de un análisis estadístico en el que las pérdidas son estimadas a través de variantes de la ley de los grandes números (que no es otra cosa que un teorema probabilístico). En cambio, el riesgo de cobertura en los swaps de deuda es administrado con los parámetros de los mercados de derivados.
Es decir, las coberturas de riesgo de impago evolucionaron desde una forma de seguro tradicional hacia otra más sofisticada e innovadora con futuros y opciones sobre la propia deuda. Por eso es tan importante comprender un poco esos mercados si queremos descubrir por qué se ha paralizado el mercado del crédito y han tenido que intervenir finalmente los gobiernos. De forma muy pedagógica, Xavier Puig explica qué son los mercados de derivados, los motivos que los originaron y sus mecanismos de entrega y liquidación. Una excelente introducción, amena y muy pedagógica, que facilita la comprensión de estos mercados tan sofisticados.
En 1998, Brooksley Born,(jefa de la Comisión del Comercio en Futuros sobre Mercancías de EE.UU) indico que se debían de regular los nuevos productos financieros, en especial los derivados “credit-default swaps” (CDS) instrumentos que permiten apuestas a la baja.
La complejidad y magnitud de las operaciones, crea inseguridad y mas riesgo al no saber con exactitud la posición financiera del otro ni tan siquiera de la propia).El Secretario del Tesoro, Robert Rubin, su Secretario-Adjunto, Larry Summers, y Greenspan,no movieron pieza.
