Módulo 14 — Colateral comparado: UST vs soberanos europeos vs oro vs activos en RMB
(educativo · RMS · pensamiento sistémico · ingeniería económica · geopolítica/geoeconomía · casos · citas · bibliografía)
0) Conexión con M11–M13
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M11 (EE. UU.): el centro gana por colateral operativo + mercado profundo + backstop.
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M12 (China): estrategia defensiva sin controlar el núcleo.
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M13 (Europa): ahorro abundante, arquitectura incompleta.
👉 M14 pone todas las piezas lado a lado y responde a la pregunta clave:
¿qué activos funcionan realmente como colateral cuando el sistema entra en estrés?
1) Versión educativa: “colateral” no es “activo seguro”
Un activo puede ser “seguro” para ahorrar y no servir como colateral operativo.
Para que algo sea colateral sistémico debe:
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liquidarse rápido sin descuento grande,
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aceptarse ampliamente bajo contratos estándar,
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integrarse en balances (repo, derivados),
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tener backstop creíble en crisis.
Idea clave
La moneyness económica ≠ la seguridad patrimonial.
2) Traducción RMS: criterios operativos de colateral
Desde RMS, el colateral dominante cumple simultáneamente:
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Profundidad (volumen diario enorme),
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Elasticidad de oferta (escala con el sistema),
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Homogeneidad jurídica (contratos, CCPs),
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Intermediación (dealer capacity),
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Backstop (explícito o implícito).
Con esos criterios, comparamos cuatro familias.
3) Comparativa estructural (tabla conceptual)
🇺🇸 UST (Treasuries)
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Uso: colateral base en repo y derivados globales.
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Liquidez: extrema, continua.
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Backstop: Reserva Federal.
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Resultado en estrés: atrae flujos, recentraliza el sistema.
👉 Colateral dominante operativo.
🇪🇺 Soberanos europeos
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Uso: colateral regional, fragmentado.
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Liquidez: alta en núcleo, frágil en periferia.
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Backstop: Banco Central Europeo, condicional y políticamente mediado.
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Resultado en estrés: fragmentación y divergencia de spreads.
👉 Colateral incompleto (falta activo común profundo).
🟡 Oro
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Uso: reserva internacional, colateral “último”.
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Liquidez: alta como activo, baja operativamente (custodia, entrega).
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Backstop: ninguno.
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Resultado en estrés: sube como seguro, no como infraestructura.
👉 Seguro patrimonial, no colateral de sistema repo.
🇨🇳 Activos en RMB
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Uso: doméstico/regional, bilateral.
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Liquidez: creciente, no global.
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Backstop: Banco Popular de China (doméstico).
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Resultado en estrés: protege márgenes, no absorbe crisis globales.
👉 Colateral en construcción, con límites por apertura y confianza jurídica.
4) Pensamiento sistémico: por qué el colateral “se pega” al centro
El sistema tiene efectos de red:
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cuanto más se usa un colateral,
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más barato es financiarse con él,
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más se integra en contratos,
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más se usa (retroalimentación).
En crisis:
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suben haircuts,
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cae el apalancamiento,
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el capital converge hacia el colateral con menor fricción.
Esto explica por qué:
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el oro sube (seguro),
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pero los flujos de financiación van a UST.
5) Ingeniería económica: lo que no se puede “decretar”
No basta con:
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anunciar desdolarización,
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comprar oro,
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crear instrumentos nuevos.
Hace falta:
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años de market-making,
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contratos estándar globales,
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clearing y CCPs robustas,
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backstop probado.
Por eso, las “alternativas” funcionan en calma y fallan en estrés.
6) Geopolítica y geoeconomía: soberanía real vs simbólica
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EE. UU.: soberanía alta por colateral + backstop.
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Europa: soberanía limitada por fragmentación.
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China: soberanía defensiva, proyección gradual.
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Oro: soberanía individual, coste sistémico si sustituye inversión.
Conclusión estratégica
La soberanía financiera se construye con arquitectura, no con refugios.
7) Casos RMS conectados
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Oro alto: señal de estrés, no “derrota” del dólar.
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Plata volátil: apalancamiento + márgenes, no demanda física.
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Cripto: colateral sin backstop → cascadas.
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Europa: ahorro que migra a refugios = pérdida de autonomía.
8) Citas clave (paráfrasis fieles)
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Darrell Duffie: la liquidez depende de la capacidad de intermediación en el activo base.
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Hyun Song Shin (BIS): la liquidez global emerge de balances y colateral aceptado, no de reservas.
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John Geanakoplos: haircuts dirigen los flujos hacia el colateral dominante en crisis.
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Markus Brunnermeier: la amplificación endógena concentra el sistema bajo estrés.
9) Errores comunes que corrige este módulo
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“Activo seguro = colateral dominante.” ❌
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“El oro sustituye a los Treasuries.” ❌
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“Europa solo necesita ahorrar más.” ❌
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“Desdolarizar es vender bonos.” ❌
10) Frase de cierre del Módulo 14
El colateral dominante no se elige por ideología.
Se impone por fricción mínima, profundidad y backstop.
Bibliografía comentada (núcleo del M14)
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Duffie (2010) — Intermediación y market structure.
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BIS / Shin — Global liquidity & collateral.
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Geanakoplos (2010) — Leverage & haircuts.
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Brunnermeier & Sannikov (2014) — Amplificación endógena.
El cierre natural del Bloque 2 es:
Módulo 15 — Backstops comparados: quién puede parar una cascada (y quién no)
Ahí conectamos directamente con Fed, BCE, PBoC, oro, cripto y banca en la sombra
https://articulosclaves.blogspot.com/2026/02/del-acople-al-choque.html
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