MÓDULO 4 — Colateral y apalancamiento: el ciclo que amplifica todo
Por qué los mercados no colapsan por opiniones, sino por haircuts
(formato curso · RMS · pensamiento sistémico)
4.1 Por qué este módulo es el punto de inflexión
Si ya sabemos que:
-
el precio no gobierna (M1),
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la liquidez no se imprime (M2),
-
el balance manda (M3),
entonces falta la pieza que acelera y frena el sistema:
el colateral y el apalancamiento.
Aquí se explica por qué:
-
las subidas se exageran,
-
las caídas se vuelven violentas,
-
los refugios también caen,
-
y las crisis parecen “repentinas”.
4.2 Qué es el colateral (definición operativa)
Colateral es:
el activo que permite financiar riesgo.
No es “respaldo moral”.
Es condición operativa.
Un activo solo importa como colateral si:
-
es aceptado,
-
tiene haircut bajo,
-
es líquido en estrés,
-
puede rehypotecarse,
-
tiene marco legal claro.
4.3 Qué es el apalancamiento (más allá del mito)
Apalancamiento no es solo “pedir prestado”.
Es:
exposición que supera el capital propio gracias al colateral.
Puede existir:
-
en bancos,
-
en hedge funds,
-
en repos,
-
en derivados,
-
incluso sin deuda explícita.
4.4 El ciclo del apalancamiento (leverage cycle)
El ciclo básico es:
-
precios suben
-
colateral “mejora”
-
haircuts bajan
-
aumenta el apalancamiento
-
sube la liquidez
-
los precios suben más
Hasta que:
-
el colateral deja de ser aceptable,
-
los haircuts suben,
-
el ciclo se invierte.
Este mecanismo está formalizado por John Geanakoplos.
4.5 Haircuts y márgenes: los verdaderos tipos de interés
En el sistema moderno:
-
los haircuts importan más que los tipos,
-
los márgenes importan más que el precio.
Un aumento pequeño de haircut:
-
reduce brutalmente el apalancamiento,
-
fuerza ventas,
-
seca la liquidez.
Por eso:
las crisis no empiezan cuando cae el precio,
empiezan cuando sube el haircut.
4.6 Colateral “bueno” vs colateral “frágil”
No todo el colateral es igual.
-
Robusto: Treasuries, ciertos soberanos core.
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Condicional: acciones, crédito, ETFs.
-
Frágil: cripto, small caps, commodities en stress.
En estrés:
-
el sistema re-jerarquiza el colateral,
-
lo frágil pierde financiación primero.
4.7 Por qué también caen los refugios
Error común:
“Si hay estrés, los refugios no deberían caer”.
En realidad:
-
si estaban financiados,
-
si eran colateral marginal,
-
si estaban apalancados,
pueden caer por liquidación forzada, no por pérdida de atractivo.
Esto explica:
-
caídas bruscas en oro,
-
desplomes en plata,
-
ventas en Bitcoin en crisis.
4.8 Conexión con RMS
Desde RMS:
El sistema no colapsa por insolvencia inicial,
sino por colateral que deja de financiarse.
El precio:
-
solo refleja la cascada final.
4.9 Errores comunes que corrige este módulo
-
“El problema fue el pánico.” ❌
-
“El activo dejó de ser refugio.” ❌
-
“La caída demuestra que no tenía valor.” ❌
-
“Fue manipulación.” ❌
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“Todo se arregla bajando tipos.” ❌
4.10 Resultado esperado del alumno
Tras este módulo, el alumno:
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entiende por qué las caídas se aceleran,
-
identifica señales previas (haircuts, márgenes),
-
deja de confundir narrativa con mecánica,
-
está preparado para backstops (M5).
4.11 Frase de cierre
El precio cae cuando el colateral deja de servir
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