Módulo 4 — Colateral: el núcleo invisible del sistema
(educativo · RMS · pensamiento sistémico · ingeniería económica · geopolítica/geoeconomía · casos reales · citas · bibliografía)
0) Conexión con los Módulos 1–3
M1: los precios se ejecutan.
M2: la liquidez es capacidad operativa.
M3: esa capacidad vive en los balances.
👉 M4: los balances solo funcionan si hay colateral aceptable.
Sin colateral, no hay intermediación, aunque sobren dinero o voluntad.
1) Versión educativa: ¿qué es el colateral (en simple)?
Colateral es la garantía que permite que alguien te preste o te intermedie riesgo.
No se trata de “confianza moral”, sino de reglas contractuales.
Ejemplo cotidiano
Hipoteca: la casa es el colateral.
Préstamo con aval: el aval es colateral.
Tarjeta sin aval: límite bajo (poco colateral).
Idea clave
No te prestan por lo que prometes.
Te prestan por lo que pueden liquidar si fallas.
2) Traducción RMS: qué hace “bueno” a un colateral
En RMS, un colateral es útil si cumple cuatro condiciones simultáneas:
Liquidez profunda
Puede venderse rápido, incluso en estrés.Homogeneidad jurídica
Contratos estándar, clearing, CCPs.Bajo riesgo de contraparte
No depende de la solvencia privada.Backstop creíble
Alguien (normalmente el banco central) está dispuesto a aceptarlo en crisis.
👉 El colateral no es valor: es función sistémica.
Como subraya John Geanakoplos, los haircuts (cuánta garantía se exige) determinan cuánto apalancamiento puede existir.
3) Pensamiento sistémico: colateral, haircuts y bucles
El bucle crítico
Volatilidad ↑ → haircuts ↑
Haircuts ↑ → apalancamiento ↓
Apalancamiento ↓ → ventas forzadas
Ventas forzadas → volatilidad ↑
👉 El colateral es procíclico: se endurece justo cuando más se necesita.
Esto explica por qué las crisis no son lineales y por qué los “ajustes prudentes” individuales empeoran el resultado colectivo.
4) Ingeniería económica: cómo se diseña el uso del colateral
El sistema moderno opera con:
Repos (préstamos colateralizados),
Derivados (márgenes iniciales y de variación),
CCPs (netting y liquidación),
LCR/NSFR (uso regulatorio onshore).
Distinción clave
HQLA (regulatorio, onshore, ratios de liquidez)
Moneyness económica (offshore, repo, derivados)
Confundir ambas lleva a errores graves de diagnóstico.
Aquí conecta el BIS: la liquidez global depende de qué colateral acepta el sistema, no solo de reservas.
5) Geopolítica y geoeconomía: colateral = poder
Quien controla el colateral dominante:
fija el estándar de financiación,
atrae flujos en crisis,
impone su arquitectura jurídica.
Por eso:
el sistema se recentraliza en estrés,
los intentos de “sustituir” colateral son lentos y costosos,
la soberanía financiera depende de crear colateral propio, no de acumular refugios.
Lectura estratégica:
Reservas ≠ liquidez global.
Colateral aceptado ≠ activo acumulado.
6) Casos reales en clave RMS
🟦 Treasuries (UST)
Colateral dominante global.
Profundidad, estandarización, backstop.
Resultado:
haircuts bajos incluso en estrés,
ancla del sistema repo.
🟨 Oro
Sin riesgo de contraparte.
Excelente seguro último.
Pero:
no tiene elasticidad de oferta,
custodia y entrega costosas,
no sustituye a UST en repo masivo.
👉 En estrés, se vende para obtener cash o balance.
⚪ Plata
Menor profundidad.
Más sensible a márgenes.
Resultado:
haircuts suben antes,
liquidaciones más violentas.
🟣 Cripto
Colateral aceptado solo localmente.
Sin backstop soberano.
Alta volatilidad → haircuts extremos.
Resultado:
prociclicidad máxima,
colapsos rápidos.
🏦 Banca vs banca en la sombra
Banca: acceso a backstop → colateral “vive” más tiempo.
Shadow banking: depende de colateral de mercado → se seca antes.
Esto conecta con Gary Gorton y la fragilidad del shadow banking.
7) Citas clave
John Geanakoplos: los haircuts gobiernan el ciclo del apalancamiento.
Darrell Duffie: la liquidez de mercado depende de la aceptabilidad del colateral por los intermediarios.
Hyun Song Shin (BIS): la liquidez global surge del sistema financiero expandiendo balances contra colateral.
Markus Brunnermeier: el endurecimiento del colateral amplifica las crisis endógenamente.
8) Errores comunes que corrige este módulo
“El oro es HQLA, luego sustituye a los Treasuries.”
No: HQLA es regulatorio; la moneyness económica es otra cosa.“Más reservas = más liquidez.”
Sin colateral aceptado, no hay transmisión.“El colateral es neutral.”
No: es jerárquico y geopolítico.“Los precios caen porque el activo falló.”
A menudo caen porque el colateral dejó de servir.
9) Frase de cierre del Módulo 4
El dinero fluye cuando hay colateral.
La crisis empieza cuando el colateral deja de ser aceptable.
Bibliografía comentada
Geanakoplos, J. (2010). “The Leverage Cycle”.
Haircuts como variable macro clave.Duffie, D. (2010). How Big Banks Fail.
Colateral y capacidad de intermediación.BIS (Annual Economic Reports; trabajos de Shin).
Liquidez global basada en balances y colateral.Gorton, G. & Metrick, A. (2012).
Shadow banking y colateral privado.Brunnermeier, M. & Oehmke / Sannikov.
Fragilidad endógena y safe assets.
Próximo paso
👉 Módulo 5: Apalancamiento y liquidaciones — por qué los mercados “se caen en cascada”
(con márgenes, CCPs, gamma, ejemplos oro/plata/cripto).
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