Módulo 15 — Backstops comparados: quién puede parar una cascada (y quién no)
(educativo · RMS · pensamiento sistémico · ingeniería económica · geopolítica/geoeconomía · casos · citas · bibliografía)
0) Conexión con M11–M14
M11: el centro gana por colateral + mercado + backstop.
M12: China reduce vulnerabilidades sin controlar el núcleo.
M13: Europa carece de colateral común; el BCE amortigua, no sustituye.
M14: el colateral dominante se impone por fricción mínima y backstop.
👉 M15 responde a la pregunta crítica en crisis:
¿quién puede detener una cascada de liquidaciones cuando fallan los balances privados?
1) Versión educativa: ¿qué es un backstop?
Un backstop no “hace subir precios”. Hace tres cosas muy concretas:
compra tiempo (evita ventas forzadas),
reduce haircuts/márgenes (o su efecto),
restaura intermediación (dealer capacity).
Idea clave
Un backstop no crea valor; evita destrucción desordenada.
2) Traducción RMS: cuándo el backstop es decisivo
En RMS, las crisis avanzan así:
suben haircuts → cae apalancamiento → ventas forzadas → colapso de liquidez.
El backstop rompe la secuencia en el punto operativo:estabiliza colateral,
reabre repo/financiación,
devuelve capacidad de balance.
Sin backstop, la dinámica sigue hasta el fondo.
3) Comparativa de backstops (quién puede y cómo)
🇺🇸 EE. UU.
Quién: Reserva Federal
Herramientas: compras de activos, facilidades de repo, dealer-of-last-resort, swap lines.
Alcance: doméstico y externo (selectivo).
Resultado en estrés: para cascadas y recentraliza flujos.
👉 Backstop rápido, amplio y creíble.
🇪🇺 Europa
Quién: Banco Central Europeo
Herramientas: compras (condicionales), TLTROs, instrumentos antifragmentación.
Alcance: potente pero condicionado (gobernanza, fragmentación).
Resultado en estrés: amortigua, no sustituye colateral común.
👉 Backstop efectivo pero incompleto.
🇨🇳 China
Quién: Banco Popular de China
Herramientas: liquidez doméstica, control de crédito, coordinación estatal.
Alcance: doméstico.
Resultado en estrés: estabiliza dentro; no absorbe crisis globales.
👉 Backstop fuerte dentro, limitado fuera.
🟡 Oro
Quién: nadie.
Herramientas: ninguna.
Resultado en estrés: sube como seguro, no detiene cascadas.
👉 Sin backstop: no gobierna crisis, solo las refleja.
🟣 Cripto
Quién: ninguno (protocolos no son backstop).
Herramientas: liquidaciones automáticas.
Resultado en estrés: acelera cascadas.
👉 Anti-backstop.
4) Pensamiento sistémico: por qué el backstop concentra poder
En sistemas complejos:
la liquidez se retira primero de la periferia,
el capital busca protección operativa,
el backstop atrae flujos (retroalimentación positiva).
Resultado:
Las crisis no descentralizan el sistema; lo recentralizan.
5) Ingeniería económica: qué NO puede hacer un backstop
Un banco central no puede:
sostener activos sin mercado,
crear colateral donde no lo hay,
convertir refugios (oro) en infraestructura,
sustituir arquitectura fiscal/contractual.
Puede comprar tiempo para que el sistema se reordene. Nada más.
6) Geopolítica y geoeconomía: soberanía = backstop creíble
EE. UU.: soberanía alta (backstop + proyección).
Europa: soberanía limitada por fragmentación.
China: soberanía defensiva doméstica.
Otros: dependen del centro en crisis.
Conclusión estratégica
La soberanía financiera real se mide por la capacidad de parar cascadas.
7) Casos reales en clave RMS
Marzo 2020: dislocación en UST → intervención → reanclaje.
Crisis del euro: backstop tardío → fragmentación prolongada.
Cripto 2022–2023: sin backstop → liquidaciones en cadena.
Oro alto: señal de estrés, no solución sistémica.
8) Citas clave
Darrell Duffie: sin intermediación respaldada, incluso los activos seguros se dislocan.
Hyun Song Shin (BIS): la liquidez global depende de la elasticidad de balance y del colateral aceptado.
John Geanakoplos: cuando caen los precios del colateral, los haircuts fuerzan ventas; el backstop corta la espiral.
Markus Brunnermeier: la amplificación endógena exige intervención para evitar colapsos no lineales.
9) Errores comunes que corrige este módulo
“El mercado se autorregula en crisis.” ❌
“El oro/cripto sustituyen al backstop.” ❌
“Bajar tipos crea liquidez.” ❌ (si no hay balance/intermediación)
“Todos los bancos centrales son iguales.” ❌
10) Frase de cierre del Módulo 15
En una crisis no gana el activo más puro,
gana quien puede detener la cascada.
Bibliografía comentada (núcleo del M15)
Duffie (2010) — Intermediación y dealer-of-last-resort.
BIS / Shin — Liquidez global, balances y backstops.
Geanakoplos (2010) — Haircuts y espirales de liquidación.
Brunnermeier & Sannikov (2014) — Amplificación y regímenes no lineales.
Para cerrar Bloque 2 con fuerza operativa:
Módulo 16 — Banca en la sombra comparada: dónde se esconde la fragilidad
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