MÓDULO 18 — Crisis, margen y recentralización: por qué el sistema no colapsa fácilmente
Margin calls, backstops y absorción de shocks
(formato curso · RMS · microestructura · pensamiento sistémico)
18.1 La intuición equivocada
Cuando los precios caen violentamente, la reacción típica es:
“El sistema está a punto de romperse.”
Pero en la mayoría de los episodios modernos ocurre algo distinto:
El sistema se tensa, liquida, se contrae… y luego se recentraliza.
No es estabilidad perfecta.
Es elasticidad institucional.
18.2 Qué ocurre realmente en una fase de estrés
Cuando cae un activo relevante:
1️⃣ Baja el valor del colateral.
2️⃣ Aumentan los márgenes.
3️⃣ Se activan margin calls.
4️⃣ Se liquidan posiciones apalancadas.
5️⃣ Se reduce balance privado.
Esto produce:
volatilidad,
ventas forzadas,
movimientos no lineales.
Pero ese proceso tiene función sistémica:
limpiar apalancamiento excesivo.
18.3 Margin call ≠ colapso
Un margin call es:
una exigencia automática de garantía adicional,
una disciplina de riesgo,
un mecanismo de contención.
Sin márgenes:
el sistema acumularía riesgo oculto,
la explosión sería mayor.
Los márgenes son fricción.
Pero también son protección.
18.4 El rol de la banca en la sombra
Gran parte del apalancamiento moderno no está en banca tradicional, sino en:
-
hedge funds
-
fondos de inversión
-
family offices
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derivados OTC
-
ETFs apalancados
-
estructuras repo fuera de balance bancario clásico
Esto es clave:
El riesgo suele estar distribuido, no concentrado en un único banco.
Cuando hay estrés:
-
no cae una institución central (como en 2008),
-
se activan miles de ajustes automáticos,
-
los balances privados se contraen simultáneamente.
Eso genera violencia de precios.
Pero también disipa riesgo acumulado.
18.5 El momento crítico: ¿cuándo sí hay riesgo sistémico?
El sistema entra en zona peligrosa cuando ocurre uno de estos eventos:
1️⃣ El mercado repo deja de funcionar.
2️⃣ El colateral dominante pierde liquidez.
3️⃣ Los haircuts suben bruscamente en activos core.
4️⃣ Un intermediario sistémico no puede cumplir márgenes.
Ahí es cuando el banco central interviene.
18.6 La recentralización en crisis
En momentos de estrés profundo, el sistema hace algo predecible:
1️⃣ El riesgo se contrae.
2️⃣ El capital huye a colateral aceptado.
3️⃣ El banco central amplía balance.
4️⃣ Se estabiliza el núcleo.
Esto ocurrió en:
-
2008
-
2011
-
2020
-
episodios regionales posteriores
El patrón es repetitivo.
18.7 Por qué el sistema no colapsa fácilmente
Porque tiene:
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cámaras de compensación
-
márgenes dinámicos
-
netting multilateral
-
backstops del banco central
-
jerarquía clara de colateral
Es un sistema con amortiguadores.
No es indestructible.
Pero tampoco es frágil linealmente.
18.8 Aplicación a oro, plata y cripto
Cuando oro o plata caen violentamente:
-
suele haber liquidación de posiciones apalancadas,
-
suben márgenes en futuros,
-
market makers ajustan gamma,
-
se reduce exposición forzada.
Eso no implica:
-
manipulación estructural,
-
colapso monetario,
-
fin del sistema.
Implica microestructura en acción.
18.9 Pensamiento sistémico aplicado
En sistemas complejos:
-
la volatilidad no es fallo,
-
es mecanismo de ajuste.
Los shocks no lineales:
-
redistribuyen riesgo,
-
revelan fragilidades,
-
fuerzan disciplina de balance.
La clave no es eliminar volatilidad.
Es mantener operativa la arquitectura.
18.10 RMS aplicado
Desde RMS:
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La liquidez es capacidad de balance.
-
El colateral es la variable crítica.
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El margen es el regulador automático.
-
El banco central es el amortiguador final.
Mientras el núcleo funcione,
la volatilidad no es colapso.
18.11 Errores que corrige este módulo
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“Caídas rápidas = manipulación.” ❌
-
“Margin calls son señal de fraude.” ❌
-
“Si oro cae, el sistema se rompe.” ❌
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“La volatilidad indica fin del orden.” ❌
-
“Más regulación elimina crisis.” ❌
18.12 Resultado esperado del alumno
El alumno:
-
entiende el rol disciplinador del margen,
-
distingue liquidación forzada de colapso sistémico,
-
reconoce la recentralización en crisis,
-
interpreta volatilidad sin dramatismo.
18.13 Frase de cierre
El sistema no colapsa porque exista volatilidad.
Colapsa cuando falla el colateral central.
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