Módulo 3 — Balances: quién sostiene el sistema y por qué gobiernan la transmisión
(educativo · RMS · pensamiento sistémico · ingeniería económica · geopolítica/geoeconomía · casos reales · citas · bibliografía)
0) Conexión con los Módulos 1 y 2
Módulo 1: los precios no “opinan”, se ejecutan.
Módulo 2: la liquidez no es dinero, es capacidad operativa.
👉 Módulo 3: esa capacidad operativa vive en los balances.
Si el balance se encoge, el sistema se contrae, aunque los precios o los tipos “inviten” a lo contrario.
1) Versión educativa: ¿qué es un balance y por qué importa?
¿Qué es un balance (en simple)?
Un balance es una foto de:
lo que tienes (activos),
lo que debes (pasivos),
tu colchón (capital).
Para una familia, una empresa o un banco, el principio es el mismo:
No puedes asumir riesgos ilimitados sin poner en peligro tu supervivencia.
¿Por qué los balances “mandan” en los mercados?
Porque bancos y grandes intermediarios:
ponen su balance entre compradores y vendedores,
absorben riesgo temporalmente,
permiten que el mercado funcione con fluidez.
Cuando ese balance:
se llena,
se vuelve caro,
o se vuelve arriesgado,
👉 la intermediación se retira.
No hay juicio moral, ni opinión:
es gestión de supervivencia.
2) Traducción RMS: el balance como restricción central
En el marco RMS, el balance es el cuello de botella del sistema.
Componentes clave
Capacidad de balance (balance sheet capacity)
Cuánto riesgo puede absorber un intermediario sin violar capital, VaR o regulación.Colateral y haircuts
Determinan cuánta exposición se puede construir por unidad de capital.Coste de balance
En estrés, el balance se encarece: spreads, capital, financiación.
👉 Cuando el coste marginal del balance sube, la transmisión del crédito se corta.
Como resume Darrell Duffie:
los mercados fallan cuando los intermediarios pierden capacidad de balance, no cuando los activos “pierden valor”.
3) Pensamiento sistémico: por qué los balances crean dinámicas no lineales
Retroalimentación clave
Volatilidad ↑ → consumo de balance ↑
Consumo de balance ↑ → retirada de intermediación
Retirada de intermediación → volatilidad ↑
👉 Bucle auto-reforzado.
No linealidad
Mientras hay balance disponible:
el sistema absorbe shocks pequeños.
Cuando se cruza un umbral:
el ajuste es brusco,
aparecen ventas forzadas,
los precios “saltan”.
Esto encaja con la visión de Markus Brunnermeier sobre inestabilidad endógena.
4) Ingeniería económica: cómo se gobierna el balance
El sistema está diseñado para limitar riesgos:
Capital regulatorio → cuánta pérdida puedes absorber
Márgenes y CCPs → cuándo debes aportar liquidez
Netting → reducción de exposición bruta
Backstops → quién interviene si todo falla
Pero el diseño tiene un coste:
Hace el sistema más seguro, pero también más pro-cíclico.
Cuando sube el riesgo:
todos ajustan a la vez,
el balance se contrae simultáneamente,
la transmisión se corta.
5) Geopolítica y geoeconomía: el balance como poder
Quién sostiene el sistema global
No es “el mercado” en abstracto, sino:
bancos globales,
dealers primarios,
grandes cámaras,
y, en última instancia, el soberano con backstop creíble.
Por eso:
el sistema se refugia en el colateral dominante,
la liquidez global se recentraliza en crisis,
la soberanía financiera depende de capacidad de balance propia.
Lectura geoeconómica:
sin balance propio, dependes del balance de otro.
6) Casos reales en clave RMS
🏦 Banca tradicional
Intermedia depósitos y crédito.
Muy regulada.
Balance estable, pero menos flexible.
En estrés:
protege capital,
reduce crédito,
aunque los tipos bajen.
🏴 Banca en la sombra (shadow banking)
Fondos, dealers, hedge funds, repos.
Menos regulada.
Más sensible a márgenes y haircuts.
En estrés:
se contrae antes,
amplifica movimientos,
transmite shocks rápido.
Esto conecta con Gary Gorton y el análisis del shadow banking.
🟡 Oro
No tiene riesgo de contraparte.
Pero consume balance cuando se usa como colateral o cobertura.
En estrés:
se vende para liberar balance,
aunque sea refugio.
⚪ Plata
Mercado más pequeño.
Más apalancamiento relativo.
Resultado:
el balance se retira antes,
la caída es más violenta.
🟣 Cripto
Intermediación fragmentada.
Liquidaciones automáticas.
Sin backstop de balance.
Resultado:
transmisión inmediata,
colapsos rápidos.
7) Citas clave
Darrell Duffie: la liquidez desaparece cuando los intermediarios pierden capacidad de balance.
Hyun Song Shin (BIS): la restricción relevante es la expansión del balance, no el coste del dinero.
John Geanakoplos: el colapso del apalancamiento explica las crisis mejor que los cambios de creencias.
Markus Brunnermeier: el sistema financiero genera amplificación endógena del riesgo.
8) Errores comunes que corrige este módulo
“Los bancos no prestan porque no quieren.”
No: no prestan porque no pueden sin comprometer su balance.“Bajar tipos reactiva automáticamente el crédito.”
Si el balance está lleno, no hay transmisión.“La liquidez es neutral.”
No: sigue al balance dominante y a la geopolítica.“El mercado siempre encontrará compradores.”
Solo mientras alguien tenga balance para intermediar.
9) Frase de cierre del Módulo 3
Los precios se mueven en el mercado.
La estabilidad vive en los balances.
Cuando los balances se encogen,
el sistema no debate: se defiende.
Bibliografía comentada (núcleo)
Duffie, D. (2010). How Big Banks Fail.
Referencia central sobre capacidad de balance y liquidez de mercado.BIS / Shin, H. S. (varios).
Liquidez global como fenómeno de balance del sistema financiero.Geanakoplos, J. (2010). “The Leverage Cycle”.
Marco clave para entender contracciones de balance.Brunnermeier, M. & Sannikov, Y. (2014).
Amplificación endógena y no linealidad financiera.Gorton, G. & Metrick, A. (2012).
Shadow banking y fragilidad de la intermediación no bancaria.
Siguiente paso natural
👉 Módulo 4: Colateral — el núcleo invisible del sistema
(qué es aceptable, por qué importa más que el dinero, y cómo estructura el poder financiero).
