Hay entidades, mas expuestas, por que seguramente actuaron de una forma mas arriesgada, como ocurre también en el mundo empresarial. En en el caso -CCM- primero se intento fusionarse, pero acabo siendo intervenida. Difundo este análisis de JP Morgan, despues de que est grafico saliera en la prensa, (ayer en El periodico), debe de puntualizarse que debe ser intrepretado con rigor y cautela.
La crisis desenmascara los excesos, la limpieza, el saneamiento es vital, para purgar los excesos. Las otras entidades que estan sanas, generaran mas confianza, se volverán a prestar entre ellas, y seguirá la rueda al llegar los prestamos las industrias y ciudadanos.
-No es preocupante esta entidad solo representa 1 %, y en el caso de haber entre 1-5 entidades en el punto de mira, aun se pueden fusionar, y el ciudadano siempre tiene el respaldo del B.Esp.*****. http://aulavirtual.bde.es/wav/html/estabilidad_financiera/reguladores.html
F.positivos sistema financ esp:
-Banco de España como regulador conservador, un ejemplo para otros paises
-Balances saneados sin “write downs” significativos
-Mínima exposición a subprime y otros activos tóxicos
-Buenos resultados y altos niveles de solvencia en un entorno complicado.
-No hay opacidad sobre el verdadero valor de los activos.
-Procesos estrictos de selección y seguimiento del riesgo de crédito y provisiones genéricas
F.negativos:
-Situación delicada en las entidades muy expuestas al sector inmobiliario y contruccion si superan un 60 % de su negocio.
-Incremento de morosidad (un previsible aumento de un 47% interanual en los próximos 3 años hasta alcanzar una tasa del 7,7% en 2011 )
-----
El presidente de JP Morgan, Enrique Casanuevas, el banco estadounidense expone sus dudas sobre la economía española, para la que espera problemas en los próximos 2 a 3 años. Indica que el deterioro macroecómico será más fuerte en los próximos meses en España que en otros países del entorno, así como a la elevada exposición al sector inmobiliario., ha augurado pérdidas en algunos bancos domésticos y ha advertido de que las entidades tendrán que reestructurarse y ampliar capital y, en algunos casos, incluso desaparecerán. En este punto, ha estimado que las entidades españolas agotarán sus provisiones genéricas a finales de 2009 o principios de 2010.
Goldman Sachs dibuja un panorama bastante sombrío para el sector financiero español en su estudio titulado "Tiempos duros, previsiones más duras" (Tough Times, tougher outlook). las entidades han evitado hasta ahora lo peor de la crisis financiera, sufrirán "desproporcionadamente" por el deterioro de la calidad crediticia debido al aumento del paro y a los problemas del sector inmobiliario.
El presidente de la Asociación Española de Banca (AEB ), Miguel Martínha afirmado (23-3-2009)que el sistema financiero español es un "árbol sólido", aunque "puede necesitar que se pode o que alguna rama seca se sanee".
---Juan Asúaha del BBVA, afirma que la crisis atraviesa tres etapas:
‘La primera es la ‘fase financiera', caracterizada por los problemas de liquidez. Esta fase está en su etapa final, después de haber llevado a la desaparición de grandes entidades de nuestro sector.
La segunda es la recesión de la economía real, que lleva a un rápido aumento de la morosidad y a una reducción de la actividad.
En la tercera y última fase, las entidades que sobrevivan afrontarán la reconversión industrial'.
-Entiendo que No se puede generalizar la crisis y sus consecuencias por igual en todos los países, unos pasaran una crisis en forma de V, otros en forma L y otros en forma W.
-El problema es cuando se puede estar en un crisis W, hay un periodo de recuperación por las inyecciones abismales y las medidas keynesianas (que pueden servir solo a corto plazo) formando un espejismo (una recuperación para los años 2.010-11 y 2012), En estos años se debe ser consciente de que deben de realizar los ajustes, las reformas estructurales, el cambio en los modelos de crecimiento, de o contrario se pueden encontrar en el 2.013, con los mismos problemas que ahora, pero sin margen estatal (sin posibilidad de endeudarse mas).
Es necesario replantearse las prioridades, los modelos europeos que podemos "copiar" , la eficacia de los presupuestos del estado
La reflexión es que es mas importante para el futuro, son los vances de la proxima reunión del g-20, por los acuerdos, las medidas y la confianza que pueden y deben de generar. Aunque entiendo que seran necesarias muchas mas reuniones de este tipo.
El índice de Londres “Baltic Exchange Dry Index” (BDI), elaborado por “The Baltic Exchange” mide la cotización de los fletes marítimos de carga seca, mediante una selección de 26 rutas claves.
Este indice es utilizado para predecir la evolución de la actividad económica internacional. El movimiento de carga seca es, fundamentalmente, materia prima. La evolución de este grafico permite anticipar el comportamiento que va a tener la producción de bienes.
Este gráfico nos indica la evolución negativa con una caida abismal de Junio a Diciembre de 2008, el índice BDI perdió el 94% de su valor, en un descenso que ha ll evado la cotización de los fletes al punto más bajo en seis años, a finales del pasado año, por la restricción del mercado financiero que había bloqueado la concesión de cartas de crédito para el flujo comercial y también el hundimiento de la demanda, ante las malas perspectivas de futuro.)
En Enero 2009, ha comenzado a remontar de forma sostenida, se interpreta como una progresiva apertura del crédito comercial.
Los economistas de UBS predijeron correctamente en marzo de 2007 una implosión del crédito (momento “Minsky”, en relación al economista Hyman Minsky que alertó de los peligros de las interrelaciones entre los ciclos de crédito y los ciclos económicos)
Son muy fiables las encuestas sobre actividad futura emitidas en los purchasingmanufacturersindex (PMI) y su equivalente en los EEUU (ISM). Encuestas de personas que estan tomando decisiones sobre inversión y contratación la que mejor predice el futuro de la economía. Tambien es fiable el indice Baltico de carga seca, mencionado para saber si hay moviento maritimo de carga, en mi caso uso la valoracion del oro como indice, porque cuando empieza a subir, indica tormenta.
La innovación es una de la claves para salir de la crisis.
1-Innovaciones en financiamiento:
La empresas deberán trabajar con nuevos enfoques, compartiendo recursos y conocimientos.En Alemania se esta creando un sofware empleando los más altos avances en tecnología en Internet y software específico para potenciar una infraestructura productiva, desde el origen de materia prima hasta el consumidor final a través de la autofinanciación para relacionar de forma mas estrecha toda la cadena productiva, de esta forma poderse autofinanciar y depender en menor grado de la financiación externa
2-Innovaciones en informatica:
La tecnología informática creará verdaderos “archivos de conocimiento” que, gracias a complejas interrelaciones, serán capaces de analizar los problemas de la sociedad humana.
3. Innovaciones en organización-gestíon empresarial
-Nuevo método para perfeccionar los sistemas de decisión,desarrollado por investigadores de la FIUPM, incorpora información incompleta en la toma de decisiones.
El Índice Europeo de Innovación, nos indica la situación actual de España, con los mapas de posicionamiento de:
- las patentes
- las exportaciones de productos de alta tecnología
- los gastos en innovación
- los productos nuevos lanzados al mercado
En el caso de España, se sitúa en la 16 posición en Europa. España casi no avanza (se puede comparar con el anterior apartado de hace un año que trataba este tema en este blog) Tenemos claro que que cuanta más innovación más capacidad tendremos para superar la crisis
Este indice nos indica que Europa mantiene un diferencial con Japón de unos 38 puntos y con Estados Unidos unos 28 puntos.
-Core77. Design Magazine & Resource
-IDEO
-Design Thinking, Tim Brown, IDEO
-Noise Between Stations, Victor Lombardi
-Blog de Seth Godin
-Participle (blog)
-Pasta & Vinegar, Blog de Nicolas Nova
-NussbaumonDesign, Blog de Bruce Nussbaum en Business Week
-Conectando que es Gerundio. Blog de Ramón Sangüesa
-Metacool, Blog de Diego Rodríguez, IDEO y Universidad de Stanford
-Near Future Laboratory
-Future Perfect, Jan Chipchase
-Centro europeo de Economía de la Experiencia
http://www.experience-economy.nl/
http://www.experience-economy.com/
http://www.core77.com/blog/
Libros: -Human Factors. Bill Moggridge. Designing Interactions. MIT Press, Boston, 2006.
-Experiencias. B. Joseph Pine II & James H. Gilmore. The Experience Economy. Harvard Business School Press, Boston, 1999.
-Futurización y Storytelling. Rolf Jensen. Dream Society. McGraw-Hill, 1999.
-Generar Ideas. Andrew Hargadon. How Breakthroughs Happen. Harvard Business School Press, Boston, 2003.
-Prototipar. Michael Schrage. Serious Play. Harvard Business School Press, Boston, 1999.
• Una especie de EPILOGO, dedicado a estudiar cómo los movimientos antiglobalización reflejan a su manera muchas de las ideas elaboradas en el serial, cerrará este Capitalismo que viene.
El mensaje subliminal que se desprenderá del conjunto de estas cuatro partes es que el capitalismo y el conservadurismo son incompatibles. Esta tensión entre uno y otro generará a su vez un movimiento oscilante que quizá hoy bascule hacia la responsabilidad social, hacia la compatibilización de la creatividad como fuente de cambiocon la seguridad necesaria para su emergencia y ejercicio y posiblemente hacía la relativización de la no discrecionalidad del Estado.
-Epílogo
o 1. Resumen de "Hallazgos"
o 2. Disipación de Rentas
Juan Urrutia
http://juan.urrutiaelejalde.org/
------Macroeconomia/Economia de la Información
El último premio Nobel, Paul Krugman piensa que se ha perdido mucho tiempo y que el gasto público que se necesitaría para reactivar una economía como la estadounidense sería ya demasiado grande como para poder ser movilizado. Y también piensa, en consecuencia, que tenemos el peligro de caer en una situación como la japonesa de los años 90. Otros economistas no tan conocidos o con menor exposición mediática, expresan su escepticismo ante estas medidas porque, según ellos, no serán efectivas a no ser que previamente las instituciones que componen el sector financiero hayan sido fregadas hasta resplandecer como una patena de forma que el sistema de pagos en todas sus ramificaciones funcione sin fallos y sin temor a que éstos puedan surgir.
Me interesa explicar esta última opinión puesto que nos pone en contacto con las ideas macroecnómicas que han sido arrumbadas y que sin embargo podrían haberdado en el clavo precisamente por haber sabido quedarse al margen del recorrido fijado para la ciencia económica. Para defender esta opinión me permito recordar lo que ya dije en mi entrega de marzo del año pasado. Proponía entonces que se explorara la idea heterodoxa de entender la situación como una forma de fallo de demanda efectiva, la que ocurre, según dice Axel Leijonhufvud, "cuando el sistema está totalmente atorado con préstamos malos".
En estas circunstancias, en efecto, la atención se vuelve inmediatamente a la idea concomitante de un pasillo neoclásico dentro del cual las señales de los mercados funcionan porque en su seno los precios son flexibles, pero fuera del cual los precios pierden flexibilidad y, al no transmitir información sobre la situación, comienzan a darse unos ajustes en cantidades que originan exceso de capacidad instalada y paro en los sectores donde los precios y los salarios son efectivamente rígidos o no suficientemente flexibles.
Esta es precisamente, y aunque parezca lo contrario, la situación actual de sectores como el inmobiliario y el automovilístico. Aunque haya toda clase de precisiones estadísticas a hacer, creo que se puede decir que aquí y en todas partes los precios no han bajado mucho en proporción a las bajadas en la cantidad "producida" a pesar de promociones excéntricas que no sirven sino para enmarañar aun más las pocas señales que se emiten en uno y otro mercado. Pues bien, cuando esto ocurre estamos como en el Japón de los años 90 y aplica la siguiente opinión del profesor Kabayashi (Financial crisis management: Lessons from Japans failure, 27 de octubre, 2008) que traduzco con libertad:
Una gran lección del Japón de los años 90 es que las políticas keynesianas per se no contribuyeron a la solución de la crisis financiera... Mientras que Japón instrumentó repetidamente grandes paquetes de estímulos fiscales, el gobierno no realizó un esfuerzo serio de política para que los bancos se deshicieran de sus prestamos fallidos. Como resultado un enorme montón de esos préstamos fallidos se inflamó bajo la colusión implícita entre el gobierno y los bancos. Naturalmente la incertidumbre de los pagos... persistió durante años. El problema esencial era ... que las políticas centradas en los trabajos públicos y en los recortes impositivos no eran lo suficientemente directas como para atacar el problema ..."
La lección es clara. Es imprescindible recuperar la confianza en el sistema de pagos conformado por los bancos para lo cual no se puede evitar distinguir los bancos contaminados de los que no lo están. Mientras esto no se haga los parches fiscales serán inútiles para restaurar la confianza en la capacidad y buen funcionamiento del sistema de pagos y, sin esta confianza, el sistema no fluye y las inyecciones de gasto público moderan su efecto.
O sea que cuando el corredor neoclásico ha sido reducido a un estrecho senderito por un fallo de demanda efectiva como el que hoy vivimos, el mercado por sí mismo no arregla nada y el gasto público tampoco, aunque suaviza los efectos más desagradables de una crisis. Lo que hace falta es ensanchar ese pasillo neoclásico mediante una significativa ayuda a la concesión de crédito por parte de los bancos. Pero esto solo se puede hacer si el valor del colateral es grande, cosa que ya no es posible por la caída de los precios de algunos activos que sí han sido flexibles, como las acciones cotizadas en Bolsa por ejemplo o, alternativamente, cuando los bancos están dispuestos a arriesgarse a pesar del poco valor de ese colateral.
Pero esto último depende de la confianza entre ellos mismos y ésta solo se recupera de verdad cuando existe algún mecanismo para poder identificar los especímenes sanos y distinguirlos de los enfermos de forma que se evite el recelo generalizado sobre la salud del sector por parte de todo el mundo incluyendo los propios bancos. Sobre esto diré algo en la segunda parte de esta entrega.
Para terminar esta primera parte trataré de reflexionar sobre porqué esta línea de pensamiento macroeconómico ha tenido poco eco y su utilización ha sido escasa, según reconoce Laidler (otro economista de mi época) en la laudatio de Axel Leijonufvud que ofreció en el homenaje que UCLA rindió a este último.
Un par de notas personales pueden ayudar a entender esta bifurcación fallida en el recorrido de la teoría macroeconómica. En "mis tiempos" las ideas de esta macroeconomía del desequilibrio competían con la síntesis neoclásica y parecían hacer mella en esta última aproximación. Hasta tal punto que en mis primeros años de profesor utilicé un texto de R.Barro y H.Grossman que utilizaba la aproximación de precios fijos. Sin embargo treinta años más tarde el mismísimo Barro me confesaba que le hubiera gustado no escribir ese libro.
Ese rechazo retrospectivo se debía sin duda al establecimiento definitivo del modelo de equilibrio general competitivo como modelo estándar del pensar teórico puesto que en ese modelo estándar no hay lugar para el desequilibrio pues los precios son perfectamente flexibles. Es ese modelo el que conforma una base para la creación y desarrollo espectacular de la macroeconometría de las expectativas racionales que acabó con cualquier otro intento de teorización.
Sin ese éxito indudable la macroeconomía hubiera prestado más atención a los desarrollos del modelo estándar basados en la Economía de la Información y la tensión entre los dos cuernos de la bifurcación se hubiera mantenido más tiempo puesto que la existencia del pasillo neoclásico se debe precisamente a problemas informacionales, tal como veremos en la segunda parte de esta entrega.
Es el momento de utilizar ideas bien conocidas de Economía de la Información para atacar el problema prioritario que, es el de limpiar el sector financiero. Es decir ahora tenemos que pensar bien cómo diseñar un mecanismo que combine el signaling (emisión de señales) de M. Spence y el screening (filtraje) de J. Stiglitz de forma y manera que el sector financiero alcance un equilibrio de los llamados separadores, es decir que permite distinguir a los buenos bancos de los malos.
En la primera parte de esta entrega comenzaba mi discusión de la "dependencia del recorrido" y del encasquillamiento de las ideas económicas hablando de lo que nos estamos ocultando con el abandono de lo que en su día se llamó Macroeconomía del desequilibrio. Hoy, en esta segunda parte, quiero volver mi atención a la micoeconomía en general y en particular a la Economía de la Información y a algunas ideas de economía financiera. Sugería que el desvío de la atención se debía al plan general de trabajo del que la Economía se dota siguiendo el modelo estándar y que desemboca necesariamente en la macroconometría de las expectativas racionales o similares en la que estamos quizá encasquillados.
Hoy tengo que comenzar diciendo que la seria falta de atención a ciertas ideas microeconómicas propias de la Economía de la Información o de raigambre financiera no puede atribuirse a plan de trabajo alguno donde ellas no tengan espacio, sino a una actitud incalificable tal como trataré de explicar.
Es desde luego incalificable que la denominada Economía de la Información, completamente dentro de ese programa de trabajo basado en el modelo estándar, no sea aplicada de una manera sistemática a los problemas de la crisis financiera. Y es incalificable porque sus ideas son claramente relevantes para situaciones con información asimétrica como la que hoy se da en el sector financiero.
Debiera ser una obviedad que lo que está pasando en el sector bancario y concretamente en el mercado interbancario, es similar a lo que puede ocurrir en el mercado de automóviles de segunda mano, algo brillantemente descrito por Akerlof en un artículo ejemplar de 1970 (The Market for Lemmons). Lo que puede ocurrir en el mercado interbancario es que la asimetría en la información entre el banco que quiere otorgar un crédito y el que quiere pedirlo haga que solo acudan a ese mercado interbancario demandantes de crédito insolventes de forma que no habrá bancos oferentes (por mucha liquidez que tengan) y desaparecerá el mercado en ausencia de algún arreglo institucional especial.
Es pues el momento de utilizar ideas bien conocidas de Economía de la Información para atacar el problema prioritario que, tal como explicaba en la primera parte de esta entrega, es el de limpiar el sector financiero. Es decir ahora tenemos que pensar bien cómo diseñar un mecanismo que combine el signaling (emisión de señales) de M. Spence y el screening (filtraje) de J. Stiglitz de forma y manera que el sector financiero alcance un equilibrio de los llamados separadores, es decir que permite distinguir a los buenos bancos de los malos, pues solo de esta forma se rebajarán los sobrecostes que una institución financiera ha de pagar en el intercambio de facilidades financieras como, por ejemplo, los CDO's (Colateralized Debt Obligations) o los CDS's (Credit Default Swaps) debido a la incertidumbre relativa a la contrapartida representada, claro está, por otra institución financiera.
Podría pensarse que la mismísima iniciativa privada acabará poniendo en pie alguna institución apropiada, pero hay razones para que los agentes relevantes estén en contra de algunos arreglos. Pensemos en la creación de un verdadero mercado, una institución más que curiosa y que se diferencia de una simple colección de contratos bilaterales. Podríamos, siguiendo la recomendación de V.V. Acharya y M.G. Subrahmanyam (forbes.com, 12 nov. 2008), tratar de transformar los contratos bilaterales OTC (over the counter) con los que se trafica en los principales derivados, como los mencionados CDO's o los CDS's, en un verdadero mercado en que se llevan a cabo las operaciones de compensación y en el que esos contratos está estandarizados lo que favorece la diseminación de la información sobre precios y volúmenes y elimina riesgos de contrapartida ya que es el mercado como tal el que responde.
Como los agentes grandes que copan esos mercados perderían algunas de sus ventajas informacionales parece natural que se opusieran a esta creación de mercados. Por esa razón, entre otras, una solución de estas tardaría mucho en surtir efecto.
Esto no quiere decir que los reguladores no debieran intentar establecer ese verdadero mercado que sustituyera a las operaciones OTC tal como ha anunciado Trichet en unas declaraciones recientes; pero sí quiere decir que deberíamos ser capaces de diseñar y probar otros mecanismos que no traten de perfeccionar mercados o de constituirlos, sino de sustituirlos como sería, hablando en general, el caso de las subastas, el mejor ejemplo de ingeniería económica según Auman.
Fueron Vickery primero y definitivamente Mayerson (ambos premios Nobel) los que inventaron la subasta al segundo precio, un mecanismo ya usado y que tiene la propiedad de desvelar la verdadera voluntad de pago del que puja. Estos mecanismos de subasta son ya muy conocidos en multitud de formas y estoy seguro que cuando se organiza una subasta para comprar activos buenos a los bancos se utiliza una subasta inversa adecuada. Pero lo que se necesita es un mecanismo que haga funcionar el mercado interbancario, es decir no que ayude a los bancos en sí mismos, sino que les obligue a otorgar créditos y a acudir al mercado interbancario para poder hacerlo. Es decir queremos un mecanismo que elimine el recelo y la falta de confianza dentro del colectivo bancario.
Es precisamente el diseño de un arreglo institucional excepcional lo que esperaríamos de los especialistas en Economía de la Información y/o en Diseño de Mecanismos ya que estas dos grandes áreas han sido distinguidas con el Premio Nobel. Para acercarnos siquiera un poco a este menester exploremos las dos ideas complementarias citadas debidas a Spence y Stiglitz quienes compartieron el Nobel con Akerlof en el 2001.
Spence es el inventor del signalling: un banco que ha de financiarse para continuar con su negocio crediticio en un momento de asimetría informacional y de recelo ha de señalar que es solvente y merecedor de crédito mediante una señal que puede consistir, por ejemplo, en salir de compras porque esto no tendría sentido si estuviera en mala situación. Stiglitz es el perfeccionador del screening: el regulador del sector financiero diseña un plan de ayudas de tal naturaleza que funciona como un filtro en el sentido de que su uso revela la situación del banco pues los bancos se autoseleccionan dando origen a un equilibrio de los que denominábamos separadores.
El objetivo hoy está en el diseño de un plan que tenga estas características. No es mi papel en este medio el intentar diseñarlo, basta con la llamada a quienes están en condiciones de hacerlo para que se pongan manos a la obra. De todos modos mi intuición de viejo economista me hace mencionar por donde irían mis primeras elucubraciones. Se trataría de explorar las señales que emitiría un banco, dependiendo de su situación, ante un plan de ayudas que fueran muy numerosas y variadas, desde la compra de activos malos con o sin pacto de recompra hasta el aval para operaciones de inversión crediticia pasando por la compra de activos buenos y la reacapitalización de los bancos que la elijan. El equilibrio separador se obtendría cuando las señales son las mismas para cada banco en la misma situación y distintas para bancos en distintas situaciones.
Pero basta con estas elucubraciones. Para cerrar esta entrega doble sobre "dependencia del recorrido" y encasquillamiento como dos problemas serios para las ideas económicas quiero terminar insistiendo en que ambas pueden debilitar la potencia de las ideas, un asunto peligroso para el uso eficiente de los conocimientos existentes, especialmente si, además, quienes pueden tener las ideas no tienen incentivos a ponerlas en circulación. Por ejemplo, ¿me atrevería yo a terminar el diseño del mecanismo que he intentado perfilar y a ponerlo en práctica ante la posibilidad de que no funcionara?
• En la PARTE IV se prestará atención a los aspectos macroeconómicos del Capitalismo que viene. Todas las modificaciones estudiadas en las partes anteriores y puestas en el contexto de la globalización, acabarán renovando la problemática macroeconómica.
Habrá que examinar la posibilidad de que el problema del desarrollo se empiece a solucionar a través del comportamiento empresarial ya que los países subdesarrollados acabarán siendo la salida estratégica obvia. Las instituciones internacionales y las nacionales se pondrán en juego y su pervivencia tendrá que examinarse a la luz de ideas evolutivas. Y, tal como se verá, hay hoy razones para esperar que la tensión entre reglas y discrecionalidad en el comportamiento regulador se acabe.
• La PARTE III explica cómo el mercado, la empresa y el Estado cambiarán de fisonomía.
En esta parte hay muchas direcciones que explorar. La empresa, ante la posibilidad de no controlar a sus empleados y ante la volatilidad de su demanda y de su estructura de capital, quizá tendrá que prestar mucha más atención al capital social y a los stakeholders.
Es también previsible que el mercado sea mucho más volátil, no sólo el mercado de valores; sino el de cualquier bien. Y el Estado habrá de ser repensado. Por un lado hay fuerzas que le llevarían a desaparecer detrás de un conjunto de agencias reguladoras independientes, pero por otro lado no está claro que no vaya a recuperar protagonismo ante muchos fallos de mercado de naturaleza novedosa.
• La PARTE II se dedica a relativizar algunas ideas tradicionales a la luz de las TIC y de la emergencia de la sociedad del conocimiento.
El capitalismo no puede defenderse o explicarse hoy, como se hacía hace años, en base a unos resultados analíticos determinados, tal como pretendía hacer la Economía Neoclásica a partir de los teoremas del bienestar, o en base a las ideas relacionadas con la capacidad creativa del empresario o con la potencia epistémica del mercado que caracterizan la tradición austríaca.
--Entender hoy el capitalismo requiere un esfuerzo más sutil.
Por un lado hay que mezclar ambas tradiciones en un entorno con problemas de información y con restricciones adicionales correspondientes a incentivos mínimos o a condicionamientos epistémicos. Por otro lado hay que integrar en esa manera de pensar la emergencia y la desaparición de empresas y de bienes y la extensión de éstos últimos hasta nociones como, por ejemplo, estilos de vida, y la organización en red de los agentes económicos. Y si las TIC y la disponibilidad de conocimiento nos llevan hacia un mundo así es necesario reflexionar en dos direcciones novedosas.
-El sistema de libre mercado quizá puede autoregularse de forma que la propiedad privada empiece a bastar por sí sola sin necesidad de apelar el Estado para garantizarla.
-Por otro lado lo que constituye una posibilidad inquietante, y aparentemente contradictoria con el carácter esencial de la propiedad privada, es la posibilidad de que dicha propiedad privada sea sustituida en ciertas circunstancias por el acceso y de que no deba ser protegida con exceso de celo en otras circunstancias
