¿Importa la deuda nacional? Debate

 

Does the National Debt Matter? 

David Andolfatto is a Senior Vice President at the St. Louis Fed.

 ¿Importa la deuda nacional? 

CONCLUSIONES PRINCIPALES

   - En los últimos 12 años, la deuda nacional creció de 5,3 billones de dólares a 20,5 billones, es decir, un 400%, mientras que la renta nacional sólo creció un 30%.

   - Muchos analistas y responsables políticos se preguntan si los elevados niveles de deuda y déficit son sostenibles.

   - El análisis de la deuda nacional desde diferentes perspectivas arroja alguna luz positiva sobre la situación fiscal.

En el segundo trimestre de 2008, la deuda federal de Estados Unidos en manos del público ascendía a unos 5,3 billones de dólares, es decir, el 35% del producto interior bruto (PIB). Esta cifra aumentó a 20,5 billones de dólares -o el 105% del PIB- en el segundo trimestre de 2020. Dicho de otro modo, la deuda nacional ha aumentado un 400% en 12 años, mientras que en el mismo periodo, la renta nacional sólo ha crecido un 30%.

Dado que la Oficina Presupuestaria del Congreso prevé que los déficits presupuestarios federales del 4%-5% del PIB persistirán en un futuro previsible, un número creciente de analistas y responsables políticos están haciendo saltar las alarmas sobre si esta situación fiscal es sostenible 1.

La mayoría de la gente tiene una visión muy personal de la naturaleza de la deuda. Sabemos que los elevados niveles de deuda y de gasto deficitario de los hogares no son sostenibles. En algún momento, la deuda de los hogares tiene que ser devuelta. Si un hogar no puede hacerlo, su deuda tendrá que ser renegociada. Es natural pensar que lo mismo debe ocurrir con los gobiernos. Pero esta analogía del "gobierno como un hogar" es imperfecta, en el mejor de los casos. La analogía se rompe por varias razones.

Mientras que un hogar tiene una vida finita, un gobierno tiene un horizonte de planificación indefinido. Así, mientras que un hogar debe retirar su deuda en algún momento, un gobierno puede, en principio, refinanciar (o renovar) su deuda indefinidamente.

Sí, la deuda tiene que pagarse cuando vence. Pero la deuda que vence puede ser sustituida por deuda de nueva emisión. La refinanciación de la deuda de esta manera significa que nunca tiene que ser "devuelta". De hecho, puede incluso crecer con el tiempo en función de la escala de las operaciones de la economía, medida por la población o el PIB.

A diferencia de la deuda personal, la deuda nacional consiste principalmente en valores negociables emitidos por el Tesoro de EE.UU. en forma de bonos. Es interesante señalar que el Departamento del Tesoro emitió algunos de sus valores en forma de billetes de pequeña denominación, llamados United States Notes, entre 1862 y 1971, que son en gran medida indistinguibles de la moneda emitida por la Reserva Federal en la actualidad.

Hoy en día, los valores del Tesoro de EE.UU. existen principalmente como anotaciones electrónicas en el libro mayor.2 Estos valores se utilizan ampliamente en los mercados financieros como una forma de dinero al por mayor. La división de gestión de tesorería de una gran empresa, por ejemplo, puede preferir mantener valores del Tesoro en lugar de depósitos bancarios porque estos últimos sólo están asegurados hasta 250.000 dólares.

Si se necesita dinero en efectivo para hacer frente a una obligación, el valor puede venderse o utilizarse como garantía en un préstamo a corto plazo llamado "acuerdo de venta y recompra", o repo, para abreviar. Como los inversores valoran la liquidez de los valores del Tesoro, éstos se negocian con una prima en relación con otros valores. Así, los inversores están dispuestos a mantener los valores del Tesoro con rendimientos relativamente bajos, de la misma manera que estamos dispuestos a mantener depósitos bancarios asegurados a tipos de interés muy bajos, o de la misma manera que estamos dispuestos a mantener valores que tienen un interés cero como los que se muestran arriba.

En última instancia, el gobierno federal tiene el control de la oferta de la moneda de curso legal de la nación. Los dos billetes anteriores han sido de curso legal desde la retirada del oro de 1933. Ahora, considere el hecho de que la deuda nacional consiste en valores del Tesoro de Estados Unidos pagaderos en moneda de curso legal. Es decir, imagina que la deuda nacional consiste en versiones que devengan intereses del billete de EE.UU. mostrado arriba.

Cuando los intereses vencen, pueden pagarse con moneda de curso legal, es decir, imprimiendo más billetes del Tesoro o de la Reserva Federal. De ello se deduce que sólo puede producirse un impago técnico si el gobierno lo permite. La situación es similar a la de una empresa que se financia con deuda convertible en acciones a discreción del emisor. El impago involuntario es esencialmente imposible.3 Este aspecto de los valores del Tesoro de EE.UU. los hace muy deseables para los inversores que buscan seguridad, una propiedad que, de nuevo, sirve para reducir sus rendimientos en relación con otros valores.

La deuda como moneda

En la medida en que la deuda nacional se mantiene en el país, constituye riqueza del sector privado nacional. Se puede debatir hasta qué punto constituye una riqueza neta, pero no hay muchas dudas de que al menos una parte se considera de esta manera4 .

Cuando este "efecto riqueza" es generado por un recorte de impuestos financiado por el déficit (o las transferencias) en una depresión, puede ayudar a estimular el gasto privado, haciendo que todos estén mejor. Sin embargo, cuando la economía está en el pleno empleo o cerca de él, es más probable que una política de este tipo aumente el nivel de precios, lo que puede llevar a una redistribución de la riqueza.

En conjunto, estas consideraciones sugieren que podríamos considerar la deuda nacional desde una perspectiva diferente. En concreto, parece más acertado considerar la deuda nacional menos como una forma de deuda y más como una forma de dinero en circulación.

Los inversores valoran los títulos que componen la deuda nacional del mismo modo que los particulares valoran el dinero: como medio de intercambio y como depósito seguro de riqueza. La idea de tener que devolver el dinero que ya está en circulación tiene poco sentido, en este contexto. Por supuesto, no tener que preocuparse por devolver la deuda nacional no significa que no haya nada de qué preocuparse. Pero si la deuda nacional es una forma de dinero, ¿dónde reside la preocupación?

El servicio de la deuda


A diferencia de los pagarés emitidos en el pasado, los títulos del Tesoro devengan intereses (o se venden con descuento, en el caso de las letras del Tesoro). Por lo tanto, aunque la deuda nacional no tenga que ser devuelta, sigue siendo necesario su servicio. El gasto en intereses asociado al mantenimiento de la deuda se denomina coste de mantenimiento.

Las estrategias de gestión de la deuda empleadas por los departamentos de tesorería de los gobiernos parecen muy influenciadas por las prácticas empresariales. Pero las empresas tienen que preocuparse por el riesgo de refinanciación, mientras que los gobiernos siempre pueden (si lo desean) hacer que sus bancos centrales apoyen las operaciones de refinanciación. Además, las empresas operan en interés de un conjunto más reducido de ciudadanos que un gobierno federal. Teniendo en cuenta estas consideraciones, no está inmediatamente claro si los principios de gestión de la deuda corporativa se aplican al Departamento del Tesoro.

Si hubiera que recurrir al sector empresarial como analogía, un ejemplo podría ser un banco. Una parte importante de la deuda emitida por los bancos es en forma de pasivos de depósitos asegurados. Dado que los depósitos asegurados son seguros y que constituyen dinero, los inversores están dispuestos a mantener los depósitos con bajos rendimientos. Como resultado, los depósitos son una fuente de financiación muy barata para los bancos.

Esta fuente de fondos de bajo coste se utiliza para transportar activos de mayor rendimiento, como las hipotecas y los préstamos a empresas. Se podría decir que el coste neto de la deuda, en este caso, es negativo. En la medida en que el gobierno federal invierte en programas diseñados para mejorar la productividad (por ejemplo, la sanidad y las infraestructuras), lo mismo podría aplicarse a la deuda nacional, que es transportada de buen grado por los inversores a rendimientos relativamente bajos.

Pero incluso si los gastos del gobierno no generan altas tasas de rendimiento pecuniario, el gobierno federal puede estar en condiciones de llevar su deuda a una tasa efectiva negativa. Esto sería cierto, por ejemplo, si el tipo de interés de la deuda nacional fuera por término medio inferior a la tasa de crecimiento de la economía o, como la condición se expresa en términos más técnicos, si r ' g.

Por simple aritmética, se deduce que si r ' g, el gobierno está en condiciones de mantener un déficit presupuestario primario indefinidamente, es decir, el coste efectivo de la deuda es negativo, incluso si el tipo de interés de la deuda es positivo 
 

 Monetización de la deuda


El gasto medio en intereses de la deuda federal está influido por la composición de la deuda entre moneda, reservas, letras, pagarés y bonos. La composición de la deuda viene determinada en parte por la política monetaria. En particular, cuando la Reserva Federal adquiere valores del Tesoro, en realidad está cambiando las reservas de menor rendimiento por valores del Tesoro de mayor rendimiento (lo que a veces se denomina "monetizar la deuda"). La composición de los pasivos de la Reserva Federal entre las reservas y el efectivo en circulación viene determinada por la demanda de efectivo, que puede considerarse como un valor gubernamental de interés cero.

El reciente aumento de las tenencias de valores del Tesoro por parte de la Reserva Federal se está manifestando principalmente en forma de reservas con intereses. La implicación de esto es que los bancos privados tienen ahora grandes cantidades de reservas con intereses que, en una primera aproximación, no son muy diferentes de los valores del Tesoro con intereses. Así pues, la "monetización" de la deuda ahora no es la misma que en el pasado (véase la figura siguiente), cuando los pasivos de la Reserva Federal adoptaban principalmente la forma de valores con interés cero (moneda).
 

 

Emisión de deuda 

Unos tipos de interés más altos reducirían la riqueza del sector privado y aumentarían el coste de los préstamos, lo que serviría para reducir el gasto del sector privado, frenando el crecimiento económico. También serviría para aumentar el coste de los préstamos del gobierno. Esto, a su vez, podría dar lugar a un conjunto de medidas de austeridad por parte del gobierno, que podrían impulsar la economía hacia una profunda recesión.

Por supuesto, todo esto podría evitarse si el ritmo de emisión de deuda se ralentiza de antemano. Pero, como se ha mencionado anteriormente, no hay forma de saber de antemano hasta dónde puede llegar la deuda nacional antes de que la inflación se convierta en una preocupación.

Desde la crisis financiera de 2008-09, la tasa de inflación de los gastos de consumo personal (PCE) se ha situado en una media del 1,5%. Todo lo que podemos decir por ahora es que las presiones inflacionistas parecen contenidas. Sin embargo, sería prudente que el Gobierno tuviera un plan para hacer frente a esta contingencia en caso de que se produzca. El plan podría permitir que la inflación se mantuviera elevada durante un periodo de tiempo mientras se recalibra la legislación sobre impuestos y gastos 6.

La magnitud exacta del déficit primario que puede tener el gobierno (por ejemplo, en relación con el PIB) depende de la relación entre la deuda y el PIB. La relación deuda/PIB no la determina el gobierno; la determina la demanda de deuda del mercado, que, a su vez, depende de la estructura de los tipos de interés determinada o influida por la Reserva Federal.

Un aumento de la deuda aumenta obviamente el numerador de la relación deuda/PIB. Pero la respuesta de la relación deuda/PIB depende también del denominador. Es posible, por ejemplo, que un aumento de la deuda haga que el nivel de precios aumente en una cantidad aún mayor, lo que, para un nivel dado de PIB real, haría que el PIB nominal aumentara y la relación deuda/PIB disminuyera.

Es de suponer que existe un límite a la cantidad que el mercado está dispuesto o es capaz de absorber en forma de títulos del Tesoro, para un nivel de precios (o tasa de inflación) y una estructura de tipos de interés determinados. Sin embargo, nadie sabe realmente hasta dónde puede llegar la relación deuda/PIB. Sólo lo sabremos cuando lleguemos a él.
Inflación

El poder adquisitivo de la riqueza nominal está inversamente relacionado con el nivel de precios. Es decir, un nivel de precios más alto significa que el dinero de uno compra menos bienes y servicios. La inflación se refiere a la tasa de variación del nivel de precios a lo largo del tiempo.

Es útil tener en cuenta la diferencia entre un cambio en el nivel de precios (un cambio temporal en la tasa de inflación) y un cambio en la inflación (un cambio persistente en la tasa de inflación). Es cierto que es difícil separar estos dos conceptos en tiempo real, pero sigue siendo importante hacer la distinción.

La cantidad de "papel" gubernamental nominal que el mercado está dispuesto a absorber para una estructura determinada de precios y tipos de interés es presumiblemente limitada. Un aumento puntual de la oferta de deuda que no sea satisfecho por un aumento correspondiente de la demanda se manifestará probablemente como un cambio en el nivel de precios o en el tipo de interés, o en ambos. Una emisión continua de deuda que no se vea satisfecha por un crecimiento correspondiente de la demanda de deuda es probable que se manifieste como una mayor tasa de inflación. La forma en que el tipo de interés de los títulos del Tesoro estadounidense se ve afectado depende principalmente de la política de la Reserva Federal.

Mientras la inflación se mantenga por debajo de un nivel tolerable, hay pocas razones para preocuparse por una deuda nacional creciente. Como una empresa que se financia con deuda convertible, la perspectiva de un impago involuntario nunca es preocupante.

Por supuesto, en la realidad, una empresa que ejerce su opción de conversión es probable que experimente una dilución de las acciones. Del mismo modo, un gobierno que ejerce su poder de monetización de la deuda es probable que experimente un salto en el nivel de precios.

Pero en ambos casos, es probable que la dilución resultante tenga más que ver con los acontecimientos subyacentes que desencadenan la opción, que con la conversión en sí. Una empresa o un gobierno que se encuentre repentinamente bajo presión fiscal (por ejemplo, a causa de un rival emergente o de una guerra) tendrá que hacer frente a esa presión de una forma u otra, ya sea mediante medidas de reducción de costes, un impago directo o una dilución...

Objetivo de inflación


La Reserva Federal tiene un objetivo oficial de inflación del 2% desde 2012. En la reciente revisión de su marco de política monetaria, los funcionarios de la Fed se mostraron dispuestos a dejar que la inflación sobrepase su objetivo si eso significa acomodar un mercado laboral que mejora.

Sin embargo, se plantea la cuestión de qué ocurrirá si la inflación aumenta y se mantiene por encima de un nivel tolerable. En algún momento, la Reserva Federal podría verse obligada a recortar sus compras de títulos del Tesoro estadounidense, lo que tendría como efecto una presión al alza sobre los rendimientos de los bonos de todos los vencimientos.

Unos tipos de interés más altos reducirían la riqueza del sector privado y aumentarían el coste de los préstamos, lo que serviría para reducir el gasto del sector privado, frenando el crecimiento económico. También serviría para aumentar el coste de transporte del gobierno. Esto, a su vez, podría dar lugar a un conjunto de medidas de austeridad por parte del gobierno, que podrían impulsar la economía hacia una profunda recesión.

Por supuesto, todo esto podría evitarse si el ritmo de emisión de deuda se ralentiza de antemano. Pero, como se ha mencionado anteriormente, no hay forma de saber de antemano hasta dónde puede llegar la deuda nacional antes de que la inflación se convierta en una preocupación.

Desde la crisis financiera de 2008-09, la tasa de inflación de los gastos de consumo personal (PCE) se ha situado en una media del 1,5%. Todo lo que podemos decir por ahora es que las presiones inflacionistas parecen contenidas. Sin embargo, sería prudente que el Gobierno tuviera un plan para hacer frente a esta contingencia en caso de que se produjera. El plan podría permitir que la inflación se mantuviera elevada durante un periodo de tiempo mientras se recalibra la legislación sobre impuestos y gastos.





Figura 3

FUENTES: Oficina de Análisis Económico de EE.UU., Comité Federal de Mercado Abierto y FRED (datos económicos de la Reserva Federal).

Presiones COVID-19

La recesión inducida por la pandemia del COVID-19 difiere en algunos aspectos de las inducidas por las contracciones monetario-fiscales o los colapsos de los precios de los activos. En estos últimos casos, el gasto del sector privado tiende a disminuir mucho más de lo que podría justificarse por cualquier cambio en los fundamentos subyacentes. En cambio, la crisis del COVID-19 indujo una contracción en algunos sectores de la economía que tenía un claro objetivo social, a saber, evitar la propagación del virus.

Una perturbación fundamental en un sector debería conducir naturalmente a cambios en el nivel de actividad económica en otros sectores. Aunque algunos sectores pueden incluso expandirse, es probable que la producción neta agregada disminuya. En la medida en que este reordenamiento de la actividad constituye una respuesta deseable al choque de la pandemia, el estímulo fiscal diseñado para impulsar la demanda agregada global no está en orden.

Por otra parte, una perturbación de esta naturaleza también perturba y, en general, endurece las condiciones de crédito. Un panorama económico incierto lleva naturalmente a los individuos y a las empresas a recortar sus gastos para acumular ahorros por precaución. En la medida en que este temor se autocumpla, puede ser necesario algún estímulo fiscal.

Pero incluso sin la necesidad de un estímulo fiscal, parece bastante claro que la seguridad social es necesaria. Un programa diseñado para mantener los ingresos de los individuos y las empresas desproporcionadamente afectados por la pandemia es algo que la mayoría de la gente probablemente habría querido para sí misma si estuviera tan afectada. En la medida en que la producción agregada disminuya y el apoyo a los ingresos se financie con un aumento puntual de la deuda nacional, el resultado será probablemente un aumento puntual del nivel de precios.

En otras palabras, los estadounidenses deberían prepararse para un estallido temporal de la inflación. Para ser claros, un nivel de precios más alto no es inevitable, ya que mucho depende de cómo responda la demanda de valores del Tesoro de Estados Unidos en el futuro.

Pero si la tasa de inflación se dispara repentinamente, no es una señal para endurecer la política monetaria o fiscal, siempre que el repunte sea temporal.  

El mayor nivel de precios que acompañaría a este acontecimiento debería entenderse como el mecanismo a través del cual se redistribuye el poder adquisitivo en el transcurso de la pandemia

https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/fourth-quarter-2020/does-national-debt-matter

The author thanks Federal Reserve Bank of St. Louis colleagues Subhayu Bandyopadhay and David Wheelock, as well as Andrea Terzi and Christopher Sims, for their perspectives on this article.

References

Endnotes

  1. Fullwiler (2016) contains an excellent discussion of issues related to the concept of fiscal sustainability.
  2. Every person in the U.S. is permitted to open an online account with the U.S. Treasury at www.treasurydirect.gov.
  3. This statement rests on the presumption that the Federal Reserve must ultimately support the Treasury in its operations.
  4. See Robert J. Barro.
  5. The primary budget deficit does not include the interest expense of the debt.
  6. It is important to emphasize that “austerity” need not (and should not) be imposed on the most vulnerable in society. Overall program spending need not be cut; that is, growth in spending can be slowed, with funding shortfalls allocated to sectors of the economy that are better able to absorb the shock.
  7. While the price level rises for everybody, those receiving money transfers still come out ahead. The overall cost of living has to rise because output is lower. Those who do not receive transfers lose purchasing power. The effect is to transfer purchasing power from the fortunate to the unfortunate. Incidentally, a higher price level serves to increase the nominal GDP—the effect of which is to lower the debt-to-GDP ratio.
About the Author
David Andolfatto
David Andolfatto

David Andolfatto is a Senior Vice President at the St. Louis Fed. Read more about him and his research

https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/fourth-quarter-2020/does-national-debt-matter

https://www.stlouisfed.org/ 

http://andolfatto.blogspot.com/2022/01/the-inflation-blame-game_29.html

https://andolfatto.blogspot.com/2021/02/a-journey-in-macroeconomic-thinking.html?spref=tw

La evolución del dinero

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2016/10/la-maldicion-del-metalico-ii-jfv.html

El Dinero es Memoria

·  https://nadaesgratis.es/fernandez-villaverde/mis-aventuras-con-bitcoin-ii

·  https://nadaesgratis.es/fernandez-villaverde/mis-aventuras-con-bitcoin-iii-historia-y-evaluacion

·   https://nadaesgratis.es/admin/monedas-digitales-publicas-i-origen-diseno-y-caracteristica

·  https://brujulaeconomica.blogspot.com/2016/09/eliminemos-el-dinero-en-metalico-jesus.html

        https://brujulaeconomica.blogspot.com/2016/04/competencia-entre-dineros-privados.html

Dinero Exogeno/Endogeno

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2016/04/la-evolucion-del-dinero-teorias-del.html

Teoria Monetaria Moderna

https://articulosclaves.blogspot.com/2020/10/teoria-monetaria-moderna-usamos-la.html

A favor de la TMM

El dinero no es deuda

https://articulosclaves.blogspot.com/2014/03/el-dinero-no-es-deuda-ecruz.html

El economista Randall Wray es profesor de la Universidad de Missouri-Kansas City (EE UU) e investigador del Levy Economics Institute. En su último libro Teoría Monetaria Moderna: manual de macroeconomía sobre los sistemas monetarios soberanos (Lola Books, 2015) propone un análisis crítico de la teoría ortodoxa monetaria y realiza un esfuerzo intelectual de proponer una alternativa a la política económica actual.

https://www.fuhem.es/2017/07/14/entrevista-a-randall-wray/

Estas cuestiones convergen en la línea de trabajo actual que Wray, como discípulo del fallecido economista Hyman P. Minsky, comparte con otros economistas postkeynesianos como William Mitchell, Wynne Godley, Jan Kragel, Warren Mosler o Steve Keen.

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2014/12/por-que-importa-el-dinero-randall-wray.html

Steve Keen

https://www.amazon.es/%C2%BFPodemos-evitar-crisis-financiera-ENSAYO/dp/8412281810/ref=sr_1_1?__mk_es_ES=%C3%85M%C3%85%C5%BD%C3%95%C3%91&crid=AP3T0FQT1J0U&keywords=steve%20keen%20puede&qid=1645211429&sprefix=steve%20keen%20pued%2Caps%2C186&sr=8-1&fbclid=IwAR3AaPhFGVG6bCVJXdcw3MYuEF9JVMPacwz9zth1mfnmeoNZNwfWy3ZpNCI

En contra

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2019/10/recomendaciones-o-no-de-lectura-teoria.html

El origen de la parte monetaria de MMT se remonta al chartalismo de Knapp (1905). La macro que hay en ella es, básicamente, Keynes (1936). Y la idea de utilizar la política fiscal y un programa de empleo garantizado como instrumentos fundamentales para alcanzar el pleno empleo son de Lerner (1943) y Lord Beveridge (1944).  Calificar a esta (no) teoría como moderna o hacerlo de su parte monetaria es una broma de insiders, que, como apunta Sebastián Edwards, se refiere a la afirmación de Keynes (aquí, pag. 4) según la cual “durante al menos los últimos 4.000 años el dinero ha sido una criatura del Estado”.

https://nadaesgratis.es/juan-francisco-jimeno/recomendaciones-o-no-de-lectura-pretensiones-de-omnisciencia-y-omnipotencia-i

https://nadaesgratis.es/juan-francisco-jimeno/recomendaciones-o-no-de-lectura-ni-teoria-ni-monetaria-ni-moderna-y-ii

https://nadaesgratis.es/admin/el-mito-de-la-teoria-monetaria-moderna

El debate

https://articulosclaves.blogspot.com/2021/11/el-debate-de-siemprela-creacion-del.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2016/07/frente-la-austeridad-la-teoria.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2020/10/teoria-monetaria-moderna-usamos-la.html?q=tmm&fbclid=IwAR2hHDAV93cq-yok527Gn_LLiSIg8_CqibVEmrf42jVjA4mZ7BMUB_JpGFo

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/02/eduardo-garzon-defensor-de-la-tmm-dice.html

VS Banca central

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2020/12/central-bank-finances.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/medidas-monetarias-bancos-centrales-vs.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2013/06/bis-bcentrales-y-economistas.html

Visión economistas escuela austriaca, en contra banca central

https://articulosclaves.blogspot.com/2009/07/dinero-credito-bancario-y-ciclos.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2013/07/austrian-economics-vs-modern-monetary.html

TMM VS otras opciones

https://articulosclaves.blogspot.com/2020/04/tmm-vs-dinero-soberano-vs-renta-basica.html

 Reformas?

https://articulosclaves.blogspot.com/2015/04/reformas-monetarias-chicago-plan.html

El futuro del dinero?

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2009/04/el-futuro-del-dinero-por-bernard.html

Derrota del monetarismo?

https://articulosclaves.blogspot.com/2019/07/la-derrota-definitiva-del-monetarismo.html

Creación del dinero

https://articulosclaves.blogspot.com/2015/04/quien-como-cuando-se-crea-el-dinero.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2015/09/confusiones-sobre-como-se-crea-el-dinero.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2019/07/multiplicador-monetario-y-dinero.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2014/03/creacion-del-dinero-bcentralinglaterra.html

https://www.theatlantic.com/ideas/archive/2018/05/the-democratic-party-wants-to-end-unemployment/560153/ 

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2014/money-in-the-modern-economy-an-introduction.pdf?la=en&hash=E43CDFDBB5A23D672F4D09B13DF135E6715EEDAC

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2014/money-creation-in-the-modern-economy.pdf?la=en&hash=9A8788FD44A62D8BB927123544205CE476E01654

Norte/Sur Europa VS Deuda

https://articulosclaves.blogspot.com/2020/07/los-frugales-piden-al-sur-la-misma.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2021/04/y-si-no-se-paga-la-deuda.html?q=espa%C3%B1a%20deudor%20norte&fbclid=IwAR1PRLxAB8pPnY6-OP3leo9yvIGUUnbx-5_ycXY2TaydoUpZHecu191XwkU

"A menudo hablamos de nuestra deuda pública como de una irregularidad contable ante la cual nos convendría una UE más benevolente, y no como un pesado lastre para la competitividad del país, cuyos enormes costes de oportunidad perjudican sobre todo a las nuevas generaciones " F.Longo

El capitalismo que viene

https://articulosclaves.blogspot.com/2009/03/el-capitalismo-que-viene-jurrutia.html

Enfoque DEG

https://articulosclaves.blogspot.com/2009/09/deg-y-articulo-de-mconthe-el-zoo.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2018/10/si-ahora-keynes-estuviese-vivo.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2017/10/retorno-bretton-woods-keynes-contra.html

Inflación

Imprimir dinero no ha generado inflación 1980-2020

https://articulosclaves.blogspot.com/2019/04/imprimir-dinero-genera-inflacion.html

Claudio E. V. Borio & Andrew Filardo, 2007. "Globalisation and inflation: New cross-country evidence on the global determinants of domestic inflation," BIS Working Papers 227, Bank for International Settlements.  

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/inflacion-transporte-y-los-cuellos-de.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/02/inflacion-verde.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2021/10/globalizacion-e-inflacion-nuevos-datos.html

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 El aumento de la inflación es preocupante. Pero no por las razones que usted piensa

Credible Irresponsibility Revisited Paul Krugman Dec. 2021 y Analisis de Olivier Blanchard

 Otros analisis:

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/debate-inflacion-distintos-analisis.html

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https://articulosclaves.blogspot.com/2021/12/senales-mixtas-ante-senales-mixtas-hay.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/credibilidad-e-inflacion.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/debate-inflacion-distintos-analisis.html

Juan Castañeda Fernández

https://iea.org.uk/publications/33536/

 Vs

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/la-oleada-de-inflacion-esta-llegando-su.html

La inflación: evolución reciente, perspectivas e implicaciones de política monetaria

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2021/12/la-inflacion-evolucion-reciente.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2021/09/inflacion-deflacion-previsiones.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2021/10/globalizacion-e-inflacion-nuevos-datos.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2022/01/el-aumento-de-la-inflacion-es.html

https://brujulaeconomica.blogspot.com/2022/01/credible-irresponsibility-revisited.html

Productividad

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/02/en-busca-de-una-productividad-perdida.html

https://articulosclaves.blogspot.com/2022/01/ocupacion-vs-productividad.html

La deuda

https://articulosclaves.blogspot.com/2009/09/el-reloj-de-la-deuda.html

"El aumento de la deuda ha sido inevitable, la alternativa habría sido peor" De Guindos

 ¿Hay que ser pragmático y alternar épocas de expansión monetaria-bajos intereses o creación de dinero con otras épocas mas austeras, intereses altos?

 Hemos tenido 30-40 años sin apenas inflación con varias expansiones monetarias. (Claudio Borio del Bis explica los motivos) Ahora tenemos inflación por varios motivos y creo que nadie sabe si será una situación grave y remontable o muy grave, Si tengo muy claro q en épocas de crisis como la anterior econ-financ 2007-2017 y la actual derivada de la pandemia 2020-2023, la actuación de bancos centrales es la correcta, permitir endeudamientos porque evitan crisis sociales q es mucho peor. 

 Hay países que saben gestionarse con una baja deuda y hay países que pueden permitirse gestionar con un alto endeudamiento, el problema pues esta bien claro, conocer los limites, para q no ocurra que países que no se puedan endeudar en exceso lo hagan, así como otros países inflacionistas, que tendrán miseria porque nadie les quiere prestar. 

 

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