24 marzo 2014

Creación del dinero B.Central Inglaterra / BIS / direccionamientos

Creación del dinero, de la teoría inicial a las declaraciones del Banco de Inglaterra

1. Introducción al debate
Teoria mutiplicador del dinero....

https://m.youtube.com/watch?list=PLD68B68BD4EB22FEB&v=erH4YHJFoGI

https://m.youtube.com/watch?list=PLD68B68BD4EB22FEB&v=NZUnnPWbLqg

De la teoria del mutiplicador del dinero (los depositos crean el dinero)


  •  a  las demostraciones del Bank of England reafirmando la endogeneidad del dinero.







http://aldeaspotemkin.blogspot.com.es/2014/03/el-dinero-no-es-deuda.html

Esta entrada me he animado a escribirla al ver, durante estos días, cómo circula por la red la traducción de un artículo de David Graeber en el medio de comunicación inglés “The Guardian”, donde el principal mensaje es la popular y errónea consigna de que “el dinero es deuda”. Este
hombre, antropólogo de formación (cabe decir que no tengo nada contra los antropólogos, ni contra su área de investigación y métodos, todo lo contrario), se basa en una publicación del Banco de Inglaterra en la cual se trata de explorar algunos mitos o creencias falaces sobre la creación de dinero ampliamente difundidas, donde remarcan que el dinero actual es dinero crédito, generado por los bancos privados, muy diferente a la noción de dinero mercancía de los modelos neoclásicos actuales, los cuales toman el dinero como exógeno en un sistema donde los bancos son meros intermediarios. Hasta aquí bien, pero hay más, un proceso por el cual se explica el proceso de creación de dinero y le da la característica de flujo, y no de stock, que parece habérsele olvidado a David Graeber, claro que así visto, el titular y el atractivo de su brillante y audaz “descubrimiento” no sería tal.

Mi crítica va a estar fundamentada a través de una breve exposición de lo que se conoce como Teoría Monetaria del Circuito, en la cual, como señala el Banco de Inglaterra, también el dinero es endógeno, por lo cual no puede ser fijada su cantidad de manera arbitraria por el Banco Central, siendo fundamental para el proceso económico al permitirse crear dinero conforme lo demanda la economía. Esta teoría es contraria a quienes apoyan la vuelta al patrón oro o el requerimiento de reservas del 100%, situaciones ambas que estrangularían la actividad económica 
y aumentarían la competencia por la escasez de dinero, creando graves distorsiones en la distribución y agravando los conflictos entre grupos sociales, por lo cual, no es de extrañar que sean éstas propuestas hechas por grupos englobados dentro de la ideología neoliberal. De aquí se deriva además, que la causalidad comúnmente publicitada de que la inflación es ocasionada por una excesiva tasa de crecimiento de dinero, es errónea, yendo en realidad en sentido opuesto. Así, es la tasa de crecimiento de los precios y de la producción lo que va a incidir sobre la tasa de crecimiento del stock de dinero, y por tanto, la inflación debe explicarse por otros factores......sigue en blog Esteban 

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Este artículo explica la manera en que, en vez de recibir dinero y para luego prestarlo, al realizar el préstamo se genera dinero nuevo – al contrario de lo que se suele explicar en los libros de texto (Banco de Inglaterra – El dinero en la economía moderna, una introducción)
Money in the modern economy: an introduction 


http://www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/qb14q1prereleasemoneyintro.pdf
http://www.dineropositivo.es/las-pruebas/


1.Money creation in the modern economy

By Michael McLeay, Amar Radia and Ryland Thomas of the Bank’s Monetary Analysis Directorate

This article explains how the majority of money in the modern economy is created by commercial banks making loans.
• Money creation in practice differs from some popular misconceptions — banks do not act simply as intermediaries, lending out deposits that savers place with them, and nor do they ‘multiply up’ central bank money to create new loans and deposits.
• The amount of money created in the economy ultimately depends on the monetary policy of the central bank. In normal times, this is carried out by setting interest rates. The central bank can also affect the amount of money directly through purchasing assets or ‘quantitative easing’.

‘Money in the modern economy: an introduction’, a companion piece to this article, provides an overview of what is meant by money and the different types of money that exist in a modern economy, briefly touching upon how each type ofmoney is created. This article explores money creation in the modern economy in more detail.
The article begins by outlining two common misconceptions about money creation, and explaining how, in the modern economy, money is largely created by commercial banks making loans.(1) The article then discusses the limits to the banking system’s ability to create money and the important role for central bank policies in ensuring that credit and money growth are consistent with monetary and financial stability in the economy. The final section discusses the role of money in the monetary transmission mechanism during periods of quantitative easing (QE), and dispels some myths surrounding money creation and QE. A short video explains some of the key topics covered in this article.

http://www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/qb14q102.pdf


Cada artículo está disponible como un archivo PDF independiente, haga clic en el título apropiado para acceder al archivo correspondiente. Alternativamente, usted puede descargar el tema completo.
Tema completo (1.6MB)
Artículos de actualidad de dinero en la economía moderna: una introducción (538KB) Por Michael McLeay, Amar Radia y Ryland Thomas de la Dirección de Análisis Monetario del Banco. El dinero es esencial para el funcionamiento de una economía moderna, pero su naturaleza ha variado sustancialmente con el tiempo. En este artículo se proporciona una introducción a lo que el dinero es hoy. El dinero hoy en día es un tipo de pagaré, pero uno que es especial porque todo el mundo en la economía confía en que será aceptada por otras personas a cambio de bienes y servicios. Hay tres tipos principales de dinero: efectivo, depósitos bancarios y las reservas del banco central. Cada uno representa un reconocimiento de deuda de un sector de la economía a otra. La mayoría del dinero en la economía moderna es en la forma de depósitos bancarios, que son creados por los propios bancos comerciales.Un corto video, filmado en el Banco de bóvedas de oro de Inglaterra, explica qué es el dinero en la economía moderna:






La creación de dinero en la economía moderna  (112KB)
Por Michael McLeay, Amar Radia y Ryland Thomas de la Dirección de Análisis Monetario del Banco.
este artículo se explica cómo se crea la mayor parte del dinero en la economía moderna por los bancos comerciales la concesión de préstamos. La creación de dinero en la práctica difiere de algunas ideas falsas populares - Los bancos no actúan simplemente como intermediarios, los préstamos a los depósitos que los ahorradores depositan con ellos, y ni tampoco 'se multiplican hasta' dinero del banco central para crear nuevos préstamos y depósitos. La cantidad de dinero creado de la economía depende en última instancia de la política monetaria del banco central. En tiempos normales, esto se lleva a cabo mediante el establecimiento de las tasas de interés. El banco central también puede afectar a la cantidad de dinero directamente a través de la compra de activos o "relajación cuantitativa". creación de dinero en la economía moderna: el anexo de datos de largo plazo (736kb) Un corto video, filmado en el Banco de bóvedas de oro de Inglaterra, explica cómo el dinero es creado en la economía moderna:






El Tribunal del Banco de Inglaterra  (67KB)
Por Sir David Lees y Juan Lacayo.
La Corte es el Consejo de Administración del Banco. Su papel ha cambiado en los últimos años como consecuencia de haber evolucionado a partir de un banco de propiedad privada en una institución pública, y especialmente en los últimos 20 años. En el estatuto, la tarea del Tribunal es "gestionar los asuntos del Banco. Establece la estrategia y el presupuesto del Banco y las normas de riesgo, y supervisa los controles internos a través de su Comité de Auditoría y Riesgos. Corte también monitorea los procesos y el rendimiento de los comités clave de política del Banco - el Comité de Política Monetaria, el Comité de Política Financiera y la Junta de la Autoridad de Regulación Prudencial. Esta función se lleva a cabo por los nueve miembros no ejecutivos, que se sientan en un Comité de Supervisión creada por la Ley de Servicios Financieros de 2012.

Hacer frente a una crisis bancaria: ¿qué lecciones se pueden aprender de la experiencia de Japón (257KB)
. Por Benjamin Nelson de la contribución monetaria del Banco y Estrategias y Misa Tanaka de la División de Políticas de Prudential del Banco
Este artículo examina las políticas de Japón para hacer frente a su crisis bancaria durante el período 1991-2004, con el fin de extraer lecciones para los políticos de hoy. Las opciones de política de Japón reflejan un difícil equilibrio entre la necesidad de contener el riesgo moral, por un lado, y la necesidad de limitar el riesgo sistémico en el otro. La resolución de la crisis, en última instancia requiere la recapitalización de los bancos y la resolución de la incertidumbre sobre la valoración de los activos de los bancos. Un breve vídeo se explican algunos de los principales temas tratados en este artículo:


El papel del análisis del modelo de negocio en la supervisión de las aseguradoras (74KB)
Por John Breckenridge de la Dirección de Seguros del Reglamento Autoridad Prudential y James Farquharson y Ruth Hendon de la División de Políticas del Reglamento Autoridad Prudential.
La Autoridad de Regulación Prudencial (PRA) supervisa las compañías de seguros, ya que, en ausencia de regulación, podría haber efectos adversos para los asegurados y la estabilidad financiera. Al igual que todas las empresas, los modelos de negocio de las aseguradoras - las maneras que hacen ganancias - y los riesgos que enfrentan evolucionar con el tiempo. El PRA utiliza el análisis del modelo de negocio (BMA) como parte de su enfoque de supervisión con miras al futuro, para ayudar a asegurar que estos riesgos en evolución se reconocen. En este artículo se explica el uso de la BMA, usando como estudios de caso de la subida de los sitios web de comparación de precios en el mercado de los seguros de automóviles, y el crecimiento de los productos de renta vitalicia no estándar para las aseguradoras de vida.

La predicción inmediata de crecimiento del PIB del Reino Unido  (102KB)
Por Venetia Bell, Lai Wah Co, Sophie Stone y Gavin Wallis de Evaluación Coyuntural del Banco y Proyecciones.
Las estimaciones oficiales de crecimiento del PIB del Reino Unido se publican con un retraso, pero otros datos y modelos estadísticos proporcionan una temprana indicación del crecimiento del PIB. Este artículo describe los enfoques adoptados por el personal del Banco para producir las estimaciones iniciales (nowcasts) del crecimiento del PIB, antes de la publicación de las estimaciones oficiales. Aunque las bandas de confianza alrededor de predicciones inmediatas del personal del Banco pueden ser grandes, estas estimaciones han tendido a ser más precisos que los de un modelo estadístico simple.

Curiosidades de las bóvedas: una miscelánea Banco  (225KB)
. By Jennifer Adam y Chris Shadforth de la Dirección de Comunicaciones del Banco
Durante el período transcurrido desde su fundación en 1694, el Banco ha acumulado una extensa colección de obras de arte, monedas, medallas, billetes de banco y una miríada de otros objetos, adquiridos principalmente en el desarrollo de su actividad. Este artículo presenta algunos elementos de la intriga de una nueva exposición que se desarrollará en el Museo del Banco de marzo 31-julio 12, 2014. Estos incluyen una caja secreta boleta diseñada por el arquitecto del Banco, Sir John Soane, una alforja que pueden haber pertenecido a Lawrence de Arabia, y firmados los billetes de alto valor de distinguidos visitantes de la Ribera - desde el príncipe Federico de Prusia en 1842 a través de George Eliot, presidente Nelson Mandela y, en diciembre de 2012, Su Majestad la Reina. En conjunto, se espera que esta colección de curiosidades ofrece una interesante instantánea de una colección pública única.

Los recientes acontecimientos económicos y financieros 
Los mercados y las operaciones  (218KB)
El período de revisión vieron una mejora en las perspectivas de crecimiento de algunas economías desarrolladas con un aumento asociado en los precios de los mercados financieros. La relativamente fuerte perspectiva para el Reino Unido también dio lugar a un aumento en las tasas de interés de ley a corto plazo. Los riesgos idiosincráticos en las economías de mercados emergentes dieron lugar a un episodio de turbulencia durante el periodo de revisión. En el febrero Informe sobre la Inflación Comité de Política Monetaria del Banco (MPC) proporcionó más orientación sobre la trayectoria probable de su política una vez que se alcanzó el umbral de desempleo del 7%. El MPC considera que hay margen para la economía del Reino Unido podrá seguir recuperándose antes de la tasa del banco se elevó y, aun cuando la tasa del banco hizo lugar, se espera que lo haga de forma gradual y en un nivel significativamente por debajo de su promedio anterior a la crisis del 5% . El fin de año vio algo de volatilidad en los mercados monetarios internacionales. Esto incluyó fuertes caídas en las tasas de interés a un día del Reino Unido.

Reporte de 
la Mesa Redonda de Política Monetaria  (36KB)
Resumen de la Mesa Redonda de Política Monetaria organizada por el Banco de Inglaterra y el Centro de Investigación de Política Económica (CEPR), el 17 de diciembre. Había dos temas de discusión: fundamentos y reacciones a la orientación hacia adelante estado contingente, y la rapidez con que puede crecer la economía británica tras la Gran Recesión?


http://www.bankofengland.co.uk/publications/Pages/quarterlybulletin/2014/qb14q1.aspx



2.Las finanzas de los bancos centrales  BPI
por David Archer y Paul Moser-Boehm
BIS Papers nº 71


Las ganancias y pérdidas de los bancos centrales pertenecen a la sociedad en su conjunto. Ahora bien, los resultados financieros pueden ser importantes para los bancos centrales por mucho que siempre tengan la opción de crear dinero para pagar sus deudas, no puedan ser declarado en quiebra por ningún tribunal y no tengan por misión obtener beneficios. Las pérdidas o el capital negativo de los bancos centrales pueden levantar dudas, por erróneas que sean, sobre su capacidad de cumplir sus objetivos de política o pueden exponerlos a presiones políticas

La Sección A presenta el carácter y el propósito de los bancos centrales y sus diferencias con los bancos comerciales, al tiempo que define qué se entiende por finanzas y por fortaleza financiera.
La Sección B proporciona datos sobre la fortaleza financiera de una muestra representativa de bancos centrales, ilustra sus componentes y demuestra 
que existen grandes disparidades entre bancos centrales. 
Las razones por las que existen estas disparidades se abordan en la Sección C, que permite analizar qué grado de fortaleza financiera se requiere en determinadas circunstancias.
la Sección D presenta un marco para determinar el grado más adecuado de fortaleza financiera y capitalización.

 http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap71_es.pdf

3.¿Direccionamientos ?


En su último informe anual publicado el lunes, el Banco de Pagos Internacionales convoca a los bancos centrales a poner fin a los estimulos monetarios y a comenzar a mover la tasa de interésal alza. De acuerdo al BIS (Bank for International Settlements), o BPI, los planes de flexibilización cuantitativa han ido demasiado lejos y esta oleada se puede revertir provocando un tsunami devastador. El BPI coincide con lo declarado por Ben Bernanke en su idea de terminar los estímuloscomo ya hemos comentado. Pero a diferencia de Ben Bernanke, quien ve notorios signos de recuperación, el BPI considera que es la hora de que el sector privado comience a entrar con fuerza en la economía, aunque no entrega detalles de cómo hacer ésto.


La tesis del BPI es que tanto la política fiscal como la política monetaria han fracasado y han sembrado la incertidumbre, y que esta incertidumbre es la que ha ralentizado la economía. El BPIolvida los orígenes de la crisis y no toma en cuenta que si el sector privado no ha sido capaz de tomar el toro por las astas en cinco años, ¿por qué piensa que lo puede hacer ahora?. Es curioso que el BPIdesconozca los orígenes reales de la crisis y aún no tome en cuenta que el gran problema es la deuda privada y que por el problema de la deuda privada la economía está estancada. Nada dice del cuantioso proceso de desapalancamiento que realiza la banca y el sector privado. Cuelgo aquí el link al documento completo en español (216 páginas) del BPI, para constatar estas omisiones.

A grandes razgos (no me referiré a todo el informe en este post) el BPI critica las bajas tasas de interés de los bancos centrales y considera que éstas deben comenzar a subir. Es decir que el endurecimiento de la política monetaria que comentaba en el post anterior estará compuesto por un recorte en los estímulos monetarios y un aumento en la tasa de interés. No recuerdo ninguna crisis en la historia que se haya superado con un recorte simultáneo de los estímulos monetarios y los estímulos fiscales. ¿No dijo ya el FMI que había subestimado los multiplicadores fiscales? Ahora elBPI no solo los subestima sino que los considera 100 por ciento inútiles.
La verdad es que si los bancos centrales siguen esa receta la economía se deprimirá más. El BPIolvida que fue el estallido de la crisis en 2008 lo que obligó a un descenso paulatino en la tasa de interés. También olvida el daño que hicieron los incrementos de la tasa de interés realizados en 2011 por Jean-Claude Trichet, cuando era el presidente del BCE. Fue una medida que criticamos con fuerza en su momento por el estancamiento que estaba provocando en la economía europea. Y de hecho,apenas asumió Mario Draghi, lo primero que hizo fue bajar la tasa de interés.
Los autores del informe del BPI se basan en la regla de Taylor para determinar la tasa de interés de la economía. Esta regla fue propuesta por John Taylor en 1993 para describir el comportamiento de los tipos de interés de la Reserva Federal durante los años 80. Es una herramienta que se hizo muy popular dado que explicaba la tasa de interés con el uso de solo dos variables: la inflación y la brecha del producto, desechando el uso del instrumental IS-LM que deja la determinación de la tasa de interés al mercado monetario.
El problema con la regla de Taylor, es que tiene un elemento ambiguo y de dificil determinación como es la brecha del producto. ¿Se puede determinar la brecha cuando se está tan lejos del pleno empleo? Además, ¿tiene sentido dar relevancia a una variable como la inflación cuando esta ya está ausente porque estamos más cerca de la deflación? El documento del BPI se merece un debate a fondo. Por otra parte, ¿hasta cuando se sigue con la aplicación de recetas universales y supuestamente salvadoras, cuando las realidades de cada país son diferentes y cada uno requiere un planteamiento distinto? No se puede aplicar la misma receta para todos, porque cada país tiene su propia realidad de empleo, productividad, ingreso, inflación, endeudamiento, etc. Como vemos, en esta crisis se sigue improvisando y se vuelve a partir de cero una y otra vez, solo que cada vez el punto de partida está más abajo.
http://www.elblogsalmon.com/economia/serias-inconsistencias-en-el-informe-del-bpi-que-pide-recortar-estimulos-monetarios-y-fiscales

4. Aplicación situación actual en España


Albert B. aplica el informe del b de Inglaterra a la situación actual de España ----->


 El dinero se crea:

1º Por los bancos centrales.

2º Por el flujo de capitales al país.

3º Por los bancos dando créditos.



Y como podemos ver en las Gráficas 1 y 2, el PIB nominal depende de la cantidad de dinero que se crea en la economía.






Por lo que una disminución del flujo de capitales porque los inversores han perdido la confianza en los bancos españoles, junto con una reducción en la concesión de créditos por parte de los bancos españoles, por una pérdida de confianza en las familias y empresas españolas, ha tenido unos efectos devastadores en el PIB nominal de España.




Con lo que la confianza, puede convertirse en el principal factor de la creación de dinero, del crecimiento del PIB nominal y por lo tanto de la posibilidad de que podamos pagar la deuda.

Especialmente en los países que no disponen de un banco central que pueda crear dinero como se encuentra España y, que toda la creación de dinero dependa del flujo de capitales (la confianza de los mercado en los bancos españoles) y, la concesión de créditos (la confianza de los bancos en las familias y empresas españolas).

Situación que se ha suavizado, como podemos ver en la Grafica 3, por el crédito que ha concedido el BCE a la banca española, pero que no ha sido suficiente para evitar que se produjera una fuerte contracción de la oferta monetaria en España, que ha terminado generando fuertes caídas de nuestro PIB.

En los EEUU, al disponer de la FED, que ha tenido una política muy agresiva de creación de dinero, su PIB, aparte del 2008, en que la quiebra de Lehman Brothers comportó una fuerte caída de la confianza, de la cantidad de dinero y del PIB, no se ha vuelto a contraer.

La posibilidad que existe en los EEUU, que la FED, crea dinero, para compensar la destrucción de dinero que se produzca en los bancos por una pérdida de confianza hacia los bancos y, de los bancos hacia las familias y empresas, no lo disponemos en Europa.

Unido a que la creación de dinero, puede que en lugar de dirigirse a los periféricos, se dirija a Alemania, complica enormemente la política monetaria del BCE.

Lo que nos lleva a concluir, que la creación de dinero es problemática, porque como comenta el informe del Banco de Inglaterra y he puesto como link, el 97% del dinero se crea por la banca privada y depende de la concesión de créditos, que a su vez depende de la confianza, algo que es muy volátil y procíclico.

En el caso de la UME, aún es más problemático, ya que tenemos que añadir, el hecho de que el dinero que crea el BCE, no se puede dirigir hacia un país concreto comprando deuda de ese país, ya que lo prohíbe las normas de la unión.

Por lo que es básico que no se rompa la confianza, para evitar las crisis financieras, algo que sólo se puede lograr controlando los niveles de endeudamiento de familias, empresas, bancos y administraciones públicas.

Porque parece que son incapaces de endeudarse de una forma racional y, que la concesión de créditos sea constante en el tiempo y tenga en cuenta la capacidad de retorno del crédito, cuando los bancos centrales suban los tipos de interés. " Albert Beltran



Anexo....

Steve Keen

Steve Keen es un reputado economista australiano que trabaja en modelos matemáticos dinámicos, y que se ubica a sí mismo en la “tradición científica de Marx-Schumpeter-Keynes-Robinson-Sraffa-Minsky”. En los últimos años ha saltado las barreras de la estricta reputación académico-científica al construir un modelo matemático dinámico (a partir de las ya clásicas intuiciones de Hyman Misnky) que le permitió pronosticar en 2005 la crisis financiera capitalista que estalló en 2008.

http://www.debtdeflation.com/blogs/2014/03/18/monetary-realism-from-the-bank-of-england/
http://articulosclaves.blogspot.com.es/2010/04/desenmascarando-la-economia-skeen.html

Krugman, el dinero y la banca -
Steve Keen · · · 
http://www.sinpermiso.info/textos/index.php?id=4860

http://brujulaeconomica.blogspot.com.es/2010/04/steve-keen-ecofisica-circuitos.html

¿Por qué los bancos centrales ignoran sistemáticamente el dato de la proporción de la deuda
en relación con el PIB?
porque ,,,,"el grueso de los modelos neoclásicos están construidos en términos ―reales‖, y 
omiten completamente el dinero y la deuda. Así pues, puesto que la deuda ni siquiera aparece 
en sus modelos, se les escapa completamente la influencia de la misma 
En términos genuinamente dinámicos, el ingreso no es todo en materia de demanda agregada. En un contexto dinámico, la demanda agregada no es simplemente igual al ingreso, sino al ingreso más el cambio en la deuda"
"....las comparaciones entre stocks y flujos pueden ser indicadores extremadamente importantes del estado de un sistema" SK

http://www.sinpermiso.info/articulos/ficheros/keen2.pdf

Articulos anteriores sobre el mismo tema en:

http://brujulaeconomica.blogspot.com.es/2011/12/n-388-el-dinero-se-crea-se-destruye.html