MÓDULO 4 — Colateral y apalancamiento: el ciclo que amplifica todo

Por qué los mercados no colapsan por opiniones, sino por haircuts

(formato curso · RMS · pensamiento sistémico)

4.1 Por qué este módulo es el punto de inflexión

Si ya sabemos que:

el precio no gobierna (M1),
la liquidez no se imprime (M2),
el balance manda (M3),

entonces falta la pieza que acelera y frena el sistema:

el colateral y el apalancamiento.

Aquí se explica por qué:

las subidas se exageran,
las caídas se vuelven violentas,
los refugios también caen,
y las crisis parecen “repentinas”.

4.2 Qué es el colateral (definición operativa)

Colateral es:

el activo que permite financiar riesgo.

No es “respaldo moral”.
Es condición operativa.

Un activo solo importa como colateral si:

es aceptado,
tiene haircut bajo,
es líquido en estrés,
puede rehypotecarse,
tiene marco legal claro.

4.3 Qué es el apalancamiento (más allá del mito)

Apalancamiento no es solo “pedir prestado”.

Es:

exposición que supera el capital propio gracias al colateral.

Puede existir:

en bancos,
en hedge funds,
en repos,
en derivados,
incluso sin deuda explícita.

4.4 El ciclo del apalancamiento (leverage cycle)

El ciclo básico es:

precios suben
colateral “mejora”
haircuts bajan
aumenta el apalancamiento
sube la liquidez
los precios suben más

Hasta que:

el colateral deja de ser aceptable,
los haircuts suben,
el ciclo se invierte.

Este mecanismo está formalizado por John Geanakoplos.

4.5 Haircuts y márgenes: los verdaderos tipos de interés

En el sistema moderno:

los haircuts importan más que los tipos,
los márgenes importan más que el precio.

Un aumento pequeño de haircut:

reduce brutalmente el apalancamiento,
fuerza ventas,
seca la liquidez.

Por eso:

las crisis no empiezan cuando cae el precio,
empiezan cuando sube el haircut.

4.6 Colateral “bueno” vs colateral “frágil”

No todo el colateral es igual.

Robusto: Treasuries, ciertos soberanos core.
Condicional: acciones, crédito, ETFs.
Frágil: cripto, small caps, commodities en stress.

En estrés:

el sistema re-jerarquiza el colateral,
lo frágil pierde financiación primero.

4.7 Por qué también caen los refugios

Error común:

“Si hay estrés, los refugios no deberían caer”.

En realidad:

si estaban financiados,
si eran colateral marginal,
si estaban apalancados,

pueden caer por liquidación forzada, no por pérdida de atractivo.

Esto explica:

caídas bruscas en oro,
desplomes en plata,
ventas en Bitcoin en crisis.

4.8 Conexión con RMS

Desde RMS:

El sistema no colapsa por insolvencia inicial,
sino por colateral que deja de financiarse.

El precio:

solo refleja la cascada final.

4.9 Errores comunes que corrige este módulo

“El problema fue el pánico.” ❌
“El activo dejó de ser refugio.” ❌
“La caída demuestra que no tenía valor.” ❌
“Fue manipulación.” ❌
“Todo se arregla bajando tipos.” ❌

4.10 Resultado esperado del alumno

Tras este módulo, el alumno:

entiende por qué las caídas se aceleran,
identifica señales previas (haircuts, márgenes),
deja de confundir narrativa con mecánica,
está preparado para backstops (M5).

4.11 Frase de cierre

El precio cae cuando el colateral deja de servir

MÓDULO 3 — Balances: quién sostiene el sistema (y quién no)

Por qué la banca y la banca en la sombra gobiernan la transmisión

(formato curso · RMS · pensamiento sistémico)

3.1 Por qué este módulo es el corazón del curso

Si:

el precio no gobierna (M1),
la liquidez no se imprime (M2),

entonces la pregunta clave es inevitable:

¿Quién pone el balance cuando el sistema tiembla?

La respuesta a esa pregunta explica:

por qué unas crisis se frenan,
por qué otras se amplifican,
por qué algunos activos “aguantan” y otros colapsan.

3.2 Qué es un balance (más allá de la contabilidad)

Un balance no es solo:

activos a un lado,
pasivos al otro.

Es:

capacidad de absorber riesgo y pérdidas sin liquidar activos.

Quien tiene balance:

puede intermediar,
puede dar liquidez,
puede estabilizar precios.

Quien no lo tiene:

vende,
reduce riesgo,
amplifica movimientos.

3.3 El balance como restricción operativa

En RMS, el sistema no está limitado por:

ideas,
expectativas,
“confianza” abstracta,

sino por:

capital,
liquidez,
colateral,
límites regulatorios,
límites internos de riesgo.

Cuando esos límites se alcanzan:

la transmisión se corta.

3.4 Banca tradicional: creación de crédito en balance

Los bancos:

no prestan reservas,
no “intermedian ahorro” en sentido clásico.

Crean:

activos (crédito),
pasivos (depósitos),
dentro de su balance.

Pueden hacerlo mientras:

el riesgo sea absorbible,
el capital lo permita,
la financiación sea estable.

3.5 Banca en la sombra: donde nace la fragilidad

La banca en la sombra incluye:

repos,
fondos monetarios,
hedge funds,
derivados,
prime brokerage.

Características:

financiación a corto,
colateral sensible,
alta prociclicidad.

Funciona bien en expansión.
En estrés:

se contrae primero.

3.6 Dealer capacity: el cuello de botella invisible

Los dealers:

conectan compradores y vendedores,
hacen market-making,
sostienen la liquidez diaria.

Pero su capacidad está limitada por:

capital regulatorio,
VaR,
consumo de balance.

Cuando se saturan:

se retiran,
los spreads se abren,
el mercado “se seca”.

3.7 Por qué los balances dominan la transmisión

Cadena real en una crisis:

shock inicial
suben márgenes y haircuts
se contrae el balance
desaparece la liquidez
el precio se mueve violentamente

👉 El precio es el resultado, no la causa.

3.8 Conexión con RMS

RMS se apoya en una idea central:

La liquidez global es la suma de balances dispuestos a intermediar.

Por eso:

QE no garantiza liquidez,
tipos bajos no crean crédito,
los rescates apuntan al balance, no al precio.

3.9 Errores comunes que corrige este módulo

“Los bancos prestan reservas.” ❌
“La liquidez es infinita si hay banca central.” ❌
“La banca en la sombra es marginal.” ❌
“Los precios caen por pánico.” ❌
“El problema es psicológico.” ❌

3.10 Resultado esperado del alumno

El alumno:

entiende quién sostiene realmente el sistema,
sabe por qué la liquidez se corta,
puede anticipar dónde aparecerá el estrés,
está preparado para colateral y apalancamiento (M4).

3.11 Frase de cierre

El sistema no se rompe cuando falta dinero.
Se rompe cuando nadie puede poner balance

MÓDULO 2 — Qué es la liquidez (y qué no es)

Por qué el dinero puede existir y aun así no haber liquidez

(formato curso · RMS · pensamiento sistémico)

2.1 Por qué este módulo es crítico

Si el Módulo 1 desmonta el mito del precio,
el Módulo 2 desmonta el mito central del sistema moderno:

Creer que liquidez = dinero disponible.

No lo es.

La mayoría de crisis financieras no ocurren por falta de dinero,
sino por incapacidad de usar balances para intermediar riesgo.

2.2 Definición operativa de liquidez

Desde un punto de vista funcional:

Liquidez es la capacidad del sistema para convertir activos en medios de pago
sin provocar grandes cambios de precio.

No es:

cantidad de dinero,
tamaño del balance del banco central,
nivel de reservas.

Es una propiedad relacional y contingente.

2.3 Reservas ≠ liquidez

Un error muy extendido:

Reservas: apuntes contables en el banco central.
Liquidez: capacidad efectiva de comprar, vender, financiar y cubrir riesgo.

Puede haber:

muchas reservas
y cero liquidez funcional

Ejemplos históricos:

2008
marzo 2020
episodios recientes en metales y cripto

2.4 Liquidez como función de balance

En RMS, la liquidez depende de:

capacidad de balance de intermediarios,
calidad y aceptabilidad del colateral,
márgenes y haircuts,
costes de financiación,
confianza operativa.

👉 Cuando el balance se contrae,
la liquidez desaparece, aunque el dinero siga ahí.

2.5 Liquidez es procíclica

La liquidez:

abunda en fases de expansión,
se evapora en fases de estrés.

Esto no es psicológico.
Es mecánico:

suben haircuts,
suben márgenes,
cae el apalancamiento,
se reduce market-making.

Resultado:

el sistema deja de absorber riesgo.

2.6 Liquidez no es un stock, es un flujo

Otro error conceptual:

pensar la liquidez como algo que “se acumula”.

En realidad:

la liquidez circula,
depende de financiación rolling,
se renueva constantemente.

Cuando el flujo se corta:

el stock no sirve.

2.7 Liquidez y colateral

La liquidez moderna está colateralizada.

No fluye porque:

alguien quiera prestar,
sino porque:
el colateral es aceptable,
el haircut es bajo,
el riesgo es financiable.

Cuando el colateral pierde aceptabilidad:

la liquidez se retrae en cascada.

2.8 Conexión con RMS

Desde RMS:

los precios reflejan liquidez disponible,
la liquidez refleja balance disponible,
el balance refleja colateral y backstop.

Cadena causal:

Backstop → Balance → Liquidez → Precio

No al revés.

2.9 Errores comunes que corrige este módulo

“El banco central ha inyectado liquidez.” ❌
“Hay liquidez porque sobran reservas.” ❌
“El problema es psicológico.” ❌
“La liquidez es infinita si hay QE.” ❌
“Si baja el precio, hay más liquidez.” ❌

2.10 Resultado esperado del alumno

Tras este módulo, el alumno:

entiende por qué la liquidez desaparece “de golpe”,
deja de confundir política monetaria con capacidad de mercado,
está preparado para entender colateral y apalancamiento (Módulo 3).

2.11 Frase de cierre

La liquidez no se imprime.
Se intermedia.

MÓDULO 1 — Qué es un precio (y qué no es)

Por qué la capitalización engaña y el precio no “dice la verdad”

(formato curso · criterio estructural · base RMS)

1.1 Por qué este módulo es clave

La mayoría de errores de análisis financiero parten de una confusión básica:

Creer que el precio representa el valor total de un activo o de un sistema.

No lo hace.
El precio es un punto, no una magnitud agregada.

Si no se entiende esto:

se exageran subidas y caídas,
se habla de “trillones creados o destruidos” que no existen,
se interpreta mal la volatilidad,
se banaliza el riesgo.

1.2 Qué es un precio en un mercado financiero

Un precio es:

el resultado de la última transacción,
al cruce entre una orden de compra y una de venta,
en un momento concreto,
bajo unas condiciones concretas de liquidez.

No es:

una media,
una valoración fundamental,
una estimación del “valor real”.

Definición operativa

El precio es el punto donde, en ese instante, alguien estuvo dispuesto a comprar y alguien a vender.

1.3 El libro de órdenes: donde nace el precio

Todo mercado organizado funciona con un libro de órdenes:

Bids: órdenes de compra.
Asks: órdenes de venta.

El precio se mueve porque:

se agotan órdenes en un nivel,
el siguiente cruce ocurre más arriba o más abajo.

No hace falta “mucho dinero” para mover precios.
Hace falta:

desequilibrio entre órdenes y liquidez disponible.

1.4 Por qué la capitalización de mercado es engañosa

La capitalización se calcula así:

Precio × número total de unidades

Eso no significa que:

ese dinero exista,
pueda realizarse,
esté disponible para salir del mercado.

Es una extrapolación teórica:

supone que todas las unidades podrían venderse al último precio,
algo que nunca ocurre.

Por eso hablar de:

“se evaporaron X trillones”
es conceptualmente incorrecto.

1.5 El efecto embudo (liquidez)

Cuando:

hay muchas órdenes de venta,
y pocas órdenes de compra,

el precio:

desciende rápidamente,
no porque “todo el mundo venda”,
sino porque el libro se vacía.

Esto explica:

caídas violentas sin grandes volúmenes,
subidas rápidas en mercados estrechos,
volatilidad extrema en activos apalancados.

1.6 Precio ≠ valor ≠ estabilidad

Tres conceptos distintos:

Precio: punto de cruce.
Valor: estimación teórica (siempre debatible).
Estabilidad: profundidad del mercado.

Un activo puede:

tener “valor”,
pero caer violentamente si la liquidez desaparece.

Esto es central para entender:

oro,
plata,
cripto,
small caps,
deuda en estrés.

1.7 Conexión con RMS

Desde RMS:

el precio no gobierna el sistema,
refleja restricciones de:
- balance,
- colateral,
- financiación,
- márgenes.

Cuando cambian esas restricciones:

el precio se mueve,
aunque “no haya noticias”.

El análisis empieza antes del precio.

1.8 Errores comunes que corrige este módulo

“El mercado ha ganado/perdido X trillones.” ❌
“Si sube es porque entra dinero.” ❌
“Si baja es porque el activo es malo.” ❌
“El precio refleja toda la información.” ❌
“La volatilidad es irracional.” ❌

1.9 Resultado esperado del alumno

Tras este módulo, el alumno:

deja de interpretar precios como magnitudes absolutas,
entiende la volatilidad como fenómeno estructural,
sabe que liquidez > narrativa,
está preparado para Módulo 2 (liquidez).

1.10 Frase de cierre

El precio no mide el sistema.
Mide el punto donde el sistema se tensa.

MÓDULO 0 — Pensar la economía como sistema

(el prerrequisito que casi nadie enseña)

0.1 Por qué este módulo existe

La mayoría de los errores en análisis económico no son errores de datos, sino de marco mental.

La economía suele enseñarse como:

mercados independientes,
agentes racionales,
precios que coordinan,
equilibrio como estado natural.

Ese marco falla precisamente cuando más importa: en crisis, transiciones y conflictos geoeconómicos.

Este módulo no enseña “otra teoría”.
Enseña otra forma de pensar.

0.2 Economía ≠ suma de mercados

Una economía moderna no es:

consumo + inversión + exportaciones − importaciones

Es un sistema complejo adaptativo, con:

balances interconectados,
retroalimentaciones positivas y negativas,
no linealidades,
dependencia de trayectoria (path dependence),
puntos de ruptura.

👉 El todo no es la suma de las partes.

0.3 El error del equilibrio como punto de referencia

El equilibrio es una herramienta analítica, no una descripción del mundo.

En la práctica:

los sistemas financieros operan lejos del equilibrio,
alternan fases de expansión y contracción,
y cambian de régimen sin aviso.

Idea clave

El problema no es que el sistema “se desequilibre”.
El problema es que cambia el régimen operativo.

Esto explica por qué:

modelos que funcionan 10 años fallan en un mes,
correlaciones se rompen,
políticas “correctas” empeoran la situación.

0.4 Pensamiento sistémico aplicado a economía

Pensar sistémicamente implica cambiar las preguntas:

Pregunta tradicional	Pregunta sistémica
¿Está caro o barato?	¿Quién absorbe el riesgo?
¿Suben o bajan tipos?	¿Se expande o contrae el balance?
¿Hay inflación?	¿Dónde se rompe la transmisión?
¿Quién gana?	¿Quién liquida último?

👉 El foco pasa del precio a la estructura.

0.5 Retroalimentaciones: el motor oculto

Los sistemas económicos están dominados por feedback loops.

Retroalimentación positiva (amplificadora)

crédito → subida de precios → más colateral → más crédito
funciona bien… hasta que se invierte.

Retroalimentación negativa (estabilizadora)

márgenes,
haircuts,
límites de capital,
backstops.

Las crisis ocurren cuando:

las fuerzas amplificadoras superan a las estabilizadoras.

0.6 No linealidad: por qué “todo cambia de golpe”

En sistemas complejos:

pequeños shocks pueden no hacer nada,
o pueden provocar efectos desproporcionados.

Esto explica:

crashes “sin noticias”,
volatilidad extrema,
pánicos de liquidez.

No es psicología colectiva.
Es estructura bajo estrés.

0.7 Dependencia de trayectoria (path dependence)

El sistema recuerda cómo llegó hasta aquí.

Ejemplos:

apalancamiento acumulado,
concentración de colateral,
dependencia de una moneda o mercado.

Por eso:

no puedes “volver” a 2005,
no puedes copiar el patrón oro,
no puedes resetear el sistema sin costes enormes.

0.8 Economía como ingeniería (no como moral)

Uno de los mayores errores es analizar la economía como si fuera:

justa/injusta,
correcta/incorrecta,
racional/irracional.

La economía moderna es:

ingeniería bajo restricciones.

Funciona mientras:

los balances aguantan,
la financiación fluye,
la confianza operativa se mantiene.

No porque sea “buena”, sino porque es coherente internamente.

0.9 Conexión con RMS

Este módulo es la base del enfoque RMS:

los precios reflejan restricciones,
la liquidez depende del balance,
el riesgo no desaparece, se traslada,
el poder económico reside en quien sostiene el sistema en estrés.

Sin este marco:

RMS parece contraintuitivo.
Con él:
RMS se vuelve obvio.

0.10 Errores comunes que este módulo corrige

Pensar que los mercados “corrigen solos”.
Creer que los precios contienen toda la información relevante.
Confundir estabilidad con ausencia de volatilidad.
Analizar activos sin analizar financiación.
Interpretar crisis como fallos morales y no estructurales.

0.11 Resultado esperado del alumno

Al terminar este módulo, el alumno:

deja de buscar “la causa” única,
entiende que las crisis son procesos, no eventos,
sabe que el análisis empieza antes del precio,
y está preparado para entender liquidez, colateral y geopolítica económica.

0.12 Frase de cierre del módulo

Antes de preguntar qué va a pasar,
hay que entender qué sistema tenemos.

Curso Integrado — Arquitectura Económica Global y Competencia Sistémica

Finanzas · Geoeconomía · Geopolítica · Historia · Instituciones

curso para entender cómo se organiza el poder económico.

Que el alumno entienda:

cómo funcionan los mercados financieros,
cómo los Estados usan esos mercados,
cómo la historia económica condiciona el presente,
cómo la competencia sistémica sustituye a la globalización ingenua,
y por qué las instituciones supranacionales importan más que nunca.

🔹 BLOQUE I — Cómo pensamos la economía (antes de los mercados)

(pensamiento económico y marco mental)

M0. Pensar la economía como sistema

Economía ≠ suma de mercados.
Retroalimentaciones, no linealidad, dependencia de trayectoria.
Por qué los modelos fallan en crisis.

Autores: Keynes, Minsky, Polanyi, Systems Thinking.

M1. Historia corta del dinero y del crédito

Dinero como institución, no como objeto.
Bancos, crédito y colateral a lo largo del tiempo.
Por qué el patrón oro fracasó.

Conexión RMS: dinero como pasivo respaldado por balance.

M2. Grandes regímenes económicos del siglo XX–XXI

Patrón oro → Bretton Woods → USD fiduciario.
De Estado desarrollista a globalización financiera.
Qué cambia después de 2008.

🔹 BLOQUE II — Finanzas reales (lo que ya construimos)

(RMS puro, pero contextualizado)

👉 Aquí entran todos los módulos que ya desarrollamos
(precio, liquidez, balances, colateral, banca en la sombra, backstops, oro, cripto, tokenización).

La diferencia:

cada módulo se conecta explícitamente con:
- decisiones estatales,
- marcos institucionales,
- conflictos geoeconómicos.

🔹 BLOQUE III — Geoeconomía: cuando el comercio y la finanza son armas

(aquí el curso se vuelve único)

M3. Qué es la geoeconomía (y qué no)

Comercio, finanzas, energía y tecnología como instrumentos de poder.
Del “libre comercio” a la competencia sistémica.

M4. Cadenas globales y vulnerabilidades

Supply chains, trade finance, colateral.
Por qué romper cadenas rompe financiación.

M5. Sanciones, reservas y arquitectura financiera

Congelación de activos.
Incentivos a diversificar.
Límites reales de la desdolarización.

M6. Recursos estratégicos

Energía, metales, semiconductores.
Por qué el oro y la plata suben en estrés… y por qué eso no soluciona nada.

🔹 BLOQUE IV — Geopolítica monetaria y competencia sistémica

(EE. UU., China, Europa como sistemas)

M7. EE. UU.: hegemonía defensiva

Dólar como infraestructura.
Fed, Treasuries, swaps.
Costes crecientes del dominio.

M8. China: Estado, crédito y control

Banca estatal, control de capitales.
Oro como seguro marginal.
Arquitectura paralela vs sustitución.

M9. Europa: soberanía sin poder financiero

Ahorro, fragmentación y dependencia.
Por qué Europa pierde si copia refugios.
Qué arquitectura necesitaría.

M10. Mundo multipolar o sistema jerárquico

Por qué la multipolaridad financiera es inestable.
Recentralización en crisis.
Escenarios realistas 2025–2035.

🔹 BLOQUE V — Instituciones, reglas y límites

(el andamiaje invisible)

M11. Bancos centrales: qué pueden y qué no pueden hacer

Fed, BCE, PBoC comparados.
Política monetaria vs estabilidad financiera.

M12. Regulación, BIS y macroprudencial

Márgenes, haircuts, CCPs.
Por qué la regulación llega siempre tarde… y aun así importa.

M13. Instituciones supranacionales

Fondo Monetario Internacional
Banco Mundial
Bank for International Settlements
UE, OMC, BRICS.

Qué pueden hacer, qué no, y por qué no gobiernan, pero condicionan.

M14. El futuro del sistema (sin ciencia ficción)

Tokenización, IA, stablecoins.
Qué cambia la forma, qué no cambia el fondo.
Por qué el sistema evoluciona, no se reinicia.

🧠 Resultado final del curso

El alumno:

entiende finanzas sin caer en mitos,
entiende geopolítica sin ideología,
entiende historia sin nostalgia,
entiende instituciones sin sobreestimarlas,
y puede leer el presente sin exagerar ni banalizar el riesgo.

🎓 Diferencial clave

Este curso no produce traders.
Produce:

analistas sólidos,
policy thinkers,
comunicadores responsables,
ciudadanos económicamente alfabetizados

Bloque 3 — Policy y Regulación en un sistema gobernado por balances: Macroprudencial: cómo gobernar un sistema basado en colateral

Bloque 3 — Policy y Regulación en un sistema gobernado por balances

Ruta 1 — Macroprudencial: cómo gobernar un sistema basado en colateral

(educativo · RMS · sistémico · ingeniería regulatoria · citas · errores comunes)

1) El problema que la política monetaria NO resuelve

La política monetaria tradicional (tipos, QE/QT) actúa sobre:

precios del dinero,
condiciones financieras agregadas.

Pero las crisis modernas nacen en:

márgenes,
haircuts,
colateral,
intermediación.

👉 Es decir: en la microestructura del balance, no en el tipo oficial.

Esto es el núcleo del enfoque BIS–RMS (Bank for International Settlements).

2) Qué es la política macroprudencial (bien entendida)

No es “más regulación”.
Es regular los amplificadores del sistema:

pro-ciclicidad del apalancamiento,
retiradas simultáneas de liquidez,
colapsos de intermediación.

Idea clave

La macroprudencial no evita shocks.
Evita que los shocks se conviertan en cascadas.

3) Herramientas clave (y para qué sirven realmente)

A) Márgenes y haircuts

Subirlos en calma reduce apalancamiento ex ante.
Subirlos en estrés limpia posiciones, pero acelera caídas.

👉 Error típico: usarlos solo de forma reactiva.

(Geanakoplos: el haircut gobierna el ciclo del apalancamiento).

B) CCPs y cámaras de compensación

Funciones reales:

netting,
liquidación en cash,
control de riesgo de contraparte.

Límite:

concentran riesgo sistémico,
no son backstops (necesitan uno detrás).

(Duffie: CCPs son eficientes, pero no soberanas).

C) Regulación de la banca en la sombra

No se trata de “eliminarla” (imposible), sino de:

limitar apalancamiento oculto,
vigilar financiación a corto,
exigir buffers de liquidez reales.

(Gorton: el dinero privado colapsa en pánico).

D) Intermediación y dealer capacity

Uno de los puntos más ignorados:

capital y balance de dealers determinan liquidez real,
demasiada regulación mal calibrada reduce market-making.

👉 No hay liquidez sin intermediarios.

4) Pensamiento sistémico: evitar políticas procíclicas

Errores clásicos:

endurecer márgenes tarde,
relajar estándares solo tras el colapso,
regular entidades, no flujos.

La buena macroprudencial:

actúa antes,
acepta que habrá volatilidad,
prioriza continuidad del sistema sobre estabilidad de precios puntual.

5) Qué puede y qué NO puede hacer un banco central

Puede:

actuar como backstop,
estabilizar mercados clave,
comprar tiempo.

No puede:

crear colateral donde no existe,
sostener indefinidamente activos sin mercado,
sustituir arquitectura fiscal o regulatoria.

(Esto conecta directamente con M15).

6) Errores frecuentes en política macroprudencial

Confundir liquidez con reservas.
Creer que subir tipos “enfría” el apalancamiento financiero.
Ignorar derivados y repo frente a banca tradicional.
Pensar que la tecnología reduce riesgo sistémico.

7) Citas clave (núcleo duro)

Hyun Song Shin: la liquidez global depende de balances, no de tipos.
John Geanakoplos: haircuts determinan el ciclo financiero.
Darrell Duffie: sin intermediación, no hay liquidez de mercado.
Gary Gorton: los pánicos son crisis de dinero privado.

8) Cierre Ruta 1

La macroprudencial no gestiona precios.
Gestiona fragilidad.

Ruta 2 — Europa: plan de arquitectura (no de refugio)

(aplicación directa de Bloque 1–3 a Europa)

1) Diagnóstico RMS europeo (síntesis)

Europa tiene:

ahorro,
bancos grandes,
BCE creíble (Banco Central Europeo).

Pero carece de:

colateral soberano común profundo,
mercado repo unificado,
intermediación paneuropea robusta.

👉 Resultado: dependencia del sistema USD en estrés.

2) Qué NO es una estrategia europea

Comprar más oro.
Fomentar refugios improductivos.
Confiar solo en política monetaria.
Importar stablecoins USD sin contrapeso.

Eso reduce soberanía.

3) Qué SÍ aumenta soberanía financiera europea

A) Activo seguro común

No ideológico: operativo.

reduce fragmentación,
estabiliza balances bancarios,
crea base de repo paneuropeo.

B) Unión real de mercados de capitales

clearing común,
CCPs paneuropeas fuertes,
market-making incentivado.

Sin esto, el ahorro europeo emigra.

C) Repo core en euros

Europa necesita un “Treasury-repo complex” propio:

estandarizado,
profundo,
líquido en estrés.

Esto es más importante que cualquier narrativa monetaria.

D) Tokenización bajo el Eurosistema

DLT sí, pero:

con colateral en euros,
settlement en banco central,
dentro del perímetro regulatorio.

(M19 aplicado correctamente).

4) Política industrial + financiera (clave)

EE. UU. y China pueden absorber refugio porque:

tienen capital riesgo,
crédito dirigido,
backstops fiscales.

Europa no.

👉 Para Europa:

refugio = pérdida de autonomía
arquitectura = soberanía

5) Errores estratégicos europeos recurrentes

Confundir prudencia con inmovilismo.
Delegar soberanía financiera en terceros.
Tratar el oro como solución sistémica.
Subestimar la competencia sistémica.

6) Cierre Ruta 2

Europa no necesita protegerse del mundo.
Necesita poder financiarse en él.

Próximo paso (si quieres)

Podemos seguir por tres vías naturales:

Documento policy publicable (UE).
Curso modular (formación económica básica + avanzada).
Aplicación a casos actuales (oro, plata, repo, stablecoins, volatilidad).