MÓDULO 10 — Colateral comparado: UST vs soberanos UE vs oro vs RMB
Qué activo funciona en estrés… y por qué
(formato curso · RMS · competencia sistémica)
10.1 La pregunta correcta
En competencia sistémica no importa:
-
qué activo “gusta” más,
-
cuál es más simbólico,
-
cuál es políticamente deseable.
Importa:
¿Qué activo mantiene aceptabilidad y capacidad de financiación en estrés?
Esa es la prueba real del colateral.
10.2 Qué define un colateral sistémico
Para que un activo sea núcleo operativo debe cumplir simultáneamente:
-
Profundidad de mercado
-
Liquidez continua
-
Marco jurídico homogéneo
-
Bajo haircut en estrés
-
Integración en mercado repo
-
Backstop creíble
-
Capacidad de absorber gran volumen global
No basta con cumplir una o dos.
10.3 🇺🇸 Treasuries (UST)
Fortalezas:
-
Mercado más profundo del mundo
-
Liquidez diaria masiva
-
Homogeneidad legal
-
Integración total en repo
-
Backstop de la Reserva Federal
-
Aceptación global
Debilidad potencial:
-
Sensibilidad a disfunciones de mercado
-
Dependencia de dealer capacity
Conclusión:
Sigue siendo el colateral dominante en estrés.
10.4 🇪🇺 Soberanos europeos
Fortalezas:
-
Alta calidad crediticia en núcleo (Alemania, Francia)
-
BCE como estabilizador
Debilidades:
-
Fragmentación
-
Spreads divergentes
-
No hay activo único profundo
-
Riesgo político de integración incompleta
Conclusión:
Colateral fuerte regionalmente,
pero no núcleo global.
10.5 🪙 Oro
Fortalezas:
-
Sin riesgo de contraparte
-
Historial largo como reserva
-
Aceptabilidad psicológica global
Debilidades estructurales:
-
No genera flujo de caja
-
No tiene mercado repo profundo equivalente
-
No es elastic supply
-
No tiene backstop operativo
-
Volátil en liquidaciones forzadas
Conclusión:
Activo de seguro marginal,
no infraestructura dominante.
10.6 🇨🇳 RMB / deuda china
Fortalezas:
-
Gran tamaño económico
-
Mercado doméstico amplio
-
Control estatal fuerte
Debilidades:
-
Controles de capital
-
Convertibilidad limitada
-
Menor confianza jurídica offshore
-
Infraestructura global incompleta
Conclusión:
Potencial regional creciente,
pero no sustituto sistémico inmediato.
10.7 Comparación RMS sintética
| Activo | Estrés global | Liquidez | Backstop | Globalidad |
|---|---|---|---|---|
| UST | Muy alta | Muy alta | Sí | Sí |
| Soberanos UE | Alta regional | Media-alta | Parcial | Limitada |
| Oro | Alta psicológica | Variable | No | Sí (limitada operativamente) |
| RMB | Media doméstica | Media | Sí doméstico | Baja global |
10.8 Implicación estratégica
La competencia sistémica no es:
-
dólar vs oro,
-
dólar vs yuan mañana.
Es:
arquitectura integrada vs arquitectura incompleta.
Hoy, solo EE. UU. cumple todos los criterios simultáneamente.
10.9 Errores comunes que corrige este módulo
-
“El oro sustituirá al Treasury.” ❌
-
“Basta con vender UST para romper el sistema.” ❌
-
“Europa ya tiene activo seguro suficiente.” ❌
-
“El RMB está listo para dominar.” ❌
-
“Colateral = valor intrínseco.” ❌
10.10 Resultado esperado del alumno
El alumno:
-
distingue seguro marginal de infraestructura sistémica,
-
analiza competencia sin exageraciones,
-
entiende por qué el sistema se recentraliza,
-
está preparado para estudiar oro en profundidad (M11).
10.11 Frase de cierre
El colateral dominante no es el más simbólico.
Es el que funciona cuando todo falla.
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