Las finanzas tras la pandemia
Fecha: diciembre 2021
Papeles de Economía Española, N.º 170
Sumario
Introducción editorial. Las finanzas tras la pandemia
Desde la crisis financiera, la banca se asemeja a un púgil que debe
librar numerosos asaltos en el cuadrilátero. La crisis financiera hizo
que encajara numerosos golpes y se adaptara a unas nuevas reglas de
actuación y, cuando estaba recuperando el pulso (a pesar de que el
entorno monetario lo ha mantenido bajo) llegaron los golpes de la
pandemia. Sin embargo, en esta ocasión, el sector tomó la iniciativa y
ha sabido conducir la crisis sanitaria y ser referencia en su
resolución. Ha llevado la iniciativa ante la adversidad. Las entidades
financieras se han posicionado como financiadoras activas del proceso de
recuperación económica y, aunque buena parte de los desafíos que venían
afrontando se mantienen, la pandemia solamente ha hecho que algunos de
esos cambios se aceleren. Este volumen de PAPELES DE ECONOMÍA ESPAÑOLA
pretende ofrecer una primera aproximación a los principales cambios que
la banca y, en sentido más amplio, el sistema financiero, han sufrido
con la pandemia y el nuevo horizonte que se abre a medida que los peores
efectos y restricciones derivados de la misma quedan atrás. En el
análisis, el sector financiero español goza de especial atención. La
perspectiva, asimismo, es tanto de oferta como de demanda y, a su vez,
se cubren numerosos aspectos institucionales, de regulación y de
política monetaria.
El papel del ICO en 2020
El ICO ha tenido un papel muy destacado durante 2020 vinculado a la
gestión, en colaboración público-privada, de las Líneas de Avales ICO
COVID-19 y al despliegue en paralelo de nuevos instrumentos de
financiación a través del MARF y del sector de capital riesgo dirigidos a
empresas y autónomos de todos los tamaños y sectores de actividad. Con
vistas al futuro, el ICO está trabajando activamente junto al sector
público, el sector financiero y empresarial para favorecer el proceso de
recuperación, transformación y fortalecimiento de la economía española,
impulsando la sostenibilidad, el crecimiento empresarial y la doble
transición ecológica y digital.
La política monetaria y la pandemia: claves del debate actual
La pandemia de la COVID-19 marcará un antes y un después en el entorno y
el desarrollo de la política monetaria del BCE. Este artículo comienza
por repasar y valorar de forma concisa las principales medidas de
política monetaria instrumentadas para hacer frente al impacto económico
de la pandemia. Tras ello, el análisis trata de enmarcar el debate
sobre dos de los retos a los que el BCE habrá de hacer frente en los
próximos años. En primer lugar, deberá de prepararse para normalizar los
tipos y la composición de su balance, minimizando el impacto sobre la
estabilidad financiera y resistiendo las presiones para que retrase el
necesario ajuste. En segundo lugar, deberá de prevenir la
materialización de los riesgos al alza para la estabilidad de precios,
desde una posición aún más confortable que los bancos centrales de otras
economías avanzadas. Probablemente, el BCE sea el banco central mejor
preparado para evitar cualquier sombra de dominancia fiscal y
financiera. Sin embargo, cualquier complacencia en este frente podría
ir en detrimento del logro de su mandato fundamental. Tras explorar
estas cuestiones con una perspectiva de medio plazo, el artículo valora
brevemente los principales elementos de la nueva estrategia de política
monetaria del BCE, subrayando la trascendencia de los cambios más
relevantes y también aquellos otros aspectos que en un futuro deberán
recibir atención.
El sector bancario español tras la pandemia: rumbo a las plataformas
Los bancos españoles han tenido un papel de apoyo financiero al sector productivo durante la pandemia y, a pesar de los efectos iniciales sobre sus balances, han mostrado niveles de resiliencia y capacidad de recuperación de valor significativos. Al mismo tiempo, el «empujón» que ha supuesto la pandemia en términos de digitalización financiera ha propiciado un avance sustancial en la reestructuración y adaptación del modelo de negocio hacia servicios basados en plataformas. Tres de cada cinco clientes son usuarios digitalizados y los bancos han duplicado su gasto en tecnología y sistemas en los últimos cinco años. En todo caso, la transición desde un modelo basado en oficinas hacia otro basado en plataformas se produce de forma progresiva, trasladando valor desde la banca relacional física a una nueva banca relacional digital.
Monedas digitales: ¿cuál debe ser el papel de los bancos centrales?
La discusión sobre el futuro del sector financiero está muy centrada en el impacto de los nuevos competidores digitales y las grandes empresas tecnológicas. Sin embargo, la introducción de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) podría tener también un impacto enorme sobre el negocio bancario. Durante la pandemia se ha producido un cybersprint en el diseño de las CBDC por parte de los bancos centrales ante la introducción acelerada de criptomonedas y la reducción del uso del efectivo. En este artículo se presenta un análisis de las opciones planteadas y su impacto sobre el funcionamiento del sistema financiero.
https://www.funcas.es/wp-content/uploads/2021/12/PEE-170_Carrascosa.pdf
Los efectos de la crisis de la COVID-19 sobre la evolución económica y financiera de las empresas españolas
Los efectos de la crisis de la COVID-19 sobre la evolución económica y financiera de las empresas españolas
En este artículo se analiza el impacto
de la crisis de la COVID-19 sobre la evolución económica y financiera
de las empresas no financieras españolas. Los resultados evidencian que
la crisis ha impactado con intensidad sobre la actividad de las empresas
españolas, aunque con efectos muy heterogéneos dentro del sector
corporativo. Las políticas económicas desplegadas por las autoridades en
distintos ámbitos, como por ejemplo el programa de avales gestionados
por el ICO, habrían facilitado que muchas empresas pudieran cubrir sus
mayores necesidades de liquidez mediante la asunción de nuevas deudas.
Pero el mayor endeudamiento y el descenso de los resultados económicos
habría aumentado los riesgos relacionados con la solvencia empresarial.
Sin embargo, en el primer semestre de 2021 se ha observado una mejoría
gradual de la situación económica y financiera de las empresas, que se
espera que se prolongue durante los trimestres siguientes.
La política monetaria en la Eurozona ante la COVID-19
En este artículo se describe la rápida, flexible y eficaz actuación del BCE y sus efectos sobre la estabilidad financiera de la eurozona, como respuesta a la COVID-19. Para ello se revisan las principales medidas adoptadas por el BCE y sus resultados sobre las variables macroeconómicas y mercados financieros. La evidencia muestra que el tensionamiento en el mercado monetario al inicio de la pandemia fue reducido y transitorio, los gobiernos de los países de la eurozona han tenido abiertos los mercados y se han financiado a tipos y primas de riesgo muy reducidos –a pesar del fuerte incremento del déficit público–, los diferenciales de los bonos corporativos volvieron rápidamente a sus niveles previos, al igual que las primas de riesgo bancario, y el crédito ha seguido fluyendo a la economía. Todo ello pone de manifiesto que se evitó un grave accidente financiero en la zona del euro, así como la reaparición del riesgo de ruptura del euro que habría sido especialmente dañino para los países periféricos. La evaluación del impacto directo sobre la economía real de las medidas extraordinarias del BCE indica que su efecto ha sido económicamente relevante. En el caso concreto de España, se estima que han evitado al menos una caída adicional del PIB superior a 3 puntos porcentuales, a lo que hay que añadir los efectos indirectos, al hacer posible la adopción de medidas fiscales de ámbito nacional, con un impacto de unos 8 puntos porcentuales en los momentos más álgidos de la crisis.
La regulación de la crisis sanitaria en el ámbito financiero
La gestión de la crisis sanitaria desatada por la COVID-19 ha tenido un impacto muy relevante en la regulación del sistema financiero y de la economía en su conjunto. Se pueden diferenciar tres fases que son objeto de revisión en este artículo. La primera puso en marcha medidas para estabilizar el sistema financiero y mantener la provisión de crédito a la economía. En la segunda, el foco regulador se orientó a sostener la economía real durante la fase de confinamiento, a fin de prevenir despidos masivos. Finalmente, la tercera fase –en la que estamos inmersos– tiene como objetivo la recuperación económica
Los mercados financieros tras la pandemia
En este trabajo se analiza la situación de los principales mercados de
activos cotizados (renta fija y renta variable) y la distorsión en sus
cotizaciones provocada por la política monetaria ultraexpansiva,
intensificada como consecuencia de la crisis de la COVID-19. Debido a
los actuales niveles de valoración de sendos activos, las expectativas
de rentabilidad son inferiores a las históricas, especialmente en la
renta fija. Ello es muy relevante dado que coincide en un momento en el
que ha repuntado la tasa de inflación y, sobre todo, en el que es
posible anticipar para el próximo lustro un crecimiento de los precios,
en media, superior al de la última década y, en cualquier caso, por
encima de la TIR de la renta fija. En este trabajo se analizan las
alternativas para tratar de superar esta situación y sus implicaciones
en términos de riesgo.
La transformación en el uso de efectivo y pagos digitales durante la pandemia de la COVID-19
No hay evidencia sustancial de que la pandemia de la COVID-19 represente un cambio estructural hacia una economía sin efectivo (cashless)
en el sector de pagos minoristas. En el corto plazo, los consumidores
aumentaron su volumen de pagos digitales y sin contacto (contactless)
como respuesta a los confinamientos y creencias de que el efectivo
podría propagar el virus. Sin embargo, lo anterior no ha resultado en
una reducción permanente en el uso o eliminación de billetes y monedas.
Además, en muchos países se observó la «paradoja del efectivo», es
decir, una disminución del efectivo como medio de pago y,
simultáneamente, un alza en su demanda precautoria ante la incertidumbre
y el deterioro en las expectativas económicas.
Digitalización financiera y COVID-19: evidencia empírica
La pandemia de la COVID-19 ha acelerado sustancialmente el proceso de digitalización financiera. Este artículo analiza la perspectiva de los consumidores, la de la industria bancaria y los cambios relacionados con la estructura de mercado. Se evidencia un desigual impacto de la COVID-19 en la digitalización financiera de los españoles en función de sus condiciones sociodemográficas. Por otro lado, se observa que los bancos han ampliado su base de clientes digitales durante la pandemia. A su vez, se aprecia una irrupción creciente de competidores no bancarios, aunque centrados en segmentos de actividad específicos.
Pdf completo en
https://www.funcas.es/revista/las-finanzas-tras-la-pandemia/
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