Comprendiendo la severidad de las crisis financieras españolas
De Concha Betrán y María A. Pons
Tras la crisis de 2008 se han publicado numerosos trabajos cuyo
objetivo es explicar los principales determinantes de las crisis
financieras. Los dos factores más destacados en el debate actual son los
desequilibrios externos generados por el endeudamiento exterior (o
entradas netas de flujos internacionales de capital) y el endeudamiento
interno (o expansión del crédito). Las últimas décadas del siglo XX y el
inicio del siglo XXI se caracterizaron por la acumulación de fuertes
desequilibrios de balanza por cuenta corriente que podrían estar detrás
del origen de las crisis financieras más recientes, en particular de la
crisis asiática de 1997 y la crisis de 2008. Sin embargo, otros autores
mantienen que el crecimiento del crédito ha sido su principal causante.
Además, como señala Bernanke
ambos factores podrían estar relacionados ya que los superávits de
balanza por cuenta corriente de los países emergentes habrían alimentado
los booms crediticios en los países desarrollados (la denominada hipótesis del “exceso de ahorro”).
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Por el contrario, otros autores
consideran que ha sido el funcionamiento del sistema bancario
internacional y no los desequilibrios externos el que ha favorecido el
crecimiento del crédito.
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El debate sobre el origen de las crisis ha adoptado también una
perspectiva histórica. Se han realizado estudios para un grupo de países
que analizan si a lo largo de la historia las crisis financieras han
sido consecuencia del déficit exterior o del boom crediticio. Mientras que los resultados obtenidos por varios autores tienden a apoyar la hipótesis de los desequilibrios externos, otros consideran que el principal factor ha sido el crédito.
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En un reciente trabajo, hemos analizado los determinantes de las crisis en España entre 1850 y 2015 mediante el estudio de su impacto macroeconómico.
Entre las particularidades de las crisis financieras en España destaca
su mayor frecuencia y desde 1973 su elevada severidad en términos
internacionales y, por ello, la pregunta que ha motivado el trabajo es
por qué las crisis financieras españolas han tenido diferente impacto,
siendo más frecuentes y algunas de ellas más graves. A partir del
estudio de sus características se obtienen las siguientes conclusiones
(ver Cuadro 1 y Gráfico 1). En primer lugar, en este período España tuvo
19 crisis financieras, muchas de ellas combinaciones de crisis de
distintos tipos (bancarias, cambiarias, bursátiles o de deuda) o crisis
múltiples, siendo las más graves las triples, es decir, aquellas en las
que se produjo una crisis bancaria, cambiaria y bursátil conjuntamente.
En segundo lugar, muchas crisis fueron acompañadas de problemas de deuda
pública especialmente en el siglo XIX. En tercer lugar, las crisis
financieras han sido más frecuentes que en el resto del mundo y desde
1973 han sido también más severas y más complejas, como ha confirmado la
crisis que estalló en 2008. En cuarto lugar, las recesiones han tenido
una duración media de 2 a 4 años, ligeramente más largas que las
internacionales. Finalmente, la mayoría de las crisis españolas han
coincidido con crisis internacionales.
Cuadro 1. Las crisis financieras en España
Tras el estudio de cómo se desarrollaron
las crisis financieras, la principal hipótesis a contrastar es si la
gravedad de las crisis en España en el periodo 1850-2015 se puede
explicar por la acumulación de déficits exteriores en los años
anteriores a las mismas. El estudio muestra que los desequilibrios por
cuenta corriente han estado detrás de las crisis más graves en términos
de pérdida de PIB real, como las crisis del siglo XIX, la de 1976 y las
posteriores. En el periodo con crisis más profundas, 1973-2015, las
crisis fueron precedidas de fuertes déficits por cuenta corriente. En
cambio, en el período con menor impacto económico, 1914-1935, donde se
incluye la Gran Depresión, los déficits fueron menos importantes. Sin
embargo, la expansión del crédito fue bastante similar en ambos
periodos.
Gráfico 1: Profundidad de las crisis y Balanza por cuente corriente/PIB %, 1850-2015
Mediante la utilización de los métodos de Local Projections (LP),
que permiten estimar la dinámica del impacto de las crisis financieras
en el PIB real, y considerando la balanza por cuenta corriente en
relación al PIB como la variable de tratamiento e incluyendo varios
controles, se obtiene que la balanza por cuenta corriente tiene un mayor
y significativo impacto en los periodos de crisis financieras en
relación a los periodos de recesiones normales y a los periodos que no
hay recesiones. En cambio, al contrastar la hipótesis alternativa del
crédito, se obtiene que éste no ha sido determinante o bien se canalizó a
través de la entrada de capital extranjero, e incluso no lo ha sido en
el periodo posterior a 1945 cuando la importancia del crédito en la
economía fue mayor. Además, también se ha aplicado la metodología de inverse propensity-score weighting regression adjustment (IPWRA) para tratar de solucionar los potenciales problemas de endogeneidad. Esta estimación de Local Projections
utiliza como pesos la inversa de la probabilidad de que los
desequilibrios de balanza por cuenta corriente aumenten las crisis, con
la finalidad de dar más peso a aquellas observaciones que son más
difíciles de predecir. Los resultados confirman que los déficits por
cuenta corriente están asociados a recesiones financieras más profundas.
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La evolución de los desequilibrios externos y del crecimiento parece
indicar que hay una clara relación entre la expansión económica
vinculada a la modernización e industrialización de la economía española
y el aumento de los déficits de balanza por cuenta corriente. De este
modo, aunque la entrada de capital exterior permitió el aumento de la
inversión y estimuló el crecimiento económico en el siglo XIX y en el
siglo XX, estos resultados muestran que aumentó la vulnerabilidad y la
inestabilidad financiera; y como consecuencia, las crisis en España han
sido más frecuentes y algunas de ellas, especialmente las más recientes,
más graves.
Ahora la pregunta es, ¿como hacemos para que esos deficits por
balanza cuenta corriente no sean tan grandes y persistentes en el
tiempo? y por lo tanto no gestar una crisis.
La lección que se extrae del trabajo es que es fundamental
evitar un empeoramiento tan intenso de los déficits exteriores y, como
señala Fran, la gran cuestión es como evitarlo. Sin duda, la respuesta
no es sencilla pero en gran medida pasa por lograr una mejora de la
productividad.
fuente
http://nadaesgratis.es/admin/comprendiendo-la-severidad-de-las-crisis-financieras-espanolas
https://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/
Desequilibros externos VS Expansion credito
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fuente
http://nadaesgratis.es/admin/comprendiendo-la-severidad-de-las-crisis-financieras-espanolas
https://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/
Desequilibros externos VS Expansion credito
Foreign currency debt, financial crises and economic growth: A long-run view
Author links open overlay panelMichael D.BordoChristopher M.MeissnerDavidStuckler-
Foreign currency debt is widely believed to increase risks of financial
crisis, especially after being implicated as a cause of the East Asian
crisis in the late 1990s. In this paper, we study the effects of foreign
currency debt on currency and debt crises and its indirect effects on
short-term growth and long-run output effects in both 1880–1913 and
1973–2003 for 45 countries. Greater ratios of foreign currency debt to
total debt are associated with increased risks of currency and debt
crises, although the strength of the association depends crucially on
the size of a country's reserve base and its policy credibility. We
found that financial crises, driven by exposure to foreign currency,
resulted in significant permanent output losses. We estimate some
implications of our findings for the risks posed by currently high
levels of foreign currency liabilities in eastern Europe.
Se cree ampliamente que la deuda en
moneda extranjera aumenta los riesgos de una crisis financiera, especialmente
después de estar implicada como una de las causas de la crisis del este de Asia
a fines de los años noventa. En este documento, estudiamos los efectos de la
deuda en moneda extranjera sobre las crisis monetarias y de deuda y sus efectos
indirectos sobre el crecimiento a corto plazo y los efectos del producto a
largo plazo tanto en 1880-1913 como en 1973-2003 para 45 países. Las mayores
proporciones de deuda en moneda extranjera a deuda total se asocian con mayores
riesgos de crisis monetarias y de deuda, aunque la fortaleza de la asociación
depende fundamentalmente del tamaño de la base de reservas de un país y de su
credibilidad política. Descubrimos que las crisis financieras, impulsadas por
la exposición a divisas extranjeras, ocasionaron importantes pérdidas
permanentes de producción. Estimamos algunas implicaciones de nuestros
hallazgos para los riesgos planteados por los altos niveles actuales de pasivos
en moneda extranjera en Europa del Este
https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0261560610000033?via%3Dihub
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China y la normalización del comercio mundial
http://nadaesgratis.es/admin/china-y-la-normalizacion-del-comercio-mundial
Ramon dice:
La autora Greta Krippner ,en el libro Capitalizing on crisis,nos
indica "que para resolver los dilemas económicos, sociales y políticos
que enfrentan los políticos como la prosperidad de posguerra que se
estancó a partir de finales de 1960 y 1970. la financiarización de la
economía no fue un resultado deliberado buscado por las autoridades,no
es una estafa del sistema como se quiere vender, sino más bien una
consecuencia involuntaria de los intentos del estado para resolver otros
problemas " http://www.hup.harvard.edu/catalog.php?isbn=9780674066199
a lo que añado, son los problemas derivados de la hiperglobalización
económica, con los acuerdos G2 Chinamerica de Nixxon y China,con la
desregulación de Clinton, al derogar la ley Stegall Glass, por permitir
las empresas paralelas como las gemelas Fannie Mae y Freddie Mac, por
permitir la banca en la sombra y los productos financieros de alto
riesgo, con las permitidas acciones de la OMC en 2001, todas estas
acciones de huida hacia delante, para que las finanzas escondieran la
crisis económica, al estar en un mundo con modelos duales de economía,
capitalismo financiero por un lado, y por la otra parte con
planificación de ingeniería económica autoritaria con partido único en
China, con diferentes normas laborales, es la mezcla de geopolítica y
geoeconómica, para al final dar tiempo para que las nuevas empresas
creadas en la actual transición ind. en nuevos sectores, permitan
resolver los dilemas económicos, sociales y políticos.
http://articulosclaves.blogspot.com/2018/05/burbujas-son-para-realizar-una.html
http://articulosclaves.blogspot.com/2018/06/globalizacion-democracia-y.html
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